智通财经APP获悉,大摩发表研究报告,预期金山软件(03888)下半年线上游戏业务收入出现强劲复苏,收入达19亿元人民币,相当于同比上升30%,按半年也升54%,主要由第三季《剑侠世界2》手游、《云裳雨衣》,及末季《剑侠情缘3》手游所带动。
然而,根据《剑侠》系列及《云裳雨衣》的游戏生命周期,及大型多人在线游戏(MMORPG)近期表现,看到《剑侠》的增长动力放缓,该行也忧虑《绝地求生》(PUBG)即将商业化及《堡垒之夜》手游推出所带来的威胁。
报告中称,更重要的是,集团利润风险被低估。云业务市场价格战竞争加剧,令金山软件收入及市占增长受压,预期集团云业务收入贡献占比由去年26%升至2020年的40%,预计拖累2020年整体经营利润率降至13%。因此,大摩对金软2018至2020年盈测,低于市场约25%至30%。
该行下调集团2018至2020年非通用会计准则盈测8%至25%,目标价由30元大降至19元,评级由“增持”降至“与大市同步”。