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据美国财经网站CNBC报道,对做空特斯拉(TSLA)的投资者来说,最近几周很艰难。特斯拉是美国被做空最多的股票之一。
自6月初举行年度股东大会以来,特斯拉股价已累计上涨近17%,该公司董事长兼首席执行官埃隆-马斯克(Elon Musk)在会上承诺第三季度将实现盈利。在特斯拉宣布计划裁员9%后,公司股价本周继续上涨。马斯克对公司的个人持股增加了2500万美元。
那些对这家电动汽车制造商持乐观看法的人认为,特斯拉的重组将是对其盈利能力的推动。但看跌人士认为,此次裁员是特斯拉正面临现金危机的又一迹象,并认为它将无法筹集到偿还债务和资金运营所需的资金。原因如下:
昂贵的野心
马斯克坚持认为,特斯拉今年不需要增加股本或新增信贷额度。但高盛预计,到2020年,特斯拉将需要筹集100亿美元才能继续发展下去。
对冲基金老手达赖厄斯-布朗(Darius Brawn)曾在SAC和Citadel担任投资组合经理,他向CNBC表示,他认为100亿美元是保守估计。他举例说,特斯拉计划扩大Model 3的生产,建造新的工厂,新的跑车、小型卡车和Model Y汽车,并开始大规模生产其玻璃太阳能屋顶瓦。
布朗曾亲自做空特斯拉,他指出,一家成长型公司削减其计划中的投资支出是极不寻常的。特斯拉上季度的投资支出从34亿美元削减到不足30亿美元,截至3月31日,特斯拉的应付账款为26亿美元。
布朗说,如果不筹集额外的资金,这家电动汽车制造商的现金只够维持几个季度。他的估计基于该公司运营预期现金流、资本支出计划和信贷协议。
薄弱的利润
Kynikos Associates创始人吉姆-查诺斯(Jim Chanos)曾经准确预测了安然公司(Enron)的倒闭。他警告投资者,一般来说,硅谷的公司领袖过于乐观。
当谈到特斯拉时,这位亿万富翁卖空者本周告诉CNBC:“该公司的运营没有盈利。我们相信,该公司将做很多的一次性项目,以显示在第三季度的基于通用会计准则(GAAP)的利润。但它们只是一次性项目。最根本的问题是,马斯克生产的汽车的毛利率不足以让我们赚钱,而这还是在今年晚些时候和明年初的竞争开始之前。”
过大的风险
现任资管公司Accipiter Capital Management普通合伙人的加布-霍夫曼(Gabe Hoffman)在22岁时就成为了投资公司Welch Capital的一名对冲基金经理,他是在推特上是最大的特斯拉空头者之一。他称该公司为“有史以来最大的邪教股”。
虽然他说,特斯拉吸引了被马斯克神话迷住的散户投资者,但他不认为最大的投资银行会认可。如果特斯拉需要发行更多的股份,这可能会成为一个问题。
“承销股票对任何投资银行来讲都是一种风险。例如,投资银行在Facebook(FB) 首次公开募股(IPO)的承销过程中由于被迫支付的所有罚款和法律和解损失了大量资金,而只是因为该IPO在相对较短的时间内出现了一点问题。”霍夫曼对CNBC表示。
他说:“我不认为华尔街投行愿意承担与为特斯拉承保数十亿美元新股相关的巨大声誉、法律和金融风险。”
他和其他看跌人士还认为,由于美国证监会(SEC)存在一项未披露的、正在进行的执法行动,特斯拉甚至可能无法进行新股发行。
Model 3无租约
6月3日,马斯克在推特上对他的近2200万粉丝说,“租赁会给特斯拉的现金流带来负面影响”,所以公司不会很快为Model 3提供这种选择。
但布朗、霍夫曼和其他看空者表示,租赁对特斯拉来说应该是无需动脑思考的事情,它将帮助特斯拉完成将电动汽车推向大众并产生短期收入的任务。他们说,如果该公司如此关注短期现金流动态,它应该早已经筹集了新的股本,为包括租赁计划在内的正常业务运营创造缓冲余地。
为什么多头忽视了这些担忧
特斯拉的最大空头、野村证券的罗米特-沙阿(Romit Shah)对CNBC表示:
“在股东大会上,特斯拉非常有信心实现自己的目标,即每周生产5000辆Model 3轿车,并第三季度和第四季度实现GAAP盈利。我认为,人们没有意识到,特斯拉有一个非常精明的首席财务官,在运营支出和资本支出方面创造了很大的灵活性。”
沙阿说,即使特斯拉高管说他们今年需要筹集资金,他们也应该等到特斯拉处于有利地位时再筹集。该公司目前的股价仍较一年前下跌近10%。
沙阿说:“如果你以每股250美元的价格筹集资金,对股东的稀释作用要比以每股450美元的价格筹集资金更大。我们相信,随着时间的推移,他们的实力会越来越强。因此,等待增发股票的有利时机是有意义的。”
同时布朗承认:“如果他们筹集了有用的债务或股权,我将被证明是错误的。但他们能否做到这一点至关重要,因为如果不能筹集额外的资金,特斯拉可能很快就会破产。”
特斯拉拒绝置评。
