新城悦(01755)登陆港股,为何淡市浇不灭物业公司上市热情?

154798 11月7日
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江田力 智通财经研究员

11月6日,新城集团旗下物业公司新城悦(01755)在港股主板挂牌上市,拉开了新一轮物业公司上市潮的帷幕。据了解,金科物业、佳兆业物业、永升生活等物业公司都在筹备上市。

新城悦上市首日,开盘涨逾5%,此后涨幅虽有收窄,不过最终还是以涨3.79%收盘,成交额约9890万港元。

在震荡股市下,新城悦依然能放量上涨,资金对物业股的青睐不言而喻。与此同时,纵观近期陷入回调僵局的物业板块,其中几只个股如碧桂园服务(06098)、彩生活(01778)也“沾光”,在尾盘有小幅上涨。

今年以来,受中美贸易摩擦等多重因素影响,A股和港股走势疲弱。近期市场虽有反弹,但依然低迷。新城悦上市深得资金追捧,为何低迷的股市仍浇不灭物业公司的上市热情?

物业行业:处于高速增长期

在业界看来,房地产行业已经步入白银时代。但作为房地产链条下游的物业行业,它的黄金时代却刚刚开启,物业行业正处于前所未有的高速增长期。

海通证券曾对物业行业的增长空间进行过具体测算。根据研报显示,我国城镇化尚处于快速推进阶段,按照海外规律,城镇化率达到70%后增速会下降,由此可得,物业管理行业总规模的快速增长至少还有7-12年。短期来看,预计 2022年末物业行业总规模可达到10000亿元。

面对万亿级市场空间,一众实力雄厚的物业公司欲借助行业发展东风登陆资本市场,通过资本之力开拓更大的业务版图。近两年,物业管理公司上市潮爆发。

数据显示,目前在A股上市的物业公司有1家,有62家公司在新三板挂牌。在港股市场上,物业股共9只。以2014年诞生的第一只物业股——彩生活来算,物业股的上市历史已有5年。另外,2018年以来登陆港股市场的除新城悦外,还有雅生活(03319)、碧桂园服务,占到整个港股物业股数量的三分之一。

优质物业公司进入上市加速期,有利于吸引更多资金进场布局,重新定价该板块,而已上市的物业股估值有望达到更合理的水平。

港股崇尚价值投资,物业股估值高低,归根结底还是要看企业的盈利情况。从港股物业股今年的业绩表现来看,盈利呈上升趋势。

根据安信证券数据显示,2018年中期,港股物业企业的营收和净利润呈现上移趋势,营收15亿元企业、净利润1千万以上企业数量相对增加,上移趋势及上移幅度明显。

另外,中型物业企业成为营收增长的驱动力量,而净利润增速提升是各体量企业共同作用的结果。

看社保新政:市场已过度焦虑

处于行业上升期,及有稳定的现金流等因素,物业股在2018上半年崛起,逆市暴涨。遗憾的是,下半年却风光不再,8月至今,物业股已经平均下跌了26%,有些个股跌幅甚至逾50%。

致使物业板块下跌的最主要原因,可以说是7月20日发布的社保缴费新政,它规定,从201年1月1日起,将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。

值得注意的是,目前我国社保存在企业实际缴费率低于法定缴费率、申报社保缴费基数普遍偏低、少报缴纳社保人数等问题。所以,社保新政一旦执行,企业漏缴少缴社保等问题将得到改善。而这也意味着,企业的用人成本将大幅增加。

物业行业作为劳动密集型的行业,受到这一新政的冲击较大。

早在今年9月,智通财经APP已刊出相关文章,彼时,多家物业股的股价已经充分反映了社保新政将带来的负面影响。

短期而言,根据券商的测算,社保新政的执行,或令物业公司税前利润下降3%-8%。长期来看,这一政策的执行对于龙头物业公司而言,却算是利好。

相比于房地产,物业行业的集中度还是非常低。数据显示,目前全国物业公司超过10万家,截止2017年末,百强物业企业市场份额仅为32.42%,其中综合实力 TOP10 企业市场份额只有11.06%。

小的物业公司不仅在缴交社保规范性上与上市公司有较大差距,而且在公司人力物力、融资渠道、现金流等方面也远不及后者。社保新政执行或将加速小物业公司出局,提升行业集中度。

另外,今年9月的会议精神指出,在社保征收机构改革到位前,各地要一律保持现有征收政策不变,同时抓紧研究适当降低社保费率,确保总体上不增加企业负担,以激发市场活力,引导社会预期向好。

券商投资建议:首推彩生活

众多券商近期仍出具报告表示,看好物业行业的发展,建议抓住合适时机,布局优质个股。

建银国际在10月31日发布的报告中表示,更支持酬金制公司而非包干制公司,前者更容易实现成本转嫁。

排在建银国际投资选择第一位的是彩生活(优于大市),其次是中海物业(02669,优于大市)、雅生活(优于大市)、绿城服务(02869,中性)、碧桂园服务(中性)。

智通财经APP注意到,彩生活或受社保新政影响较小,公司每平米员工成本为业内最少:百万平方米只需要160人(收购万象美之前,该数据仅为132人),相当于人均在管面积超6250平方米。

目前彩生活的员工为53608人,其中,自管员工约1.3万人,外包员工约4.1万人。外包比例远高于同业公司,能有效降低刚性成本。同时,外包商业务竞争激烈,也会尽力去优化员工成本。

值得一提的是,彩生活经过16年的探索,目前正把传统物业管理互联网化,通过发展生态圈中的核心产品:“北斗七星”服务体系——E安全、E维修(含E电梯)、E清洁、E停车、E缴费、E能源、E投诉和“三彩产品”——彩惠人生、彩富人生、彩车位(彩住宅),不仅将基础物业管理当中的各类服务进行标准化、订单化处理,降低人工成本,同时也大幅提升增值服务板块的利润占比。

目前,彩生活各项物业进展迅猛,发展态势良好。数据显示,2015-2017年,彩生活的营业收入年均复合增速约40%,净利润年均复合增速约38%。2018年中期,公司权益拥有人应占溢利同比大幅增加74.1%至约1.75亿。但从价格上看,彩生活当前股价却处于历史底部。

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