智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，燃料电池汽车示范城市群再迎新成员，三市加入氢车示范城市群。3月中下旬，陕西吕梁、河南濮阳、新疆哈密三地陆续发布其将加入燃料电池汽车示范城市群的信息。十四五结算时点降至，政策不断加码，重视燃料电池零部件企业机会。根据规划，2025年燃料电池汽车存在约2.2万辆缺口，在氢能示范高速建设打开应用场景，补贴不断下发等背景下，燃料电池系统(占整车成本约60%)、电堆(占系统成本约60%)、车载供氢系统(占整车成本约20%)等高价值量环节的企业率先迎来机遇。
国金证券主要观点如下：
政策发力与城市扩容成关键推力，年末销量激增可期
根据《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》，到2025年燃料电池汽车保有量不低于5万辆，示范城市群规划目标约为3.3万辆。截至2025年2月，氢车保有量约为2.8万辆，相较2025年规划目标完成率为55%，五大示范城市群共推广约1.6万辆，完成率不及50%，目前仅北京和上海城市群按既定规划完成目标。陕西吕梁、河南濮阳、新疆哈密三地加入燃料电池汽车示范城市群，释放出了政策的延续性信号，叠加五部门《关于批复有关城市群燃料电池汽车示范应用调整实施方案的通知》的支持，无疑为行业注入强心剂。参考2009年~2012年的“十城千辆”末期1年填补60%缺口的经验，叠加北京、上海等先行城市追赶目标，全年销量有望突破1万辆、保有量达4~4.5万辆。
地方财政撬动市场信心，氢能基建与场景闭环提速
濮阳争取中央及省级奖励资金8000万元，撬动社会资本2亿元投入，重点投向加氢站及氢车运营;哈密依托丰富的风光资源规划绿氢项目，有望降低氢源成本，与重卡物流场景形成闭环;吕梁凭借焦化副产氢资源，将推动氢能重卡在煤炭运输场景规模化替代。地方财政与资源禀赋结合，将加速氢能从“政策示范”向“经济性驱动”过渡，带动氢能基建与场景应用闭环的提速。
燃料电池汽车进入放量提速期，行业已具备商业化潜力
政策方针与补贴已推动燃料电池汽车示范先行，年末冲刺可提振销量，当前加氢站覆盖率(当前约500座)与氢车全生命成本仍是未来持续放量的核心制约，全生命周期成本平价与针对性补贴将成为下一阶段重点。两会期间，发改委提出推动设立“航母级”国家创投基金投向氢能储能等领域，通过“资本+政策”双轮驱动，有利于制氢、储运、应用全产业链环节的整合发展，打通商业模式并形成区域协同效应。随着相关补贴政策的延续、氢能高速走廊的打造、基础设施的逐步铺开以及设备的降本等，燃料电池汽车的推广将不断提速。
风险提示
政策落地速度不及预期、加氢站建设不及预期、氢气降本不及预期。
