本文来自瑞恩资本RyanbenCapital，作者为刘旷，原标题《阿里、复星幕后站台的中国最大母婴在线平台 - 宝宝树，即将IPO也还需继续打磨》，本文观点不代表智通财经观点。
前言
在香港上市制度改革之后，2018年的港股市场迎来了上市热潮，包括小米、美团点评、平安好医生、映客等众多明星企业都选择在港股上市，不久前，我国最大的母婴社区平台宝宝树(90038)也传来了即将赴港上市的消息。
6月28日，宝宝树正式向港交所递交了招股说明书，踏上了上市之路。有消息称，宝宝树计划于10月中下旬赴港IPO，公司计划筹资3至8亿美元，其估值为20至40亿美元。
众所周知，母婴市场一直以来都是各方资本重点关注的蓝海领域，宝宝树若是此番成功上市，也许会使得国内母婴市场变得更加活跃。
不过上市并不是一件容易的事情，宝宝树之所以能够在众多母婴在线平台中脱颖而出，并走上上市的征途，是因为自身过硬的实力。
宝宝树上市的三大推手
宝宝树，自2007年正式上线公测起，经过多年的迅速成长，现在已成为国内规模最大、最受关注的母婴网站，其发展历程，也被众人看做是整个母婴市场的缩影。而宝宝树此次上市的背后，也离不开三大利好因素的推动。
推手一，出生人口增加，母婴市场消费升级
受益于二胎政策的开放，我国人口出生率近年来有所增长。最新数据显示，我国新生人口数量已由2012年的1635万人增至2017年的1723万人，出生率由12.1%增至12.43%。照此发展，预计到2019年，我国新生婴儿出生率较2018年还会继续提升，母婴家庭人群规模也将进一步扩大。
此外，根据《2018年母婴消费市场研究报告》，我国 2018年母婴家庭产业整体规模将超3万亿。未来预计将以每年不低于16%的增速增长，到2020年整体市场规模将超过4万亿。在新生人口增加和消费升级的大背景下，母婴市场已然成为了人人都看好的一片沃土。
而宝宝树作为目前国内最大的母婴在线平台，未来的发展有着很大的想象空间。寻求上市除了可减轻自身压力外，也为宝宝树日后扩大经营规模、抢占母婴市场增添了成功砝码。
推手二，自身平台使用人数多
易观数据显示，在宝宝树成立之初，其平台注册用户就已经达到几十万。
目前，宝宝树独立访问人数达到1200万，占中国0到6岁上网妈妈的三分之一。用户在宝宝树平台的平均上网时间在40分钟到2个小时，其家庭相册的照片总储存量已突破1亿张。
当然，宝宝树交出这份亮眼成绩的背后，离不开大数据的支撑。宝宝树通过数据分析系统，能够实时掌握平台内容中的趋势关键词，并读懂关键词背后隐藏的信息，根据这些数据，能帮助宝宝树有效的了解用户们的真正需求，从而完善自身，为用户提供更加优质的服务。
推手三，资本助力
据了解，宝宝树目前一共进行了七次融资，其在2015年获得了聚美优品的3.72亿元投资，2016年又获得了由复星集团领投，好未来、经纬中国等机构参投的30亿元投资，在今年6月，阿里巴巴也对宝宝树进行了战略投资，阿里巴巴投资2.14亿美元、认购9.9%。
总的来看，受益于母婴市场发展、自身平台的流量优势和资本加持，宝宝树此番上市可谓是底气十足。既不缺流量，又“不差钱”，受“万般宠爱”于一身的宝宝树这一路走的还算顺利。不过随着时间一长以及市场的变化，宝宝树在成长过程中，也有逐渐暴露出不少问题。
暗藏隐忧，“一哥”难保?
虽然宝宝树占据“天时地利人和”，但其在财务表现上却不尽如人意。招股书上显示，2015到2017年，宝宝树实现营业收入分别为2亿元、5.1亿元、7.3亿元，利润分别亏损了2.86亿元、9.35亿元、9.11亿元。尽管这些亏损数据可以归咎于国际财务报告准则下的调整，且2017年经调整后的净利润也达到了1.38亿元，但不管怎么说，从宝宝树至今仍未实现盈利就说明了一点，那就是其目前确实面临着不少难题。
其一，母婴类电商行业竞争激烈，宝宝树电商业务难有突破
目前的母婴电商市场四郊多垒，俨然变成了一片红海。宝宝树不仅要面对贝贝网、蜜芽、妈妈网等同类垂直电商的“穷追猛打”，还要避免淘宝、京东等大型综合性电商平台的侵蚀。资料显示，阿里、京东两大巨头近年来持续发力母婴产品，目前占据着市场七成份额。这代表着，宝宝树、贝贝网等垂直电商平台只能争夺剩下的“三分”天地。宝宝树想要在这种激烈的市场竞争之下保住自己的电商“阵地”并不容易。
其二，过于依赖广告收入，没能很好的实现流量变现
招股书上显示，2017年宝宝树主要依靠广告作为收入来源，其次是电商和知识付费。在2016年度和2017年度，宝宝树的广告营收分别为2.68亿元、3.72亿元，分别占收入的52.6%、51.0%;电商的营收分别为2.4亿元、3.33亿元，分别占总营收的47.1%、45.6%;知识付费的收入分别为168.7万元、2465.6万元，分别占比0.3%和3.4%。
