本文来源微信公众号“云蒙投资”，作者云蒙。
一直以来，很多银行股投资者特别看重利润增长率这个指标，如果哪家银行净利润增长快，就热捧这家银行，甚至其估值和增长情况直接挂钩，事实上这个指标真的很重要吗?说说我们的一些看法，欢迎大家一起探讨。
某银行年报显示期初净资产为892.86亿，期末1000亿的净资产，共100亿的股本，每股净资产为10元，净利润为107.14亿，期初ROE为12%。现交给甲乙丙丁四位行长去经营，一年后经营的结果如下：
甲行长：不分红不融资，保持ROE为12%，年初净资产为1000亿元，年底净资产为1120亿元，净利润120亿元，净利润同比增长12.0%。
乙行长：年初就分红30%，不融资，保持ROE为12%，年初净资产为1000-107*0.3，也就是968亿元，年底净资产为968*1.12，也就是1084亿元，净利润116亿，净利润同比增长8.4%。
丙行长：年初就分红100%，不融资，保持ROE为12%，年初净资产为1000-107*1，也就是893亿元，年底净资产为893*1.12，也就是1000亿元，净利润107亿，净利润同比增长0.0%。
丁行长：年初上市按照净资产发新股融资20%，不分红，保持ROE为12%，年初净资产为1000*1.2，也就是1200亿元，年底净资产为1200*1.12，也就是1344亿元，净利润144亿，净利润同比增长34.4%。
如果这家银行一年保持1.5PB估值不变，通过分红再投，我们可以计算出来甲乙丙丁四个行长给投资人带来的收益率分别为：12%、10.8%、8%和12%。
如果这家银行一年保持1PB估值不变，通过分红再投，我们可以计算出来甲乙丙丁四个行长给投资人带来的收益率全部都是12%。
如果这家银行一年保持0.5PB估值不变，通过分红再投，我们可以计算出来甲乙丙丁四个行长给投资人带来的收益率分别为：12%、15.6%、24%和12%。
由上面的分析我们可以看出，投资人的收益率，和企业的增长率没有关系，仅仅和ROE、分红率及估值有关。也就是投资人的收益率就是ROE(1-分红率+分红率/PB)。
再来举个例子：
X银行第一年年报显示期初净资产为862亿，期末1000亿的净资产，净利润为138亿，期初ROE为16%。第二年不分红不融资，年报显示期初净资产为1000亿，期末1140亿的净资产，净利润为140亿，期初ROE为14%，净利润同比增长1.50%。
Y银行第一年年报显示期初净资产为909亿，期末1000亿的净资产，净利润为91亿，期初ROE为10%。第二年不分红不融资，年报显示期初净资产为1000亿，期末1120亿的净资产，净利润为120亿，期初ROE为12%，净利润同比增长31.87%。
如果这家银行保持1PB估值不变，我们可以计算出来X银行给投资人带来的收益率为14%，Y银行给投资人带来的收益率是12%。由此我们看出，投资人的收益率，和企业的增长率依然没有关系，依然是和ROE有关。
ROE就是钱生钱的能力，所有的经营指标最终都将体现到这个指标上，利润的增长和分红、融资及过去ROE基数密切相关，对投资人的收益并不会有影响。当然市场偏好利润增长带来估值增长，从而实现一部分投资人摸另一部分投资人口袋，这是另当别论的，我们仅仅是本源的全部投资者角度来看收益率。
通过上面的分析，站在全体投资者的角度看，最重要的指标就是一家公司长期的净资产收益率，这个是复利的源，其次就是公司的分红率和即期估值，这两个因素会放大或缩小复利。这也是我们投资的核心：看长期ROE和即期PB，兼顾稳健性和分红率。(编辑：刘瑞)
