本文来自中信证券研究，作者：徐涛、晏磊、胡叶倩雯。原题《从供应商看iPhone销量，继续维持谨慎预期》。
A客户上游至少三家供应商下修下一季度业绩指引，幅度在15%-17%，同时参照首周销量表现XR弱于Xs/XsMax弱于去年同期8/8P，我们认为iPhone新机带动作用较弱，预计2018Q4出货在6600-6900万部。2018年全球出货预计为2.06-2.09亿部，低于去年水平，中国区出货在3600万部，同比-12%。
供应商下修业绩指引，iPhone出货量维持谨慎预期
供应商A：主营业务为音频放大器、音频转换器等，A客户端业务占比达80%，面向下一季度业绩指引下修约16%，下修后收入同比-30%（按区间上限计算，下同）。根据公司业绩指引，我们推断2018Q4iPhone出货量在6600万部，去年同期7700万部。
供应商B：2017年之前供应环境光传感器，业务占比在35%-40%，后续增加供应3Dsensing零组件，下修业绩指引约15%，下修后收入同比-6%，我们预测对应iPhone出货量在6900万部左右。
供应商C：供应A客户3Dsensing零组件，业务收入占比超30%，下修幅度约17%，下修后业绩同比-12%。
考首周表现，中国区渠道显示XR<Xs/XsMax<8/8P
历史数据显示iPhone首周销量占全周期销量比例约20%-30%，而首月占比约40%-50%，观测区间销量对于预测产品整体表现具有借鉴意义。对于2018年三款新机型（Xs、XsMax、XR），中国区销售渠道甲（占中国区出货比例不足5%）显示，首周Xs/XsMax订单约为去年同期8/8P的70%，同时通过渠道乙（占比约10%）全款订单数据显示，XR的首周表现约为Xs/XsMax的60%-70%。
预计2018全年出货约2.06-2.09亿部，中国区出货3600万部
参考供应商下修业绩指引以及新机首周首月的相对表现，我们认为2018Q4iPhone出货量在6600-6900万部，低于去年7700万部水平，导致全年出货量下滑至2.06-2.09亿部，也符合此次苹果下修业绩所测算的出货量结果。展望2019年，由于新机创新不足带动作用偏弱，预计出货下滑幅度在5%-10%。中国区则由于竞争加剧，预计2018年iPhone出货同比下滑12%至3600万部左右，2019年下滑幅度在15%-20%。
风险因素：
宏观环境持续走弱，手机行业整体需求不及预期，手机行业竞争加剧，iPhone创新能力不及预期，贸易摩擦导致产业转移等。
投资策略：
智能手机需求不及预期，关注头部平台公司以及细分创新点，其中屏下指纹、多摄、无线充电是我们持续推荐的2019年三大确定性方向，继续推荐立讯精密、信维通信、汇顶科技、舜宇光学科技。
