智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，首次覆盖映恩生物-B(09606)，给予“增持”评级。公司聚焦ADC新药研发，产品达成多项License-out对外授权，布局全球市场，核心产品正在步入收获期。预计2025-2027年收入16.00/19.76/22.07亿元，综合绝对估值法及相对估值法，给予目标价300.70港元/股。
国泰海通主要观点如下：
DB-1303：对标Enhertu更优，全球领先跟进。HER2ADC已成为HER2+BC等领域的重要治疗手段，Enhertu在临床持续取得突破，正在引领临床用药迭代。DB-1303为公司开发的新一代HER2ADC，分子结构对标Enhertu，临床跟进速度全球领先、且早期临床数据展现Best-in-Class潜力。DB-1303针对子宫内膜癌适应症开拓蓝海市场，有望2025H2在美国申报上市;后续HER2+BC适应症有望2025H2在中国申报上市，HR+/HER2低表达BC适应症已在全球范围开展注册性临床、进度仅次于Enhertu。风险调整后预计国内峰值有望达26亿元、美国峰值有望达16亿美元。
DB-1311：治疗潜力初现，有望引领SCLC与CRPC用药突破。B7-H3是肿瘤免疫逃逸机制中的重要靶点，治疗潜力广泛，目前全球尚无B7-H3疗法获批上市。B7-H3ADC DB-1311针对ES-SCLC、mCRPC在早期临床探索中展示出优异的疗效和安全性，研发进度位列全球第一梯队，有望引领用药突破。风险调整后预计国内峰值有望达6亿元、美国峰值有望达11亿美元。
管线梯队丰富，ADC布局持续扩容
公司打造了DITAC、DIBACDIMAC及DUPAC四大ADC技术平台，后续多款产品陆续步入临床阶段，有望陆续迎来POC数据。TROP2ADC DB-1305已开展联合PD-L1/VEGF双抗的临床探索，HER3ADC DB-1310针对NSCLC和BC等适应症有望2025年读出POC数据，B7-H4ADC DB-1312进展位列全球第一梯队。
风险提示：临床试验进展不及预期风险;新药研发结果不及预期风险;市场推广及销售不及预期风险;国际化业务进展不及预期风险
