本文来自微信公众号“建投通信研究”，作者：阎贵成、雷鸣。
TMT行业首席分析师 武超则
大家晚上好，我是中信建投证券研究所的行政负责人武超则，今天参加我们电话会议的还有通信行业首席分析师阎贵成，通信行业分析师雷鸣。前期实际上我们一直在反复强调看好信息基础设施系列整个TMT板块的机会，前面开过的六期的系列电话会议分别谈到了信息安全、5G、物联网等等板块，那么整个标的从整个一季度的前两个月来看表现还是非常好。站在今天这个时点，我们又专门开一个电话会议来谈5G，这不是一个新概念，市场的关注度也非常高，为什么在这个时点我们还要再来开电话会议?我觉得核心目的有以下几点。第一，目前这个节点，我们仍然是很确定的继续看好这个板块，可能从今年来看，5G前期上涨的标的还是偏中小市值主题性的一些票，但实际上前期的行业白马其实涨幅是比较小的，那么现在这个时点仍然有机会。第二，我们要从中长期的行业的机会上去找一些业绩兑现，或者说中长期的空间更大的标的，所以今天的电话会议也会主要来推荐一些我们看好的个股。
在开始之前我还要再补充两点。一方面是周末中美贸易会谈，其实大家也看到了中间反复提到的关于对高科技领域之前的技术封锁、市场封杀，目前还是有缓和的迹象，尤其是像华为产业链，可能是下周大家需要关注的一个重点。这里一方面是对于前期受到制裁或者说行业不确定因素影响的海外收入占比比较高，或者上游的供应链受美国制约比较多的领域，可能会带来一个比较确定的估值修复，比如说通信行业里面的整个华为产业链，再包括像我们谈到的5G系列里面的上游的元器件，还有一些具体到细节的领域，等一下两位分析师都会谈到，这可能是一个关注的重点。另外一方面，我觉得从中长期上来看，虽然贸易摩擦有所缓和，但可能会给一个板块带来另一个更大空间的或者更长周期的机会，就是自主可控，或者说国产替代。其实对整个华为的供应链我们也在做一个梳理，但这跟之前最大的不同是，我们会更多的去找一些未来国产化替代性比较大的领域，比如说像上游的高频高速覆铜板，像PCB这种上游的各种器件，可能在这个事件之后，会有一个比较大的弹性。所以是两方面，一个是估值的修复，针对前期受压制比较大的海外收入占比高的领域，另外一类就是国产替代性，或者说自主可控的这链条上，可能是接下来要关注的一个重点，等一下两位分析师会谈到具体的标的。第二方面我还想强调一下科创板，因为从目前这个时点来看，我觉得上半年科创板第一批标的的推出是一个大概率确定性的事情。大家如果有关注的话，这次所有的重点可能是硬科技，或者说硬创新，有核心技术的科技投入的，科技含量比较高的这些领域，其中可能包含像军工新材料、高端制造，包括像信息基础设施、人工智能、5G等等这些领域。如果说在今年大家对整个板块还比较看好的情况下，整个投资逻辑可能会发生一个变化，跟15年是不太相同的。因为之前如果说主题性比较强的板块，更多的其实大家还是会关注一些中小市值的或者说弹性比较好的标的，但是今年来看，随着科创板的出现，未来对整个板块还是会有一个分化的效应，对于头部的、跟科创板未来拟上市标的有一定的可比性的，未来估值方面还更有优势的标的，可能会突破原有的估值的瓶颈，有更好的一个市值空间;但对于一些比较偏概念的，尤其前期商誉减值比较大，可能过去偏并购逻辑或者说壳资源类的，可能还是会中长期受到这种分流的压制。所以这波虽然是一个可能偏主题性的或者说热点类的投资，但跟之前三年相比最大的不一样，可能还是要集中布局在一些细分行业确定性比较高的，真正的龙头。可能市值大并不是一个负面因素，相反它的行业的稳定性或者说行业地位要更高一些。所以在选择标的上，我们也会更看重公司在细分领域的一个行业地位，这是更重要的，而不是完全从主题或者说这种炒作的角度来出发，这是基于科创板大的背景下。
