中金:予华润啤酒(00291)“中性”评级 目标价34.5元

28322 7月26日
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杨伊娜 智通财经信息编辑

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,预期华润啤酒(00291)2018第一季度营收增速达到9%左右,毛利率提升0.8个百分点,税后净利达到15-16亿元,同比增长30%-37%。增长主要来自提价、结构提升和小幅度的销量增长,虽然吨成本提升幅度达到5%左右,但是成本完全得到覆盖,趋势向好。

该行预计,2季度增速会低于1季度,今年世界杯对二季度的终端销售有贡献,但是渠道的备货已经提前,目前渠道处于去库存阶段。行业6月份的销量开始下滑2%左右。展望2018年第二季度,中金对行业和公司的整体营收并不非常乐观,特别是在营收和销量增速方面,该行预计会进一步小幅放缓。

首先,啤酒行业仍然处于激烈的竞争过程,三大国有龙头公司仍然处于份额竞争过程,提升效率缓慢,短期的提价不可长期化,更不会立即改善长期盈利能力,行业主要的增长动力仍然是结构提升。其次,啤酒行业的核心盈利短板在于经营效率较低,最后,当前华润啤酒的股价隐含了未来净利率持续提升和并购的预期,但是市场不应该过度预期对其他品牌的并购能够快速改善经营效率,修炼好内功是当务之急。

中金表示,由于行业整体不乐观,且当前公司运营效率有待提高,下调目标价7.3%至34.5港元,对应2018/19年57.5/40X P/E,当前股价有4%下行空间,评级“中性”。

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