本文来自广发海外互联网，作者为杨琳琳，本文观点不代表智通财经观点。
核心观点
1、移动互联网使用时长增速放缓，行业格局阶段性趋稳。短视频进入平稳期，IM总时长占比扭转下降态势。
2、未来2年网络广告有望维持25%以上复合增速。线下广告预算继续向线上转移。信息流+AI不断提高广告体验和精准度，拉动行业增长，广告形式更多样化，将切到更多市场推广预算和销售预算。信息流广告18年预计增长70%，社交广告、短视频广告快速增长。行业集中度高，但格局仍在变化，国内形成四强格局。
3、18Q3新游数量和收入环比回暖，Q4头部新游减少，版号继续影响2019年增长，出海渐入佳境。腾讯：重点头部手游上线时间影响明年增量。网易：新游《明日之后》表现突出，将对Q4及明年提供增量。海外继续突破：网易Q3海外游戏收入占游戏收入超10%，在日本市场占得一席之地，腾讯《PUBG》手游处于上升期。
4、各视频类应用用户增速放缓，短视频总使用时长快追平在线视频。在线视频：会员收入高增长，广告受政策监管增长有波动，靠头部内容拉动;内容采购成本趋于下降，内容成本占比预计短升长降，自制占比加大。短视频：用户增长放缓，加快变现力度。直播：行业已到成熟期，头部公司保持较快增长，玩法创新促增长，社交增黏性。
5、阅读总用户维持稳定，微信读书处于快速增长中。网文IP是国内内容产业重要源头，未来IP价值挖掘是增长点。
6、行业前瞻—产业互联网。巨头的新增长引擎：微软经历2014年低谷期和此后4年“移动为先，云为先”的战略转型升级，重新崛起;亚马逊云经历10年推广、降价、扩张后，从2015年成为公司利润增长引擎，两巨头市值均逼近万亿美元。国内腾讯和阿里今年Q4均强调产业互联网到来及云业务重要性。产业链公司的成长机遇：SaaS是产业互联网落地的关键环节，海外SaaS产业发展相对成熟，国内尚处于起步阶段。海外SaaS公司仍处在投入扩张期，收入稳步增长，大多数公司仍处于亏损状态。国内尚未形成规模效应，随着国内云基础设施快速建设、技术不断进步，需要有具规模的SaaS公司崛起，推动企业数字化升级。
7、投资建议：行业增长点从消费互联网向产业互联网切换，行业格局和公司增长结构化，消费互联网中找具竞争力逆势高增长公司，产业互联网中找平台型、垂直型公司，另外港股互联网公司市场预期处于低位，预计19年企稳，待政策面缓和，将对产业基本面和市场投资情绪均提振，维持行业“买入”评级。
8、风险提示：用户和使用时长增长放缓，竞争加剧，行业和公司需新增长点;政策强监管，游戏版号暂停，视频/直播平台监管加强;宏观经济增长压力、政策监管影响广告主广告预算，造成广告行业增长不及预期。产业互联网处于初期，尚需不断投资试错，且行业竞争导致成本抬升，增长不及预期。
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(编辑：朱姝琳)