虽然广告业务为宝宝树带来了非常可观的收入，但仅仅依靠广告来获得盈利并不是一个稳定的方法。据了解，与宝宝树达成合作的广告客户中，排名前五的广告客户总共为宝宝树带来了25.7%的盈利，若是公司没能与这些现有的客户保持良好的合作关系，或这些广告客户被其他平台抢走，那么宝宝树的盈利收入将会大受影响。
虽然抛开广告收入来看，宝宝树的电商业务也有着不错的成绩，但在激烈的母婴电商市场环境下，受到平台竞争、库存等方面的影响，宝宝树的电商业务将面临不小的运营风险。此外，尽管宝宝树的知识付费业务在近年来有所提升，但相比较平台庞大的支出来说，这点营收就如同杯水车薪。因此，如何营造新的盈利点，是宝宝树亟待解决的问题。
其三，平台粘性降低，成宝宝树未来发展隐患
尽管宝宝树平台用户规模优势明显，似乎站稳了母婴头部平台的交椅，但其也存在一些亟待解决的问题。如平台中广告过多，且专业性不足等问题或多或少地影响了用户的体验，体验不佳所带来的后果就是用户的流失。相关数据显示，截至6月30日，公司月活跃用户数量几乎减半，降至8950万，而上年同期为1.772亿;电商业务商品交易总额从上半年同期的8.07亿元人民币降至5.77亿元;付费用户数量从360万降至270万。
由上述情况可知，在市场竞争激烈、平台过于依赖广告收入以及用户粘性下降等问题的影响下，宝宝树在母婴行业的“一哥”位置似乎并不太稳固。如今，面对来自四面八方的“武林高手”，宝宝树要想保住自己的城池，唯有潜心修炼，才能抵御风险。
唯有潜心修炼，才能登上武林之巅
不经风雨，长不成大树;不受百炼，难以成钢铁。虽然目前宝宝树在市场上的竞争对手越来越多，盈利模式也存在一些问题，动摇其在母婴行业“一哥”的位置。但，只要处理得当，宝宝树要想走出泥潭也不是毫无办法。面对来自四面八方的“武林高手”，宝宝树要想保住自己的城池，还需完善自身，加强模式创新，才有可能突破现有的局面。
重视线下门店发展，争求线上与线下相互融合
如今市场上假奶粉、冒牌玩具等商品造假的现象层出不穷，为了孩子的健康与安全，大多数家长把产品质量放在第一位，所以很多人更加倾向于线下实体店，而不是电商。根据艾瑞资讯统计数据，我国母婴商品交易渠道以线下为主，2015年线下占比约为85%，虽然受到电商影响，未来线下渠道份额将继续下降，2018年预计降至76%，但下降速度缓慢，在未来很长一段时间内，线下渠道仍是母婴商品的主流渠道。
因此，主营线上业务的宝宝树，若是进军线下母婴市场，也许会有更好的发展。一来，宝宝树可利用自身平台的流量与品牌优势，为线下门店引流，以帮助宝宝树在探索线下门店初期可以有更好的发展;二来，通过线上与线下结合，能帮助宝宝树很好的完成母婴产业生态闭环，即满足了用户购物的多样化需求，也能增加销售渠道，减轻电商的运营压力，可谓是一举两得。
力造盈利模式多元化
目前，宝宝树的盈利主要依靠广告、电商和知识付费三种模式，其中广告收入和电商收入占据了总收入的90%以上，而知识付费仅有3.4%的占比。由此可见，宝宝树现在的盈利模式并不太“健康”，若不及时“治疗”，其未来发展将受到极大阻碍。而针对现在的母婴市场，宝宝树除了要努力提升平台知识付费的盈利份额外，在孩子成长阶段，还有很多的其他盈利点。如婴儿玩具、婴儿服装和亲子娱乐都是未来不错的发展方向。另外，随着科技的发展，AI健康产品也许会成为婴儿用品的下一个盈利蓝海。
相关业内人士指出，透过现有的AI技术，可通过婴儿的哭声和习惯动作对婴儿做出健康诊断，并为家长们提供相关的育儿提醒，包括孩子的喂奶时间、洗澡和睡眠等相关提示，既为孩子提供了健康保障，又为父母减轻了繁重的育儿压力。因此在未来，母婴类AI产品也许会成为父母必备的育儿“法宝”，宝宝树在今后可加大对AI技术的研究力度，推出相关产品，这样不仅可以加强企业市场竞争力，还能为企业带来更多潜在消费者。最后，深耕社区内容，打造平台特色。
众所周知，宝宝树是一个综合型的母婴社区平台，内容涵盖社交、电商、早教、育儿工具和音乐等多种模块，但正因为其模块过于“全面”，导致平台缺少特色，没能与其他母婴网站有效地区分开来。且母婴平台之间互相抄袭严重，很多平台内容和模块大致相同，最终造成了母婴平台之间“你中有我，我中有你”的局面。对此，宝宝树可以继续深耕社交功能，通过添加母婴类短视频、举办一些评选活动，以社交元素提高社区活跃度，更好的实现用户留存，从而带动平台其他模块的发展。
总而言之，中国母婴市场受二胎政策、消费升级等利好因素的影响，正处于快速发展的赛道上，而宝宝树作为国内母婴在线平台的佼佼者，其未来的发展前景值得期待。
面对电商行业竞争加剧、盈利单一和粘性降低等问题，宝宝树还需不断地完善自身，加固城门。宝宝树上市之后能否继续做大做强，保住“第一”的位置，仍待市场检验。
（编辑：朱姝琳）