所以在这个电话会议之前，我们在强调看好5G板块的前提下，认为这两个因素，一个是中美贸易战短期的缓和，一个是科创板上半年的推出，可能会带来这两个效应，所以是未来在这个板块中后期有一定的涨幅以后，是选股的一个重点，那么我就先讲这么多，接下来就有请我们通信行业首席分析师阎贵成跟我们来分享一下具体的一些投资领域和标的。
通信行业首席分析师 阎贵成
大家好，我是中信建投通信行业首席分析师阎贵成，接下来我简单的跟大家汇报一下我们关于整个行业的观点。近期通信板块确实表现是非常突出的，年初以来申万的通信指数已经上涨了22.31%，所有行情中排名第四，那本周单周上涨11.53%，是排在第二位的，仅次于非银。其实我认为本轮上涨的核心逻辑还是5G给整个板块带来一个趋势性向好。我们也在2月18号就是本周一的时候发的研报标题直接就是《看多通信板块，重视5G行情流量爆发，将带来4G的扩容与5G的提速》，其实观点还是非常明确的，目前我们依然维持这个观点不变，而且短期来讲会有一个持续性，原因主要有三个方面。
第一，我们做一下历史的复盘，无论是从3G周期还是4G周期来看，实际上它整个的板块的行情分为两个阶段。第一个阶段是以牌照发放节点之前的一个板块性的偏主题性的投资机会，在这个阶段里面，随着整个的趋势向好以及持仓的提升，整体的板块会有一个比较好的上涨或相对收益，这个期间很多与5G概念相关的个股都会有一些表现机会，不论是大盘股还是中小盘股。所以我们也看到前期稍微涨幅偏弱一点的大盘股有一个补涨，但实际上在净值贡献上，大盘股的表现还是非常可观的。第二个阶段是牌照之后，接力的是以业绩和应用为导向的这两类标的，核心业绩很简单，就是真正意义上到底什么标的拿到了更大的份额，逻辑更顺，业绩会有兑现。另外一个阶段是从硬件的建设周期走向应用，针对 5G来讲也有可能会是这样一个观点。从目前我们观测来讲，5G的牌照有两个时间节点，一个是在今年的5月份到6月份,会不会是在5月17前后，这个是可能的,会有5G的之前苗部长提到的临时牌照下发，这样的临时牌照，叫做商用试验牌照。另外，有可能今年年底前正式的商用牌照会下发。当然从后期的应用阶段来讲的话，核心还是应该关注的是物联网，具体一点可以关注的是车联网，还有一些网络无人机，包括云的AR、VR，这是我们看好的第一个原因。
第二，其实从板块基金的持仓角度来看，目前整个板块的持仓还是处于一个比较历史低的位置的，截止到2018年的Q4从半途统计数据来看，通信行业的整个基金的持仓市值占比1.6%，跟Q3基本持平，在历史上来看的话，这个板块的持仓高点可以达到大概3.9%到4%。 所以从目前来看，还是有一个比较大的提升空间。
第三，从趋势来看，要分两个层面去观察。1)第一个层面是5G今年其实存在超预期的可能，主要原因是市场在2018年的高预期之后有一些回归理性，但是回归理性之后，目前市场的主流认为今年中国的5G基站的建成的数量可能会在10万站左右，但实际上我们认为最终的基站开通量会比这个大，核心原因是我们观测到中央经济工作会议明确提到了2019年要加快5G的商用步伐，在工作会议的目标指引下，各级部委以及各级省级政府政策的推动力度和规划的工作都在展开，这也就导致了运营商从总部到各级省公司在5G的推进上都获得了政策上的比较大的推动力，所以在实际落地上也会比较积极。再叠加，其实三大运营商很有可能会在5月17前后正式启动5G的广泛市场宣传，真正的试商用可能不会在5月17开始，但6月份到9月份可能陆陆续续会有5G的试商用的城市出现。从目前来讲，城市之间以及不同运营商之间也会有一些竞争和博弈的情况，所以会导致最终的建设量可能会比我们预计的要好。另外就第二个层面，2019年的4G建设量还是非常超预期的，为什么会超预期呢?首先，到底建多少?从我们观测的数据来看，2019年三大运营商预计新建的4G基站数量可能会在在50万站左右，扩容的基站数量应该会在70万站以上，为什么会有这么大的一个建设量?