本文编选自“香港交易所脉搏”微信公众号，原标题《债券通一周年|将中国纳入全球债券指数的现况与前景》。
在庆祝债券通即将开通一周年之际，香港交易所首席中国经济学家办公室今日发表研究报告，探讨将中国纳入全球债券指数的现况与前景。
近15年来，全球债券投资趋势显著转强，其中越来越多资金流入新兴市场。新兴市场债券占全球投资者债券投资组合的比重大幅攀升，主要由于新兴市场在全球经济体内的影响力不断提升，以及其日趋全球化的金融市场。1997年亚洲金融危机爆发后，许多新兴市场已大规模改善经济基本面，反映在大量新兴市场降低政府负债而获评为“投资级别”。2008年爆发全球金融危机后，新兴市场债市在全球投资中的重要性日益提升，甚至超越了股票市场，主要原因在于主要发达国家的央行实施大规模量宽政策刺激经济增长所形成的低息环境，令投资者不得不转而寻求高收益投资产品。
报告指，尽管新兴市场债券在全球市场中的比重规模不断扩大，但它们在全球债券指数的比重却不成比例，尤其是中国。中国债市发展迅速，现已位居全球第三大，但中国在全球债券指数的比重却远低于其经济及债券规模所应占份额。近年来，中国先后推出不同举措以降低外资进入中国债市的门槛，特别是2017年7月债券通正式启动，在很大程度上移除了中国债市的入场门槛并放宽了境外投资者在中国债市的交易限制，使中国进一步贴近全球广泛使用的债券指数的遴选标准。当然，外资参与中国债市仍存在若干操作上的问题，包括：现行的交收安排还不能完全做到货银两讫、境外投资者买卖债券的税务政策欠清晰、汇出资金存有难点，及未能透过汇市对冲货币风险等。
报告称，在可见将来中国必然获纳加入广泛使用的全球债券指数，届时影响所及甚为深远。一旦全球债券指数陆续纳入中国并分配以较高比重，越来越多追踪这些全球债券指数的交易所买卖基金（ETF）将相应增持中国主权债券，到时市场上是否有相应的对冲工具来减低中国债市受国际市场波动影响将至关重要。此外，为持续吸引全球大型机构投资者投资于中国债市及让中国继续留于全球债券指数，维持一个坚稳的主权评级亦是一关键因素。国内金融深化（包括扩大投资者基础、银行业和资本市场进一步深化，及优化体制环境）将有助强化国内金融市场，有利于减低全球金融动荡对人民币资产价格的不利影响。
