本文来自“华盛证券”供稿。文中观点不代表智通财经观点。
在去年港股未盈利生物药企上市潮中，盟科医药于去年6月递交上市申请但未果，再次于去年年底递交申请，二度冲刺港交所。
一、公司概况：专注于超级细菌抗生素的药研公司
盟科医药科技有限公司是一家生物药研公司，专注于研发治疗多重耐药性超级细菌感染的抗生素。公司采用双国家运营模式，在中国和美国均成立有研发团队和研发设施，两地团队能够互补协同。
目前公司的研发管线有MRX-I，MRX-4，MRX-8，MRX-10四款在研药物，具体见下图：
行情来源：招股书，华盛证券
其中MRX-I和MRX-4为主力产品，均为治疗革兰氏阳性菌感染的药品。
MRX-I是进度最快的耀眼产品，目前在中国和美国已完成二期临床试验，在中国已开始三期临床试验，预计今年二季度完成。公司预计2020年底前拿到中国药监局批准。相比主要竞争药品，MRI-I疗效和耐受性更好，不良反应比率更低，并且可以直接口服。
MRX-4是根据MRX-I设计的水溶性前药，与MRI-I功效相似，可选择口服和注射两种方式。目前该药物在美国已进入临床二期实验，预计在2023年初商业化。
MRX-8和MRX-10均为治疗革兰氏阴性菌感染的药品，目前还未进入临床试验阶段。
而公司此次上市的目的也是为四款药物的研发和商业化进行融资，招股书显示，本次募资的25%用于MRI-I商业化，26%用于MRX-4研发，8%用于MRX-8研发，14%用于MRX-10研发。
二、行业概览：中美两国均有广大市场前景
由于公司的主力产品为MRI-I和MRX-4，因此重点关注两款药物所处的革兰氏阳性抗生素市场。
中国市场方面，2017年革兰氏阳性抗生素总销售额为4.5亿美元，预计2023年增长至9.79亿美元，复合年增长率为13.8%。同时，更匹配公司药物治疗的严重革兰氏阳性抗生素治疗总日数在2013-2017年不断增长，复合年增长率达到14.1%。总日数未来可能继续扩大，因此公司主力产品在中国的市场前景较为广阔。
资料来源：招股书，华盛证券
而在美国市场，由于仿制药的竞争，革兰氏阳性抗生素总销售额在过去几年出现下滑，预计未来几年市场规模总体波动不大。但美国市场规模体现在总治疗天数上，2017年总治疗天数达到2500万日，是同期中国的2.5倍，未来还将逐渐上升。
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综合中美两国来看，中国市场仍在逐步扩大，而美国市场虽然总体持平，但体量庞大。由于公司的主力产品是新一代的噁唑烷酮类药物，与图中的传统药物相比具有疗效、安全性和便捷性的优势，所以上市之后有望抢占可观的市场份额。
三、财务简析：3年连续亏损，但资金充裕
资料来源：招股书，华盛证券
公司2016-2017年以及2018年前八个月分别录得亏损2473万、6682万、6528万美元，但高额亏损的主要原因是公司将优先股计入金融负债公平值变动。将该项剔除之后，同期录得亏损分别为1159万、1521万和1536万美元。主要原因是研发和行政开支的增长，符合未盈利药研企业的普遍情况。
资料来源：招股书，华盛证券
资产负债方面，截止2018年8月31日公司流动资产净额为2331万美元，相对目前运营亏损水平较为充裕，但三年间降速也很明显，同时赤字规模也在去年8月底达到2.1亿美元，呈现烧钱迅猛的行业特色。
四、竞争优势和风险点：药品潜力和市场优势兼具，注意药研失败风险
公司的竞争优势首先是药品的潜力巨大，作为新一代超级细菌抗生素，其疗效、安全性都有很大优势，上市后有望为公司带来丰富的利润。其次是公司采取双国家运营模式，能够兼顾快速增长的中国市场和体量巨大的美国市场。
公司的风险还是在于药研失败，如果MRI-I研发不不成功将直接影响作为其前药的MRI-4，继而影响其他管线。
（编辑：林雅芸）