我们认为有以下几个方面原因，第一是基于4G和3G长期共存的这样一个基本假设，这也是运营商非常认可的一个说法，就是4G这张网络应该是会跟5G长期并存，估计这个生命周期还有十年左右，这样的话来现在的投资肯定不会是打了水漂。2)第二个点就是目前整个4G的网络在不间断套餐跟大流量套餐逐步成为主流的情况下，流量还在以翻番的态势进行增长，导致了运营商整个的网络压力比较大，而短期内5G还不够成熟，以及5G手机短信也不可能做大范围商用，所以4G网络还是需要去建设。3)第三点是一个很重要的原因，像中国移动，我们看到它的5G的频段是2.6GHZ，这个频段实际上目前在4G上已经有应用，而且用的可能会比较多，尤其在一些热点的城市，所以需要做一些腾频的工作，会有一个重更，我们认为可能今年重更的大方向就是基于FDD建设1800M的网络。基于以上几点来看，我们认为今年4G的整体体量较2018年会有明显的增长。但是我们必须强调的是对市场一定要有一个客观的认识，换言之，这么大的体量下并不代表运营商的资本开支会明显增长，甚至可能会跟以前的预期不一样，我们认为运营商的整体的资本开支大盘子还是维持在比18年略降的区间。但是我们在结构里面可能会看到的是他开支给硬件设备的钱可能会更多，可能在建设高峰期的时候，工程建设的这部分的实际投资规模会比较大，包括材料的钱，像光缆这些，可能会带来一些结构的调整。所以今年4G的整个网络的设备的投资规模可能会比较大。
所以基于这三方面一个是历史的回顾，另外一个是板块的持仓以及整个趋势来看，我们认为在当前时点我们依然还是非常坚定地对整个通讯板块，包括5G行情持非常乐观的态度，并且我们认为在这个趋势之下，2019年整个行业的业绩表现应该不会差。这是我们的一个判断。
关于5G的电话会议我们开了很多期，内容也比较多，今天我们还是想花更多时间重点讲一讲我们主推的一些比较重要标的，我们想主要从三个方向去推荐，第一个方向还是从主设备厂商的角度，包括基站设备商，以及传输设备厂商;第二类是站址资源，像中国铁塔这样一个公司;第三类的核心是华为中兴它的产业链环节里面的一些重要的公司，包括像了类似天馈，供应PCB、光模块、以及一些核心的器件的公司，我们认为这三个方向是我们可以去重点关注的。
第一个板块，主设备商，大概占到了90%以上份额的全球主流基站设备厂商无外乎就是华为、爱立信、诺基亚跟中兴通讯，我们国内有两家，从今年来看的话，这四家厂商尤其是中国两家厂商在中国4G高强度投资的情况下，业绩预计还是会取得一个不错的表现，我们在4G这个板块再叠加我们预计5G从2019年进入建设周期，从2020年开始进入一个正式的大规模投资建设周期，我们认为2020年开始业绩的明显企稳回升应该还是大概率的事件。所以我们对于整个无线主设备厂商板块还是非常看好的。当然另外来讲的话还有传输设备，我们看到传输设备虽然总体投资规模可能会比无线设备稍微小一点，但是它的投资节奏比较快。我们常常形象的讲一个例子，基站本身可能像路灯一样，传输设备更像铺一条路，所以很多时候传输设备本身的路要先修通。所以今年，尤其可能从今年下半年开始，我们预计传输的整体为5G的投资的节奏会明显提起来，所以我们认为今年下半年整个光传输为5G的板块的景气度会明显向上。在这个过程中像烽火通信，包括华为、中兴、诺基亚依然也是主流的传输设备厂商。从国内来讲，大家常提到的像烽火通信，也会受益于整个投资的过程，它的海外出口的业务现在的年增长也比较快，维持在百分之四五十左右的增速。另外来讲，其实大家可能会有点担心光纤光缆现在的招标似乎板块有点竞争压力，但是我们回顾它的情况来看，一个是整个光棒的实际上的目前还是以合资公司在做投资，相对来说，我们认为下游的光纤光缆的价格下降，也会带来光棒的价格也会下调。