智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，对证券行业维持“优于大市”评级。着眼于严监严管下的两条主线，该行判断行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。重点推荐龙头券商中信证券(600030.SH，06030)、华泰证券(601688.SH，06886)。建议关注业务协同预期强的兴业证券(601377.SH)，整合推进顺利的国联民生(01456)。
国信证券主要观点如下：
近年来，证券公司普遍提高对股票、债券资产均衡配置重视程度
该行统计了已经披露2024年报的22家上市券商，整体业绩稳定性有所增强。2024年Q4，合计营收为1,088亿元、环比+8.3%，合计归母净利润为315亿元、环比-5.9%。此外，就单季度归母净利润来看，自2024年年初起，证券公司业绩整体保持逐季增长。本质原因在于，证券公司收入结构中，投资收入已经占据最主要地位，证券公司投资股票、债券、基金及其他资产产生的投资收益对证券公司业绩影响能力显著增强。近年来，股票、债券收益了负相关性较为突出，2024年债券市场良好表现为证券公司业绩增长提供重要支撑。
具体到资产配置上面，债券投资已成为证券公司最主要业务之一
截至2024年末，该行统计的样本券商中，债券资产占金融资产比重的平均值已达64.3%，相比之下股票仅占13.9%。进一步细分，证券公司配置TPL债券与OCI债权较为均衡，TPL债券占金融资产比重平均值为35.6%、OCI债权占金融资产比重平均值为28.7%。除债券资产配置以外，证券公司权益资产配置也愈发重视投资收益稳定性，OCI权益资产占金融资产比重提升至6.4%，部分大型券商，如中信证券、中国银河、招商证券等，OCI权益资产占比已经提升至10%以上。均衡的资产配置结构有利于减轻证券公司短期业绩波动。
成交略有缩量，两融规模扩张
(1)经纪业务方面，3月A股日均成交金额为15,418亿元，环比-16.2%，同比+51.8%。(2)投行业务方面，3月IPO数量为14家，募集资金规模为92.18亿元，环比+7095.6%;2月再融资规模为344.820亿元，环比+1002.1%;3月企业债和公司债承销规模为3755.89亿元，环比+75.10%。(3)自营业务方面，上证综指+0.86%，沪深300指数+0.65%，创业板指数-1.94%，中证全债指数下跌0.58%。(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至3月31日，两融余额为1.9万亿元。
风险提示：经济复苏不及预期;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。
