大摩:升新秀丽(01910)目标价至32.8元 评级“与大市同步”

45994 6月6日
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王岳川 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,大摩将新秀丽(01910)目标价由31元上调5.8%至32.8元,评级维持“与大市同步”。

大摩表示,在新秀丽发澄清后,该行将重新审视新秀丽近期有关夸大应付账款和低估库存值的担忧。相反,该行认为,关于新秀丽争议应为高于行业的增长率和利润率扩张能否同时到来。该行又认为,如果新秀丽重点放在收入增长上,稳定的毛利率扩张并不容易实现。因此相较管理层30至50个基点增长的目标,该行的修订预测假设新秀丽2018至2019年期间的EBITDA利润率变化不大。基于近期的强劲势头、广告与促销(A&P)和零售扩张的战略重点,以及美元贬值,该行预计2018年新秀丽销售额增长14%。

报告中称,通过收购Tumi及升级新秀丽的品牌形象,公司已经转向更以消费者及零售导向。此举已导致2016年以来分销成本和A&P上涨。新秀丽管理层预计2018下半年将产生经营杠杆,但该行认为零售销售网络的扩张需要更高的分销成本,并会暂时降低资本效率。 在A&P方面,该行认为,如果营销活动不采用创新产品,营销活动将产生较少的经营杠杆。该行又认为,行李箱和商务行李包产品的推动力大于品牌本身。此外EBITDA利润率目标未能捕捉增加的折旧及摊销。

该行预测,新秀丽2018至2019年净收入分别为2.73亿美元及3.27亿美元。

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