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9年间，美股大涨300%多，刷新了最长牛市记录。
眼下，标普500又冲上新高。月初，FAANG引领的科技板块大跌，这个“插曲”似乎已被遗忘(FAANG即Facebook Amazon Apple Netflix Google母公司Alphabet)。
目前，超过九成的标普500公司公布了2018年二季度财报，大多交出了令人满意的答卷。
第二季度公司盈利超过预期5%，而盈收增长率更是超过了24%。据FactSet统计，约80%的公司表现超过预期，创08年三季度来新高。
然而，繁华胜景代表过去，公司和投资者都无法高枕无忧。
只有19家标普500公司对第三季度的预期乐观，而55家对未来运营状况持悲观看法。多位高管在业绩报告会上忧虑：下半年公司运营可能会更困难。
强烈的对比恰恰说明了靓丽表现的背后暗流涌动，本次财报季透露了哪些信息?听了多场公司业绩分享会后，云锋金融总结出四点：
-税改利好显现，公司盈利增长。
-贸易摩擦更受关注，公司受影响程度不一。
-商品价格和运输费用上涨，利润承压。
-劳动力市场紧缩，人力成本受关注。
经济给力，公司赚钱
不得不说，这位“推特治国”的总统特朗普有两把刷子。
2018年美国经济表现强劲，一季度GDP环比增长年化2.2%;二季度，这个数据达到4.1%。
来源：彭博社，云锋金融整理。花旗惊喜指数显示经济指标超预期的比例继续回调。
波士顿房产公司(Boston Properties)欣喜道：GDP的增长速度和稳定的劳动力增长，给公司发展提供了有利的宏观环境。
经济强劲，再加上大幅企业减税，刺激了标普500指数在2018年上涨5%，在全球主要股市中鹤立鸡群。
2018年初至今全球股市表现
来源：彭博社，云锋金融整理
从17年末，税改让更多的钱进入到消费者的口袋。信用环境良好，信贷扩张，进一步促进了消费和投资。美国银行(Bank of America)二季度中小企业贷款23亿美元，总贷款增长2%，摩根大通和花旗银行，贷款均录得5-7%的增长。
在这种环境下，大多数公司表现不错。以通讯、医疗健康、公共事业行业增长最为明显。
资料：FactSet，云锋金融整理
看起来美股风平浪静，但市场的担心从未停歇。主要有哪些风险呢?
公司更加重视贸易风险
贸易摩擦自上季财报有所关注，本次的关注度更高。
即使在亚太地区业务占比不高的公司，也有相当一部分在会上讨论了绕不开的贸易问题。
在业绩分享会上提及关税的公司
资料来源：MarketGrader
拥有众多中国粉丝的苹果公司(Apple)依旧乐观，认为“贸易争端会得到解决。中美两国互相依存，世界的繁荣也需要这两个国家携手并进”。苹果借了自身接近美国消费者的光，被明确划在美国对华征税名单之外，有理由乐观。
然而，飞机制造公司就没那么幸运了。波音公司(Boeing)对关税事件的态度严肃许多，表示将积极与各国供应商、客户等利益相关者保持联系，敦促有效沟通，以解决贸易分歧。
从中国采购的公司受到关税更显著的影响。销售企业固安捷公司(Grainger Inc)从全球采购设备再售给客户，而超过2/3的采购都来自中国。他们担忧：
无论是来自中国的自有品牌，还是产自中国的其他品牌产品，都会受到影响。
贸易摩擦令企业越来越紧张。上个季度认为贸易争端不会激化的陶氏杜邦公司(Dow DuPont Inc)在本次的业绩会上强调：
“贸易紧张加剧了农产品价格的波动，并放大了市场对美国农作物的反应。根据美国农业部报告，之前出口到中国的大豆正被转移到其他国家。公司也将继续监控事态发展，并采取行动减轻不利影响。”
世界工业物流领头羊普洛斯公司(Prologis)首席执行官在业绩会上警告：
"如果当下的矛盾加剧，并转化为实际的保护主义政策，对美国和海外所有企业都是不利的，包括我们的企业。"
美国进口价格指数，已出现了抬升势头，而这还是在美元升值的情况下。关税势必通过进口价格，增加美国国内价格上升的压力。
资料来源：彭博社，云锋金融整理。
“中兴事件”对我国半导体行业固然影响巨大，因为产业链和市场的关联，美国半导体公司对此也忧心忡忡。
“贸易战对公司当下业务造成的影响不大。但由于与中兴合作业务搁浅，预计2018年下半年，公司利润会受到贸易摩擦的影响。”
——半导体公司思凯沃集团(Skyworks Solutions)