另外，在高景气周期里面，2016、2017年的毛利率并没有特别显著的提升，也是跟OEM一部分的光纤光缆和外买光棒有关系。所以在这个周期里面，它相应的可能也不会承担很大的压力。再叠加整个公司来讲，在2017年、2018年我们看到的股权激励，其实是对整个2019、2020、2021年业绩做出的承诺，可能整体来讲公司的安全边际还比较高，在整个板块趋势性向好的情况下，主设备厂商包括无线设备厂商和传输设备厂商，我们认为还是值得去关注的。但是从业绩的弹性角度来讲，无线设备厂商基站设备厂商可能会更好，当然可能基站加传输都有的厂商可能相对来讲会收益会更明显一点。
第二个板块，我们重点强调的是站址资源，就是中国铁塔。中国铁塔其实是港股，我们在12月底的时候发了深度报告，我们也是重点推荐这个公司。核心的逻辑其实比较简单，第一个就是站址资源一定是未来5G业务非常重要的一项资源，我们国内的站址资源基本上97%左右全部垄断在中国铁塔这个公司手中，未来整体的5G的基站建设，或者说挂的基站一定都是要在塔上来挂的。随着整个4G周期进入后期，5G开始从建设之后，我们认为5G基站设备首先是共站址，一定是在存量的4G塔上先挂，这个的变相逻辑，其实就是说铁塔的整个塔的共享率会提升，现在每个塔的平均客户大概不到1.5个，我们认为到2020年单塔的租户可能会达到平均两个左右，这样的话会它的毛利率和净利率会有一个比较显著的提升，我们预测这个公司在2018年的业绩大概在接近25亿，2019年会在接近50亿这样一个区间，而到2020年会在70亿以上，业绩的增长还是比较快的，其实它的营收增长大概在五点左右，利润的核心增长主要来自共享率的提升，另外就是公司的融资的成本在下降，所以会带来比较快速的增长。当然从公司的角度来讲，我们觉得合理的估值方式应该有两种，一个是EV/EBITDA，目前测算，他的EV/EBITDA在19年大概是7.5倍左右，它可比的像印度电塔应该是会在9倍到10倍这样一个区间，所以我们认为还是有上涨空间。另一种方式是运用DCF模型估值，我们认为公司的合理价值应该是在2.5元左右，所以也是有一个上涨空间。所以我们从确定性角度来讲，还是认为中国铁塔依然有配置的价值。另外这个公司除了存量的电信业务之外，也在大量的拓展非电信业务，就是第三方的，包括监测、监控的，还有一些广告的业务，这些业务的业绩增长也非常快，而且它相对不受三大运营商股东的价格的影响，所以会有一个业绩的增量。
第三类标的，我们把它总结归纳为以华为和中兴为代表的上个产业链环节的核心公司，这里面包括像天馈这样供应基站天线、基站滤波器，还有基站合成设备使用的PCB以及PCB的上游的覆铜板、光模块等等的公司。这些公司有可能在19年就会有一个比较好的业绩弹性，原因是相对来讲主业比较纯粹，另外总体盘子也不会像主设备厂商一样那么大，所以2019年的业绩弹性相对比较显性，2019年总体的股价表现也会是非常好，具体的标的我们有请通信行业分析师雷鸣跟大家做一个介绍。
通信行业分析师 雷鸣
各位投资人晚上好，我是中信建投通信行业分析师雷鸣。其实我们之前的电话会议也一直在强调，从5G的标的选择上来讲，有一个逻辑，首先可以看的是弹性，从弹性来说，我们的观点是天馈端的主设备、光设备有三种弹性相乘。首先是基站弹性，第二是通道弹性，还有一个就是毛利的周期弹性。因为对天馈端来讲，是在5G里面发生了比较大的变化的，因为5G引入了Massive-MIMO大规模天线阵列的技术。 从当前来看，在19年比较明确的就是64TR的方案。64TR相对4G来讲，从通道倍数来说的话，是有8到16倍的通道弹性的。哪怕说考虑到单通道价值的下降，市场规模的增长也是很可观的。另外，对于天馈端来说，无论是滤波器还是天线，其实是具有一定的毛利弹性的。