广深铁路(00525):价值重估之路正加速

110247 5月27日
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广深铁路这只股票,我跟踪了大概6年的时间,在这只股票上,我赚过2次钱。一次是在2014年的牛市前夕,盈利20%左右出掉了;

另外一次是在2015年的4月份,我把A股所有股票卖出,换成港股广深铁路(00525),很庆幸的让我躲过的下半年的股灾,在2015年年底平着出来,期间人民币从6.2贬值到6.7,意外的收获了7%的汇率收益。

广深铁路主营业务是铁路客运加少量的货运服务,主要是客运。公司净资产290亿,市值340亿,市净率仅有1.17,这只股票的内在价值我认为至少2000亿,属于被严重低估的品种。

铁路客运是一门极好的生意,全世界的铁路都没有竞争对手,具有天然的垄断禀赋。比如,从北京到上海,如果走空运,有多家航空公司可供选择,可是走铁路就只有铁总一家。

客运服务具有自主定价权,是先付款后服务的商业模式,现金流充裕,拥有一条铁路线跟拥有一台印钞机差不多。

互联网时代,流量就是现钞,掌握了人就掌握了钱。广深铁路每年运送旅客超过8000万人次,流量红利巨大,目前并没有好好的开发利用。

广深铁路拥有1200万平方米的土地,可利用开发的土地资源价值在500亿以上,但这些都没有计入净资产,属于隐蔽资产。2018 年 4 月与广州土发中心签订《国有土地使用权收储补偿协议》,公司将交储3.7 万平方的广州东石牌旧货场土地使用权,本次交易产生的利润预计将超过 5.05 亿元。

铁路客运20年没有提价,严重落后cpi涨幅,现在坐火车的价格便宜到不行,几乎是在给国民发福利。这意味着,铁路客运票价未来提价空间很大。假设公司长途车硬座和硬卧分别提价 10%、20%, 经测算年化增厚净利润 5 亿元,盈利弹性巨大。

我们稍作总结,广深铁路未来可以改善盈利预期的看点有:1,客运票价提价;2,盘活土地资源,房地产综合开发;3,提升服务附加值,流量红利变现;4,广铁集团优质资产注入。

每一条都够劲爆,爆发力十足的样子,实在有点振奋人心,简直是挖到宝了。可是我们来看看股价走势,不温不火,长期横盘。内在价值2000亿耶,股票走势怎么那么挫?

这个问题我思考了好几年,最后终于想明白了:

铁路工业是国家的基础设施,关系到国计民生,不能简单的套用供求法则和通用商业模式来衡量,否则就会犯下重大错误。

铁路客运为国民解决基本的出行问题,首先是普惠性和公益性,其次才是经济效益,在某些情况下甚可以牺牲经济效益。由于铁路运输具有天然的垄断经营禀赋,政府必须对其进行严格的限制。

骏马被人栓在树桩上,任其奔跑能力再强,也无济于事。过去十年,广深铁路就是这样一只被铁道部拴住脖子的骏马。这就是广深铁路价值被长期低估不涨的原因。

因此投资广深铁路的关键,就要看铁道部什么时候给这匹骏马松绑了。

以前我国铁路大搞跃进式建设,当时铁道部自己筹措资金,不向国家伸手,搞建设的钱都是举债强推。后来,铁道部改组成铁路总公司。

截止2017年年底,铁路总公司负债4.99万亿元,截止2018年一季度末,铁路总公司的负债5.04万亿,首次突破5万亿,负债率65.20%。

如此巨大的负债总量,资金压力巨大,铁总公司有极强的动力提高盈利能力来还债,这也是唯一的选择了。

近年,铁总公司改革动作频频,基本确立了盘活存量土地资源,推进土地综合开发;跟阿里腾讯等互联网巨头合作以优化服务体系;率先在高铁客运专线实行浮动票价机制等改革措施。

宗旨只有一个:推进铁路运营体系的市场改革,破除机制掣肘,以达到赚钱,赚更多的钱的目的。

铁路改革牵扯面广,任务重,难度大,牵一发而动全身,改革步子不会太大,所以这个时间进度是漫长的。但矛盾已经很尖锐了,矛盾越尖锐,就能倒逼体制之冰加速消融。我们看看广深铁路近8年的主要财务数据就能看出端倪。

广深铁路成本端(人力成本,设备成本等)一直是市场化的,一直在上涨,这就导致了营业成本占比从2010年的73%持续上升到2017年的91%。已经到维持正常经营能容忍的极限,再不进行市场化改革就要出大问题。

从净利润断可以看出,广深铁路盈利长期原地徘徊,这就是其长期横盘的根本原因。这就为我们操作上提供了很好的依据,盈利上不去是缺点,但同时也很难下去这就是优点。

我们操作上,先用最保守的方法,波段式交易:在区间下沿区域(4.5~4.1)买入;在区间上沿区域(5.2~5.5)卖出。

广深铁路每年的波动幅度都在35%以上,波段操作获利20%是大概率事件。有这个收益做保底,同时密切关注铁路改革的推进情况。任何一个政策预期兑现都能让这只股票迅速翻倍。

铁路改革红利,一个人一生基本只能赶上这么一次机会。现在又是处于熊市周期,广深铁路作为一个同时具备高安全边际和改革红利井喷预期的公司,不失为一个不错的投资标的。

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