本文编译自UBS Global Research China Renewable Energy When, how and what if grid parity is achieved
解读人：小麦（独立研究员，投资真相追寻者）
上个礼拜，可再生能源板块在港股掀起一阵小浪花，风电设备龙头金风科技（02208）盘中涨逾13%，光伏材料龙头保利协鑫能源（03800）也涨超7%，风电和光伏新政的影响还远未消化，难道可再生能源板块提前迎来春天？
毋庸置疑，可再生能源最大的拐点机会在于平价上网，什么时候能够摆脱对政府补贴的依赖，实现有机增长，风电和光伏才真正有看点。
瑞银近日发表研报，分析了中国可再生能源何时及如何实现平价上网，以及平价上网之后，装机容量的天花板有多高。前者有关机会什么时候来敲门，后者有助于判断机会的大小，下面不妨来看看瑞银怎么说。
自从年中国家能源局相继发布了风电和光伏新政后，这两个板块就开启了杀估值模式，市场主要担心补贴退坡和装机容量增速下滑带来的负面影响。但瑞银分析称，有力的证据表明电网平价的到来可能快于预期，光伏和风电的长期装机容量也可能高于预期，而这两种可能性还没反映到目前的股价里。
电网平价有两种，一种是用户侧平价上网（指光伏/风电的度电成本低于居民用电电价），另一种是发电侧平价上网。发电侧平价上网又分两个层次：一是光伏/风电的度电成本低于燃煤发电上网电价，二是光伏/风电的度电成本低于燃煤发电成本。
用户侧平价上网在2016年已经可以实现，瑞信认为，第一、二层次的发电侧平价上网预计分别在2019-2020年、2021-2022年实现，比之前预期的快1-2年。
装机成本下降是关键
要实现平价上网，最关键是要降低装机成本。瑞银认为，降成本对于无论在光伏还是风电领域都是NO.1的中国来说不是什么难事，预计2018-2020年，光伏、风电的装机成本分别下降40%、16%。
在降成本这件事上，中国的光伏和风电制造商一直不遗余力，有数据为证：过去五年，中国光伏和风力发电成本下降超过50%，其中光伏发电成本每年下降逾30%，风力发电成本的年度降幅也超过8%。
目前平均燃煤发电上网电价0.058美元/kwh，平均燃煤发电成本0.044美元/kwh，相比之下，光伏和风力发电成本分别为0.066美元/kwh、0.062美元/kwh。如果要达到上述一、二层次的发电侧平价上网，光伏发电成本需要再降12%、33%，风力发电成本要降7%、29%。
光伏装机成本主要包括光伏模组成本（多晶硅/晶圆/电池/组件成本）、逆变器成本、系统平衡部件(BOS)成本，瑞银预计2018-2020年，这三部分成本分别下降41%、33%、40%。
在过去十年，全球光伏累计装机容量复合年增长率为40％，从2011年到2018年中，光伏组件价格下降了78％。在光伏产业链上，中国光伏企业控制了全球57%的多晶硅、96%的晶片、76%的电池板、79%的组件产能，瑞银认为中国光伏模组生产商在降低光伏模组成本中发挥关键作用。
在光伏产业链上，上中下游议价能力的强弱呈现出“微笑曲线”，处于曲线两端的是议价能力比较强的上游（特别是多晶硅）和下游（光伏电站开发商），中游（电池和组件）是价格的接受者，毛利率相对更低。瑞银估计，多晶硅、晶圆、电池、组件的长期毛利率分别稳定在25%、20%、15%、13%左右。
风力发电方面，中国超过98%的已有风电项目是陆上风电项目，瑞银预计未来的增量也以陆上风电为主。陆上风电装机成本主要有两部分构成：与涡轮机相关的硬件成本、安装费用，硬件成本占比60-70%，降低风电的装机成本主要是降低硬件成本。但由于产业链相对短，风电降成本的空间不如光伏。
但好消息是，风电成本已经相对较低，非常接近平价上网，瑞银预计，2018-2020年风电装机成本还会减少16%。
装机容量增长空间广阔
再说说装机容量。目前中国风电和光伏发电量占总电量比重还很低，2017年，光伏和风电并网容量仅占中国总电量的17%，而整体用电需求仍每年以超过6%的速度在增长，因此瑞银认为光伏和风电装机容量还有很大上升空间，预计到2045年，光伏和风电并网容量上限分别占总电量的47%、38%，累计并网装机容量达到1653GW-2659GW。
瑞银之所以如此有信心，主要有四个方面的原因：
（1）可控发电厂数量增长快速。
（2）用电需求与GDP增长高度相关，基于GDP长期增长的预期，未来几十年社会用电需求还会继续增加。
（3）瑞银数据实验室（UBS Evidence Lab）分析表明，中国光伏装机容量的自然上限可超过5,000GW。
（4）瑞银欧盟团队近期公布的报告显示，理论上清洁能源占比达到100%是可以实现的，实际中，预计到2030年，欧洲清洁能源比重达到60-65%。
如果储电站发展起来，瑞银甚至认为装机容量的天花板可能会被打破。
具体到个股标的，瑞银认为平价上网刺激可再生能源需求增长，上游的光伏/风电制造商最先受益，首选隆基股份（601012.SS）、信义光能（00968.HK）、金风科技（02208.HK）、保利协鑫能源（03800.HK）。
总而言之一句话，若着眼于长期，光伏和风电大有可为。