首先从滤波器来讲，更关键的可能是从4G到5G带来的技术演变，因为在2G、3G、4G滤波器的技术都是沿用的金属腔体滤波器。到了5G，出于减重，包括小型化的需求，目前比较明确的一个趋势是向介质波导去演进，可能像中兴短期在采用小型化金属腔体，但总体来讲，由于产品的技术变化，可能对于整个滤波器板块的毛利率会有比较大的一个周期提振，因为从2G、3G、4G来看，到了3G的后周期，基本上整个滤波器板块的毛利率是下了一个台阶的，从30%到40%的毛利下降到10%到20%的毛利率。核心在于整个产业从2G走到3G基本上走完了国产化，同时再往后去走的话，技术没有创新，沿用的是老技术，产品很难通过技术改进来降成本，设备上又存在着降价格的压力，基本上是通过降毛利来降价格，所以这个板块从4G走到5G新的产品的接代，应该会给这个板块的毛利率至少在中前期带来比较大的提振。从弹性来讲，我们认为在天馈里面，滤波器弹性也会比天线的弹性要略大一些。从天线看，我们可能也要优选一下，总体这个板块也会受益于整个基站的弹性，同时由于通道数的增加，包括站址，包括射频设备连接头的等等量的增加，整个天线板块的价值量也会增加。但是可能要重点的关注就是中兴和爱立信的供应链。因为相对来讲，华为采用的是白盒的模式，中兴、爱立信是黑盒模式，中兴、爱立信可能在毛利表现上会高于华为的供应链，因为华为供应链更偏向于代工的角色。
除了天馈之外的话，华为、中兴的上游就是光模块。光的弹性5G里面并不是特别大，从我们目前测算的弹性来看， 5G国内建设完之后，大概能拉动50到60个亿美金的光模块采购，按平均6到7年的建设期，大概每年差不多50到60个亿美金，对应国内的整体的光的市场来讲，差不多在30左右弹性，因为国内三大设备商，中兴、华为、烽火加起来，每年的光模块采购应该就是在200多个亿左右。 所以单纯从5G来讲，对整个光模块的拉动弹性并不像天馈端那么明显，5G的无线网络只是整个运营商网络的一个部分。从光的角度来看，它除了5G的逻辑之外，另外还有自身的一个波动，核心来看，比较好的一个方面就是电信级市场的逐步的回暖。大家跟踪这个板块就能看到，就2017年、2018年，这个行业是比较低迷的，到2018年上半年，基本上整个电信级光构模块已经触底了，逐步处于一个回升的过程当中，这不仅仅有利于光模块厂商的收入增速的修复，同时还有一个很关键的点，就是毛利率的反弹，这可以从主流的像光迅，新易盛，以及天孚通信等电信级的一些厂商的报表可以看到，在2017年、2018年毛利率是逐步下滑的，像光迅科技的毛利从最高的25个点掉到了17个点。对于这些电信级的玩家来讲，电信主业的修复，对于毛利率的反弹应该会有很大的一个拉动。所以虽然说单纯从5G弹性来讲，光模块可能不是那么好的一个选择，但考虑到整个电信级的修复光模块，这个板块也可以重点关注。
Q&A环节
Q：请问雷鸣老师，对PCB板块有什么好的标的推荐?
PCB这块我们主要看好深南电路、沪电股份，这两家在中兴、华为也是基站PCB的主力供应商。同时，PCB的上游，像高频高速覆铜板公司，华正新材、生益科技大家也可以关注。
Q：请问港股标的京信通讯有何观点?
京信通信主业大概是三块，一块是基站天线，另外是小基站，再者有一块做网优运维的服务类业务。基站天线大概能占到公司主营业务的50%左右，公司从4G来看是国内基站天线第二大供应商，仅次于华为，从天线的竞争力来讲还是比较强的。刚刚我们也提到一个点，天线的采购从运营商转变到设备商可能对某些第三方的天线厂商存在一定的影响。从京信通信的历史来看，他的主要客户其实是运营商。刚刚提到这个点，对京信确实也存在一定的扰动。但在目前来讲，在设备商这一端，京信通讯也是爱立信的供应链，同时公司也在中兴送样，希望能有一个结果，可能要后续再去跟踪。
Q：5G对传统这些手机供应商能带来哪些改变?