高通公司(Qualcomm)三分之二营收来自中国。这家美国芯片制造商想要以440亿美元收购NXP半导体，被中国否决。
一些公司的业务与已被征税的商品息息相关，它们或是将厂址转移到别国，或是用选择新货源等方法。
百年老店哈雷戴维森摩托车公司(Harley Davidson Motor Company)将工厂迁到欧洲。并声明：
“由于特朗普的强势，市场正在审视特朗普的贸易谈判和治理风格。对此，公司采取谨慎态度。”
工业龙头霍尼韦尔国际(Honeywell Intl)注意到供应链成本上升问题，预计2019年将采取更多结构性方案来应对长期的关税影响，比如选择新的供货来源。
正受到中国商品难入美国、美国商品难入中国双重压力的电子制造商达纳赫公司(Danaher Corp)从三方面考虑贸易争端的对策：提高价格、转移供应链或改变制造地点。
商品和运输成本持续上涨，利润将承压
在上一次财报季中，公司表示了对成本上升的担忧。这一季，成本上升继续困扰公司。
美国通胀
资料：Wind 云锋金融整理
成本上升来自三方面：商品价格、运输成本和人力。
一些公司开始将原材料成本转嫁到终端消费品。
例如，光纤光缆制造商安费诺(Amphenol)表示：
“虽然当下商品价格上涨，但需求没有减弱，公司可以将商品价格上升的影响转嫁出去。”
3M集团(MMM)称，虽然原材料价格上涨，但通过提价抵消了原材料价格上涨的影响。
与油价联系紧密的达美航空公司(Delta Air Lines)表示，虽然燃料价格的快速上涨在短期内给盈利带来了下行压力，但公司已制定的计划，预计年底前可恢复利润扩张。
有些难以转嫁成本的公司面临利润压缩。
在95个国家有分支机构的工业公司霍尼韦尔国际(Honeywell International)、世界上最大的技术服务提供商通用电气(GE)，和工具制造商史丹利(Stanley Black & Decker)等都表示，因为贸易政策，再加上接下来关税措施的不确定性，公司面临成本增加的压力。
美国对中国进口产品征税可能会使通用电气(GE)成本增加4亿多美元;美国铝业(Alcoa)成本增加1500万美元左右。高露洁公司(Colgate Palmolive)因为原材料价格上涨，第二季度毛利率下降了3.2%。
美国的运输瓶颈持续，运输费用上涨。
近几个月来，运费一直在攀升，这使得公司运输服务更加困难、成本也更高。根据卡斯商学院货运支出指数，美国5月份卡车和铁路货运支出同比增长了17.3%。
食品生产商荷美食品公司(Hormel Foods Corp)和零售商达乐公司(Dollar General Corp)等公司，重新配置供应链。他们组建自己的卡车车队、减少接货和送货的频率，以及多地采购等来降低运输成本。
江森自控公司(Johnson Controls Intl)也做了类似努力，但没能抵消日益增加的运费成本，公司预计运输成本会带来持续的利润率压力。
全球最大的葡萄酒制造商星座公司(Constellation Brands)也表现了相似的观点：由于美国卡车运输市场收紧，物流成本的增加使销售利润下降了0.7%。
工资涨了，公司雇不起了
第二季度，美国失业率下降至3.8%，达到2000年以来的最低水平。越来越多的公司开始关注劳动力成本。
来源：彭博社，云锋金融整理
就业市场紧缩，一些公司不得不增加工资。
有着2000多家分店，1万雇员的美国餐饮巨头契普多墨西哥餐厅(Chipotle)在2017年开始，工资调涨约6%，并增加了餐厅经理奖金。
总部美国德州休斯顿的国民油井华高公司(National Oilwell Varco)表示，美国各地的失业率都非常低，许多市场的劳动力成本在上升。
拥有超过21万员工的全球制造企业美国联合技术公司(United Technologies)感受到了劳动力短缺的压力，表示未来盈利面临压力。
为应对劳动力成本的上升，很多公司开始考虑外包和自动化。
美国领先的IT公司(DXC Technology)开始雇佣更多发展中国家雇员。而包装及纸业公司美国包装公司(Packaging of America)则选择加深自动化程度，减少人力操作。
结语
给力的宏观环境造就了本次强劲的财报季，可对于国际贸易环境、成本上升和未来经济走势的担忧，却暗藏在美丽的表面之下。
成本压力，显示出美国经济周期进入中后期。目前，公司盈利不仅是好，而且是超预期的好;未来盈利能否持续超过预期，将是美股真正的考验。
见微知著，让我们拭目以待。（编辑：王梦艳）
