近日，摩根大通发布研报称，予联想集团(00992)目标价13港元，重申“增持”评级。并上调对该集团2026/2027财年(3月31日止)盈利预测2-3%，主要考虑PC业务表现强劲而显著超预期。
摩根大通指出，联想PC市场份额持续提升，构成良性收益循环。根据Gartner数据，联想4-6月份的PC出货量环比/同比分别增长12%/14%，摩根大通将此强劲表现归因于企业更换需求强于预期以及持续抢占美国同行的市场份额，推动其全球PC市场份额从2024年第二季度的24.7%上升至2025年第二季度的26.9%。更大的规模可能因更强的采购议价能力和更好的运营杠杆，在4-6月份带来潜在的利润率上行。
报告中还指出，服务器收入增长加速，存在AI上行潜力。 预计，尽管1-3月份基数较高，但受MSFT和CSPs强劲的通用服务器需求推动，ISG收入在4-6月份和7-9月份环比持平或微增。7-9月份之后，新的H20/RTX-6000D项目和其他新订单可能带来潜在上行空间。摩根大通预计，中长期来看，联想存在估值重估的机会。维持 “增持” 评级。
灵活的供应链战略以减轻关税影响。联想已将其PC生产转移至越南，同时利用内部产能和外包产能来满足美国的PC需求。管理层预计4-6月关税影响将有所缓解，到 4-6月末影响甚微。摩根大通认为，若关税政策发生变化，联想还在考虑将墨西哥和美国作为潜在的备用生产基地。目前，中国对美出口产品的关税税率为 20%，而越南享有豁免。此外，原始设计制造商（ODM）多元化战略也有助于优化制造和组装成本。
