京东(JD.US):当“性侵”成为抄底的幌子

185082 9月25日
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庄禾晴 智通财经资讯编辑。

京东(JD.US)股价下跌的背后,多空暗流涌动。

明尼苏达事件又有了新的进展。智通财经APP获悉,9月24日有媒体发布长文,详细讲述了刘强东在明尼苏达涉嫌强奸的那一夜,并曝光了女主角微信聊天记录,该女子称刘强东强迫与她发生性关系。

虽然刘强东仍坚持其的清白,但京东的股价却继续向下。截至24日收盘,京东跌7.47%,报价24.51美元,其股价已从年初的高位腰斩,市值蒸发近400亿美元。

(行情来源:富途证券)

有人戏称此次事件是史上最贵的“擦枪走火”,但从京东的股价走势来看,早已在一季报公布前后就开始走下坡路。所以,不管有没有发生涉嫌性侵事件,京东的股价或都难逃腰斩。

然而,在部分大股东大肆抛售京东股票的同时,却有大资金在逆市抄底。

谁在卖?

曾有观点认为,明尼苏达事件是华尔街做空京东的一场“阴谋”。且不管这个观点是否成立,资本市场其实早已开始讲述了做空京东的故事。

9月以来,大摩及MKM连削京东目标价,MKM分析师将目标价格从51美元下调至41美元,大摩则将京东目标价下调到华尔街最低水平,从37美元砍到了25美元。

大行对京东股价的看低只是“开胃菜”,其股东的高位甩货才是做空京东的重头戏。

智通财经APP注意到,在京东公布一季报前后,就已有机构股东在高位套现。截至4月5日,京东前十大股东中,减持的股东数量为6位,合计减持2203万股。其中,前3大股东共减持1813万股。

随后,这三位大股东继续大幅减持,截至6月30日,曾经持股比例最高的高领资本已跌至第7位,减持幅度高达40%。

从上图可以看出,在京东公布一季报后,前十大股东仍有四个股东进行了减持,其中,富达母公司及高领资本在大肆抛货。

为什么卖?

京东业绩高增长的故事讲不下去,或是其股价下跌的主要因素。

据8月16日京东披露的财报显示,其业绩表现明显逊于市场预期:今年第二季度,京东持续经营业务的净亏损额约为分析师预期的八倍,持续经营业务的净利润同比下降约51%。

其中,京东调整后每股收益0.33元人民币,而分析师预估为0.70元;净营收1223亿元人民币,同比增长31.2%,低于分析师预估的1229.1亿元人民币,同比增速创上市以来最低。从经营数据来看,虽然有618促销,但是二季度GMV(京东商品交易总额)增速却几乎同上季度持平,显示出GMV增速乏力。

而大摩大削其目标价至25美元华尔街最低水平,理由也是“近期业绩和毛利面临下行风险”。大摩分析师 Grace Chen 称,GMV增长放缓,销售规模下降及投资加速导致毛利变小,将对京东今年和明年剩余时间的业绩造成压力。

此前,刘强东曾自曝京东财报里的部分数据是虚高的。其表示,因为涉及到第三方业务,京东物流、京东金融的收入也被统计为京东收入,所以导致京东财报里的毛利率数据有点虚高。

京东2017年第二季度剥离京东物流和京东金融后,其调整后的毛利率下降明显。据其财报数据计算得知,京东毛利率从2017年一季度的16.1%一路下滑至四季度的13.1%,并于今年二季度达到13.5%。

在京东股价翻倍、业绩增长放缓后,部分资本退出的诉求开始变大,但也有另一部分资金在此时入场,并维持对京东未来新故事的期望。

什么时候能买?

在部分大股东大举抛售京东股票时,另一位大股东 Dodge&Cox 却进行了大笔增持。

Dodge&Cox成立于1930年,旗下共管理着6只基金,规模共有2970亿美元。其中,Dodge & Cox Balanced Fund 一直在美国前10名,经常挤掉 Fidelity, BlackRock, PIMCO 等基金大佬的单只基金。

智通财经APP获悉,Dodge&Cox 为京东的第四大股东,该机构于一季报公布前后减持了京东约190万股,但截至6月30日,其对京东增持了逾500万股。该机构向来以长线、主动投资为主,而其逆市增持的背后,或隐藏了资本市场对京东未来股价上扬的期望。

智通财经APP观察到,上半年京东业绩虽不及预期,但实际上这与京东加大投入研发有关。京东第二季度用于技术研发上的投入为27.81亿元,较去年同期大幅增长79.8%。这也就是说,京东目前正在不断扩大自身规模化效应,并以此来稳定公司盈利增长,长期仍有向好的趋势。

京东管理层曾在电话会中表示,在 618 促销季之后销售呈现略疲软,体现出更强的季节性,加之去年 7 月的高基数,所以同比增速较低,但进入 8 月已经看到所有品类的销售势头良好。此外,京东物流也是资本市场的期待所在。

MKM 分析师在下调京东目标价的同时,仍维持了“买入”评级。该分析师认为,京东核心零售业务因家电销售减少遭遇阻碍,但其他方面依然稳健;京东物流在保持三位数百分比增长的同时,进入大举投资周期,在这一背景下对京东物流的期望亦维持不变。

由于京东物流资产变现需要时间,因此该项资产对整体利润率的贡献将呈非线性提升,其对整体利润率的改善效应或将在2019年显现。

京东目前拥有250万平方米物流资产,同时有更多的土地储备。在未来,该项资产的变现途径有两条:售卖给海内外投资者,物流地产商业价值会不断升值、收入管理费用,成立单独运营部门对仓储设施进行运维和变现。但这个变现过程可能耗费 6-12 个月。 

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