11月7日受世界最大的钴生产企业嘉能可缩减产能影响，AH两地钴概念股大幅上涨，寒锐钴业涨停，华友钴业盘中也一度出现涨停，唯尾盘未能封住，随后两天钴板块整体均出现持续回落。本文旨在从投资逻辑角度分析钴的减产效应下，钴板块的此次上涨是否只是一日游行情？
嘉能可此次公告的是，旗下的刚果金Kamoto矿场因检测出放射性元素铀超标将暂停销售，但生产仍在持续。待离子交换系统在2019年Q2末投入使用后，再对现场储存的钴产品进行去铀处理，预估将在2019年Q4末前完成处理与销售。按照中泰有色的预测，Kamoto暂停钴销售，将导致全球供应端比例下调9.8%。
从钴的供需格局看，最近几年供应仍属偏紧张。中金公司在今年10月21日的钴专题研究报告中显示，精炼钴市场2016年均已从供应过剩转入短缺状态，并且在2018年之前缺口有进一步扩大的趋势。随着以嘉能可为首的大型钴企业加大供给，如果没有此次Kamoto铀超标事件，2018年开始全球钴供应将显著加快。预期产量的大幅增加，是今年钴价从高位大幅回归合理的主要原因。
从钴的使用方向上看，59%用在了电池行业，而这里面主要的增量贡献为新能源汽车动力电池的正极材料。电动车行业预测为到2025年达到年产1000万-2000万辆新能源汽车，届时钴年消耗量将达10万吨至20万吨，按照现有技术路线，在未来30年内钴资源将消耗殆尽。全球的钴供应存在的问题可能很快就是电动车大规模量产的主要瓶颈，各大型电池厂商在努力寻求突破。松下在今年7月份宣布，已经成功研发出新型动力电池，计划在未来2-3年内将其大规模生产的电动车电池的钴含量降低一半。三星也宣称，已将自家动力电池的配方做了调整，大幅下调钴的含量，未来将实现去钴化。
从以上供需格局变化可以看出，虽然需求上技术的迭代需要时间，但钴的长期价格压力是存在的。这次龙头生产企业嘉能可主动暂停含辐射钴金属的销售，事实上其生产并未因此暂停，在2019下半年含铀钴矿分离好之后，会再次推向市场，届时产量的集中供给，又会对钴价形成冲压。
今年以来钴价从高位至今回落幅度已经超过30%，钴业股在嘉能可事件出来之前股价也已经有过大幅调整并有走稳。嘉能可主动缩减对外钴的销售，将影响到未来一年市场上钴金属的供给；四季度是汽车销售的旺季，刚公布的我国10月份新能汽车销量同比增速扩大，以上均对钴业股的基本面构成利好。然而钴金属过去一年那样疯狂的行情不可能会再来，长线价格仍将承压。
以下为国内钴产量排名前三的上市企业：
洛阳钼业（3993.HK/603993.SH）是世界第二大钴生产商，公司钴资源储量56万吨，2018上半年钴产量9029吨。股价自年初高位以来已经腰斩，目前市值接近千亿港币，是外资大行深度覆盖的标的。在嘉能可减产事件出来之后，大行均有上调其目标价，大摩预计未来60天公司股价将上升；花旗给予“买入”评级，目标价看高到5.45港元，67%的空间；德银重申买入评级；野村虽然一直维持“减持”评级，但也预计公司盈利有上调可能。
金川国际（2362.HK），隶属甘肃国资委，公司钴资源储量45万吨，2018上半年钴产量2579吨。过去公司一直诟病于长协绑定的与母企金川集团的关联交易，2018年开始实行市场化交易，业绩也因此得到快速释放。目前股价自年初高位回撤幅度也已达2/3，市值不足百亿港币，属于高弹性的钴概念股。
华友钴业（603799.SH），国内钴概念“龙头”股，2018年自有筹建的钴矿开始投产，市场预测年产量为3500吨。股价自年初高位到现在也跌去了七成，近期走势开始逐渐底部放量。
预计钴板块在经历最近几日的调整后仍将会有上升行情，但看长做短，记得见好就收。
