上市近一年“保险科技第一股”众安在线（06060）再次迎来市场检验。8月27日，众安公布业绩，保费收入翻倍增长，五大生态业务中，健康生态、消费金融生态、汽车生态继续成为拉动公司保费增长的主要动力。
众安在线2018年中期业绩报告显示，该公司上半年总保费收入51.48亿元人民币，同比增长106.6%，位列全国财险市场第13位，较2017年末提升5个名次；股东应占亏损6.56亿元，亏损同比扩大129%；每股亏损0.45元，不派息。
期内，该公司的产品累计服务被保用户逾3亿，人均保单数8.4张/人，高于去年同期的6.8张/人；人均保费贡献约17元，是去年同期的两倍多，可见人均保费贡献大幅提高是保费收入增长的直接动力。
然而，与公司业务规模增长不匹配的是，公司目前股价35.7港元，市值525亿港元。上市之初，众安一直是被寄予厚望的新经济公司，从业务模式、发展前景及股东背景看，都是无愧于金融科技“独角兽”的美誉，不足一年时间，市场转向，也许不少投资者心里有点犯嘀咕，公司的内在价值到底该怎么算？
保费收入翻倍，综合成本率下降
作为第一家拥有互联网保险牌照的公司，众安颠覆了传统保险业的固有模式，不设分支机构，没有大量代理人，一切产品销售、承保、理赔均在线上进行。同时，其产品定位于服务互联网生态，做生态系统导向型的新型保险。
2014-2017年间，众安在线保费收入一路高歌猛进，年复合增长率达95.7%，今年上半年保费收入更是翻倍增长，其市场地位也在短短半年内提升5名，至少说明了其产品符合市场需求并且被认可。
保费快速增长的同时，关键指标与2017年相比得到显着优化，2018年上半年综合成本率较2017年全年降低了9.1%，达到124%，主要得益于规模效益。
综合成本率由两个部分组成，一个是赔付率，另一个是综合费用率，这两项指标分别较去年全年下降5.3%、3.8%，达54.2%、69.8%。
CFO邓锐民在业绩会上表示，“按照今年的业务增长或后面的业务增长，规模效应会非常明显，通过我们人工智能，可以大大提高后台服务，进一步改善公司的综合成本率。有信心今年全年综合成本率比今年上半年还低。”
要看一家保险公司的综合实力，最直接的指标是偿付能力充足率，今年上半年众安在线的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率均为768.5%，虽然较去年年底下降，但仍远高于“不低于100%”的监管标准，足以支撑未来数年的高投入高增长需求。
三大引擎继续发力，车险份额扩大
众安在线的五大生态布局中，健康生态、消费金融生态和汽车生态是公司新的增长引擎。2018年上半年，这三大业务生态继续发力，保费收入成倍增长，特别是汽车生态保费收入从2017年上半年的410.5万元激增至今年的4.63亿元。
健康生态、消费金融生态和汽车生态的总保费占比合计，从2017年上半年的28%提升至2018年上半年的68%。
尽管今年上半年货币政策收紧，利率风险上行，但由于众安在线谨慎选择优质合作平台，并通过科技赋能合作平台，提升数据营销和风控应用，使得消费金融生态的赔付率支出减少。
至于增长最快的汽车生态，其业务主要是与平安产险合作推出的保骉车险，众安于2017年9月获批在全国所有地区销售车险，总保费从2017年四季度起发生爆发式增长。截至2018年6月，该公司已在全国36个地区实现出单，业务覆盖了除港澳台之外的中国大陆全部区域，今年上半年总保费复合月增长率高达25%。
智通财经APP了解到，由于渠道费用居高不下及赔付费用高昂，大部分保险公司在车险业务上折戟，车险全行业70%公司亏损，不少中小财险公司不得不另谋出路，纷纷转向发展非车险业务。但众安显然不愿意放弃这块超7千亿的“蛋糕”，通过与瓜子、毛豆、易鑫等平台合作，同时利用科技赋能和数据支持，不仅实现保费快速增长，同时费用率也在逐步下降。从中小财险逐渐退出的车险市场中，众安在争取更多的市场份额。
今年上半年，众安的汽车生态渠道费用为1.4亿元，增长比例远低于保费收入增速，且赔付率也从89%大幅降至55.5%。据了解，2018年1月1日起，众安在线与平安产险的共保模式中承担的保费、赔付及其他成本分摊的共保比例，由30%及70%上升为50%及50%。
此外，该公司的健康生态自2017年下半年起，发展迅猛。截至2018年6月30日止6个月的健康生态总保费为约15.572亿元，较去年同期增长255.9%，被保用户数约1150万人。
研发费用占比总保费7.3%，下半年盈利水平有望提升
互联网保险优于传统保险企业的地方之一在于高性价比，而之所以能做到这一点，更多源自科技赋能为互联网险企省去了大部分人力及运营成本，因此，对于互联保险来说，研发投入对于未来发展的重要性不言而喻。
2018年上半年，众安的研发投入达到了3.74亿元，占公司总保费约7.3%，其中保险板块研发投入约1.718亿元，科技板块研发投入约2.017亿元。截至2018年6月30日，众安的工程师及技术人员共计1536名，占公司雇员总数的约53.2%。其中数据分析相关99名，保险系统开发及维护相关31名，人工智能相关58名，区块链相关27名，技术解决方案输出相关364名，其余主要负责业务相关的系统连接及维护等。
展望2018年下半年，众安在线向智通财经表示，将采取措施进一步优化业务结构、提升大数据风控能力，以降低赔付率，提高业务盈利水平。包括：一，增加互联网消费场景类业务的占比，实现客户结构和业务结构的优化；二，有效利用场景方丰富的数据，包括场景消费轨迹、互联网行为等数据，与场景方联合建模，优化用户画像，并根据用户画像所体现的不同风险水平，实施风险和收益平衡的差异化定价策略；三，完善产品准入退出机制，逐步缩减或退出部分利润水平较低的业务。
众安保险未来海外发力点绝对不可小觑，刚刚过去的7月份，众安与软银愿景基金签订股东协议，愿景基金将入股众安国际成立的新经营实体安安科技国际，以助众安促进于海外市场的科技解决方案业务。这是众安自去年启动国际化后，向海外市场进击的又一步，已经引起了市场的侧目。CEO陈劲称，前期将主要拓展亚太地区，这一市场的保险渗透率仍较低，这无疑为众安增加了更大的想象空间。
当下互联网保险仍处于“跑马圈地”阶段，暂时的亏损在所难免，众安拥有庞大的客户群，保费收入持续快速增长，业务布局和研发投入具有前瞻性，利润的释放或许只是时间问题。
