本文由香港资深投资人“江恩小龙刘君明”供稿，文中观点不代表智通财经观点。
太阳之下无新事! 自2009年3月以来美国股市进入史上最长的牛市期，标普500指数上涨逾三倍。而特朗普上场之后，股市更加大势上去，可是这短短几天交易日之内，形势却急转直下，美股遭遇恐慌性抛售。那美股是不是到头了，牛转熊了吗?
周三，道琼斯指数重挫831点，跌幅3.15%，创2月以来最大单日跌幅。标准普尔指数跳水3.29%，纳斯达克指数更是重挫4.08%。美股恐慌指数(VIX)大涨43.95%。然而美债债息周三延续升势，债价则继续下跌，出现罕见的“股债双杀”。
那为什么会这样?先说说美国这几次升息，亦令到美国10年期国债收益率上升，美国10年债是全球借贷成本的指标，同时企业发债成本势必增加，将波及企业，包括不少上市公司盈利‧另外，州和地方政府发债成本同样也会攀升，恐危及公共基础设施的投资。房贷户也面临房贷利率升高。学生或汽车贷款会变贵。
而评级机构穆迪指出，美国息口上升，表明经济以良性的步伐增长，意味着美国正摆脱后危机时期的低利率;又相信经济增速仍将保持弹性，只是会对那些杠杆比率偏高的企业和家庭而言，利率上涨会给再融资成本带来压力。
但是美国的债务急速上升，令到美国债务开始令人担心。IMF估计到2023年美国的债务与GDP比例将升至116.9%，超过意大利的116.6%，也比非洲国家莫桑比克(Mozambique)和布隆迪(Burundi)高。美国政府的财政刺激政策，将导致财政赤字进一步扩大。美国的减税措施将导致政府赤字于未来3年增至逾1万亿美元，占GDP的5%。
之后特朗普推行的减税政策，虽提振了企业信心，却也让美国的财政收入在未来10年缩水1.5万亿美元。高盛预测，到2021年，美国联邦赤字将从现在的8250亿美元(或占GDP的4.1%)，升至1.25万亿美元(或占GDP的5.5%)。到2028年，赤字规模将进一步升至2.05万亿美元(或占GDP的7%)。截至今年3月底，美国联邦债务总额已接近20万亿美元，赶上了GDP规模。此外，未来十年，光债务利息支出就高达1万亿美元。为此，美国已经开始减少医疗补助、社会保障和医疗保险等项目的赤字支出，而这无疑会增加新的社会不稳定因素。
2018年以来，美股上市公司正在以前所未有的加速度回购自家股票。上半年美国上市公司累计回购了逾6700亿美元股票，回购规模已超过2017年全年创下的5300亿美元纪录，再创历史新高。在回购等多重利好的刺激下，今年以来，美国三大股指不断刷新历史高位。同时美国标指的500只成分股中，堕入“僵尸股”行列的比例创下最少20年新高!所谓“僵尸股”，定义是企业的利息开支高于其3年平均税前盈利，预示一旦利率加速上扬，将遇到融资问题，现金流随时断裂。
在美国因为过去的融资成本很平，所以很多公司通过回购去支撑股价。但是一旦利息持续向上升，回购的成本会大增，如果一旦回购力度不够，或者美股会支撑不住。
上图是Margin Debt为「融资余额」，是所有融资户向证券公司借钱玩股票的负债总额。过去该指标与美股走势类似，反映市场散户看好美股的状况。目前融资余额一旦美股回头，那就要小心美股有去杠杆引起的波动。
目前美股由技术分析来看，美股有机会在10月份至到11月中的时间的江恩时间拐点，发生双顶回调，目前回调目标24247/22510，但跌穿可见19700。
但如果美股回调，就要小心港股的进一步下跌的压力，一旦跌穿25000点的支持位，那就有机会小心恒生指数进一步下跌至22000-21000点。(编辑：刘瑞)
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