港股地产投资策略:乘胜追击,继续超配内房股

49757 1月20日
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兴业研究 兴业研究(CIB Research)创建于2015年6月,是兴业银行成员机构,以公司化方式发起设立,研究领域覆盖宏观经济、利率、汇率、大宗商品、大类资产配置、行业与信用等,旨在为客户提供优质的研究支持、金融工程、数据挖掘等服务。

本文来自“宋健的研究笔记”微信公众号。

开年内房板块表现出众: 开年来恒生地产指数涨幅7.7%,主要内房股表现出色,其中富力地产、新城发展控股、时代地产分别涨幅23%、23%和18%,领跑行业,主要内房股平均涨幅也达到11%。“稳”是2019年的主基调,1)行业调控的目标是“稳房价、稳预期”;2)国内流动性充裕,房地产公司间接受益,房企融资端通畅,购房贷款利率下行;3)上市房企销售保持韧性,销售去化率保持50-60%,预计2019年仍能达到10-20%的增长;4)外围环境逐渐趋稳,人民币汇兑美元汇率回升;5)美股经过大幅调整开始反弹,市场风险偏好度回升。在众多正面因素带动下,估值偏低的内房股将迎来估值的修复;3月份业绩期,内房股丰厚的派息以及年度估值切换对板块也有提升效应。2019年港股地产板块“机会大于风险”,反击才刚刚开始,建议继续超配内房股。

美元债窗口打开,融资通畅: 近期香港美元债窗口打开,房企融资端通畅,各大上市房企发债额度充足,且发债成本略有回落。房企融资成本可控,我们预计主要上市房企2018年平均融资成本将会有50-100个BP的提升。据不完全统计,1月份截止目前累计发债额度超过50亿美元。碧桂园成功发行了2022年到期利率7.125%的5.5亿美元和2024年到期利率8%的4.5亿美元优先票据;富力地产成功发行了2022年到期利率9.125%的3亿美元优先票据。地产公司再融资得到保障。

房企销售增速分化: 主要上市房企2018年合约销售金额和面积同比增速分别为50%和49%,远高于行业平均水平,但不同房企的增速开始分化。3000亿以上的房企销售平均增速为23%,1500-3000亿之间的房企销售平均增速为45%,500-1500亿之间的房企销售平均增速为64%。目前新房销售市场仍然处于下行通道,新房销售平均去化率降至50-60%,房企在制定2019年销售目标的时候会预期较低的去化率。比较正面的一点在于主要二线城市的库存并不高,约8-10个月,调控政策已经转向,虽然不会有大的放松,但边际的改善对市场的稳定有正面作用。我们认为主要布局一、二线城市的房企销售仍将保持10-20%的增长。

乘胜追击,继续超配内房股: 我们仍然认为2019年房地产行业的机会大于风险,地产股的机会在于预期改善后的估值修复,从当前到3月份是一个很好的窗口期,外围环境、调控政策、房企融资端都正面向好,估值修复正在进行中,建议继续超配内房股。截止目前行业估值为2018年5.7倍PE,仍处于历史较低位置,股息收益率超过7%。推荐标的优选行业龙头,财务稳健,杠杆低,基本面扎实,有丰厚派息分红的公司,行业首选中国金茂(817.HK)、龙湖集团(960.HK)、华润置地(1109.HK),高弹性公司推荐关注新城发展控股(1030.HK)、旭辉控股(884.HK)、融创中国(1918.HK)。同时推荐关注财务状况良好的大中型内房股的债券。

风险提示: 宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币大幅贬值。

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