智通财经APP获悉，施罗德投资首席投资总监Johanna
Kyrklund指，整体而言，施罗德投资看好股市前景，但风险倾向美国走向“滞胀”发展，原因在于关税的滞后效应渐渐对实体经济造成压力。不过，股市的最大掣肘，仍是债市对各国政府开支激增所导致债务水平上升的承受力。此外，在债务水平持续上升的背景下，施罗德投资仍视债券为有利的收益来源，而不是分散投资组合的工具。在分散投资组合方面，黄金仍是首选。
Johanna Kyrklund称，过去数月投资市况异常，收到有关市场走向的查询比以往任何时候都多，然而，最终投资市场表现却相对平稳，令人费解。特朗普肆意打破经济规则，但市场反应却出奇地冷静。
特朗普的政策反映出政治共识正进行一场中期结构转向：由财政紧缩走向财政挥霍，由拥抱全球化转为奉行保护主义，由零利率时代迈向货币紧缩政策。事实上，全球化与科技进步已颠覆西方社会根基。中产阶层生活质素多年未见实质改善，近十年来工资增长疲弱，就业保障亦日渐削弱。在此背景下，自由主义价值观遭遇反扑，民粹政策卷土重来实属预料之内。
Johanna Kyrklund提到，近年扩张性财政政策推动了名义经济增长，为企业盈利提供支撑。从此角度看来，民粹政策对股市有正面影响。目前，对经济前景构成最大威胁的阴霾无疑是关税的不确定性，无论是最终税率还是潜在豁免范围，至今仍未有明朗讯号。尽管特朗普已将贸易协议最后期限由7月9日延后至8月1日，但伴随其对主要贸易伙伴愈趋强硬的言辞，市场紧张情绪未有显著缓解。
如前所述，市场对新一轮关税威胁的反应日趋平淡，显示投资者愈来愈视此类言论为往后谈判开场白的一部分。虽然这种解读至今大致成立，但亦隐藏风险：市场现时或低估了特朗普实际落实大幅加征关税的决心与可能性。
Johanna Kyrklund表示，施罗德投资的基准情境预测仍为：有效关税税率将升至12%，为战后最高水平，但此假设亦反映部分贸易协议最终可望达成。因此，美国步入经济衰退的风险仍然偏低，尤其是考虑到劳动市场依然稳健，能源价格亦受控。
特朗普政府持续关注债市 可关注数项发展动向
特朗普政府至今持续关注债市，显示其理解维持金融市场稳定的重要性，通胀预期亦暂未失控。整体而言，市况仍属温和，但有数项发展动向值得投资者密切关注：首先，是债券孳息曲线长端出现明显陡峭化现象。长年期债券收益率的升幅快于短年期，反映市场渐渐将对财政开支的忧虑纳入债券定价之中。孳息曲线长端的波动性无疑明显加剧。其次，是观察特朗普如何对待美联储。对债市而言，具公信力的央行至关重要，而美联储主席鲍威尔的继任安排将成为市场的焦点。在债务水平持续上升的背景下，施罗德投资仍视债券为有利的收益来源，而不是分散投资组合的工具。在分散投资组合方面，黄金仍是首选。
美元仍具无可匹敌流动性
美元方面，Johanna Kyrklund表示，与各地客户交流时，观察到不少机构正重新审视其美元配置策略。由于美国资产多年来跑赢，美元敞口普遍偏高，市场亦逐渐意识到分散投资的必要性。然而，资产配置调整需时。毕竟，美元在环球金融体系中仍具无可匹敌的流动性，投资者应避免对此作过度解读。
一如以往，在面对每日铺天盖地的新闻时，投资者更应关注的是中期趋势。政经共识已转向，不同资产类别之间的关联性亦经历结构性转变，所投资的企业亦正经历颠覆，但施罗德投资作为主动型资产经理的工作本质未变：深入研究企业与国家的基本面，全方位评估风险，在不确定性中作出决策，保持审慎与耐性，寻求超越市场的回报。