我们可以讲一讲对于5G手机的一个行业的判断。从目前来看，近期巴塞罗那电信展应该会有一些5G的手机发布出来。从全年我们预期来看，第一个从芯片角度来看，其实目前能够提供的5G的基带芯片主要是高通跟海思两家，海思发布的Balong 5000是支持独立组网跟非独立组网两个版本的，高通月初发布的其实是只支持NSA的，但是最近也发布了支持SA的版本。从节奏上来讲其实比我们预期还是要快，原来高通给的的时间是2020年才会发布支持SA和NSA版本的基带手机芯片，后来给的时间是2019年下半年，但现在我们看到在近期已经发布了，所以节奏还是很快。从这个角度去看，确实整个产业在快马加鞭支持5G。但是从目前来看，虽然手机芯片发布了，但其实还需要很长一段时间的过程去做互通测试，包括跟基站设备的互通测试。所以其实可能短期来讲，真正意义上的5G商用手机，我们预计在今年很难真正意义上出现，今年可能更多出现的是5G测试版的或试商用手机，款数可能会在30到40款，价格可能会比较贵，按我们跟踪的情况来讲，价格可能会在1万块钱左右的甚至更高。所以从这个角度来讲，一方面5G的网络本身今年是做试商用，另外一个角度来讲5G的手机其实今年也很难完全成熟，但是可能开始逐步进入出货的阶段。之前苹果公布的是他的5G手机在2020年才发布，这个应该是跟英特尔有关，因为我刚才提到了预计在很长一段时间里面能提供5G手机芯片的就只有高通跟海思，当然海思主要是给华为系的手机供应。
Q：我们的运营商都选择了独立组网的模式，刚才听您说很多设备都会沿用4G的，所以这块我不是很理解。
我简单解释一下。首先，目前三大运营商并没有明确表示他们会采用独立SA的方式，其实三大运营商中明确提过以SA主网为目标的是中国电信，联通和移动迄今为止都没有官方对外宣布过他们的选择。从我们调研情况来看，国内三大运营商确实都倾向于将SA组网作为目标组网。但是我们看到情况是什么呢?目前为止，SA跟NSA最大的区别是核心网这一端，当然这不代表他们的基站跟传输网没有区别，但核心区别就是在核心网。SA需要重新建立5G的核心网，NSA的情况下是不需要的，在这个状况下就会出现SA核心网设备。据我们对整个产业情况的观察，目前SA的核心网设备还处于测试版本，商用版本预计要在今年下半年才能提供，换句话说如果现在需要快节奏地推动5G试商用，国内的三大运营商今年大概率也会上一些NSA，但是目标不会变，将来的目标还是SA方式组网。第二，您提到的4G跟5G，其实不管是SA还是NSA，4G网络作为一个底层网络是要长期存在的。它需要解决的问题是什么呢?一个是底层的网络容量跟网络流量的问题，因为它本身也是高速上网的一张网络，其实也建设投资没几年，大概三年多，不可能短期要废掉。第二，从长期看来，2G、3G、4G、5G网络有可能最终演绎的方向是4G、5G长期共存，2G、3G退网。现在4G上都已经3、4年了，但2G网络还在，从这个角度也可以理解4G不可能短期退掉的。他是要满足什么呢?运营商大搞的VOLTE其实承载的是语音，在4G刚上的时候，我们打电话的时候常常需要回落到2G网络，那个时候是不能上网的，在这种状况下2G网络的覆盖广域很好，他解决的更多的是语音业务。但是在4G的VOLTE逐步完善以及4G的网络覆盖的很好的情况下，其实2G网络是可以退掉的，因为4G网络可以承载流量加语音业务，而对于5G来讲，可能它会专门去承载数据业务。当然还有一点就是5G网络在短周期内很难覆盖很全面，所以4G网络作为底层网络还是要长期存在的。
Q：我们国家有很多在研究滤波器的，介质滤波器是一个新技术，我们跟境外巨头之间有什么差距吗?华为一定会采用我们自己研发的滤波器，还是如果境外有公司做出了这种滤波器他也会选用?
对于滤波器来讲，基站中会使用，手机中也会使用，但他们的产品形态是不一样的。我们主要看的是通信行业里面的基站设备的滤波器，包括我们讲的世嘉科技，这个核心其实指的是基站设备里面的滤波器。在4G周期里面，国产的基站滤波器已经完全自主可控。从这个角度来讲，我觉得可能不太会存在你刚才提到的海外的问题，但是从手机侧来讲，确实我们还是对海外的依赖比较高。
从海外和国内设备商来讲，技术已经在趋同了，技术方案基本上是差不多的。海外的爱立信、诺基亚、三星，他们无论是天线还是滤波器、光模块，供应商基本上跟国内的厂商都是差不多的。华为供应链和爱立信、中兴供应链基本上都差不多。我们在技术上其实没有明显的短板，差不多同一水平，甚至他们一定程度上是在追随国内，有些华为选定的供应方的方案，或者说供应商，爱立信也在用，诺基亚再慢一点。
Q：上一周高通发布了毫米波的芯片，国内也说要发布毫米波的频段，对于这一情况能简单介绍一下吗?
从频段的角度来讲，目前全球最主流的频段是3.5GHZ，属于中低频段，一般我们把高于6GHZ的频段称为高频，或者毫米波。全球来看，美国引领毫米波的建设，是基于28GHZ或更高频段的5G网络建设，首先商用的业务叫家庭无线宽带业务，就是拿5G网络来替代家庭宽带，这种核心场景下他需要做的是什么呢?无线家庭宽带业务，是在一个固网的状态下来使用的，在固定状态下，这就可以满足。比如说高频段的覆盖效果和穿透力非常差，在这样的情况下，毫米波可以解决，满足这个场景是没问题的。第二，从基站设备支持毫米波的逻辑上来讲，它可以支持400MHZ的带宽，也就意味着它可以满足需要更大系统容量和更高网络速度的业务，可以满足我们常说的热点高容量的场景。所以从这个角度来看，将来毫米波这一段的5G网络建设会更多依赖于热点高容量或者家庭无线宽带业务的需求。这种需求对于中国来讲，短期来看发展并不一定会很快。一个原因是国内光纤覆盖的效果非常好，短期内对家庭无线宽带业务没有很强的诉求。第二，在业务发展初期，并不会存在那么强的热点高容量的需求，所以可能相对会缓一点，给一些时间窗口。但更重要的一点是，毫米波的高频段从芯片到射频器件，各方面在国内主要是应用于军工领域，在民营领域的技术储备还不是很好，所以短周期内不具备快速上毫米波5G基站或相关业务的准备。但是在2017年发布的5G频谱规划里面，其实是有毫米波频段的，有可能会在今年年底或者是在明年年初，频段会正式的颁发给运营商。从这个角度来讲，毫米波的5G网络会在2020年或之后进入一个有可能建设的周期，我们有这样一个大判断。
阎贵成：我简单的总结一下我们今天观点。我们在本周初2月18号发布了相关的研报，明确看多整个通信板块的行情，我们目前观点不变，认为本轮上涨还是具有持续性的。另外，我们在标的的选择上有三个方向，一个是主设备厂商，包括基站设备厂商跟传输设备厂商，二是站址的供应商，三是华为、中兴的产业链，包括天馈、PCB、光模块等核心器件供应商。在此之外，我们认为5G的网络进入了商用冲刺阶段。5G的后周期应用可以关注起来，因为从历史的复盘来看，在后周期里，应用类的公司会有比较不错的上涨机会，关注的方向包括物联网，其中尤其是车联网，还有一些大流量的新业务，云AR、VR以及边缘计算的一些公司，都会有一些机会。我们也在思考运营商会不会在整个过程中商务模式发生改变，向运营的角度和网络的角度去转型，带来一些新的机会。以上是我们的一个简单判断，再次感谢各位投资者今天花时间来参加我们的电话会议，谢谢大家。
