智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，制造业回流叠加AI数据中心拉升持续扩容美国大储市场，在25年美国储能抢装预期下龙头企业业绩弹性有望超预期。当前储能企业PE估值大多低于历史30%分位，考虑政策刺激叠加产业链修复，25Q2后相关公司业绩改善弹性大。在市场风格高低切换、板块低估值、需求回暖因素叠加下，逆变器是4月业绩真空期高胜率品种，重点推荐两类品种，1）超跌低估龙头；2）基本面见底弹性较大，二季度或迎业绩拐点。
中信证券主要观点如下：
当前市场在关注什么，持续性如何？
短期行业关注市场资金风格切换预期下基本面拐点与估值修复；长期看，行业逻辑并非通缩，构网型储能、AIDC等有望显现技术溢价且带动市场进一步扩容，带动板块业绩与估值水平双升。在贸易环境变化、资金风格等因素交织下，24年以来逆变器板块业绩与估值持续受压制，估值接近历史低位。进入25Q1，海外大储景气持续；户储订单、出货提升，基本面迎来拐点。在3月18日德国通过财政支出法案刺激下行业需求预期向上，交易情绪回温。
往后看，市场担忧行业后续面临价格下行、需求放缓的风险，但该行认为长期看行业逻辑并非通缩，构网型储能、AIDC等有望显现技术溢价且带动市场进一步扩容，带动板块业绩与估值水平双升：
1）技术溢价：国内新能源入市后储能空间打开、技术得到定价；构网型储能渗透率提高带动产业链价格回温；
2）市场扩容：全球数据中心配储提供行业增量——华为2025数据中心能源发布会提出绿电+储能将是数据中心建设新模式、FLUENCE 24Q3电话会提到当前美国储能订单超过40%与数据中心相关、同力日升近日披露甘肃庆阳全国首批数据中心配储项目。
海外大储景气度持续，重视板块龙头低位配置机会。
根据EIA数据，美国表前储能24Q4季度装机创新高，单季度装机3.4GW，同/环比增速37%/30%；25年1-2月装机3.0GW，同比翻倍以上增长。EIA根据项目备案量预测25Q1装机量将达4.3GW，同比翻两倍，全年装机18GW，同比增速79%。该行认为制造业回流叠加AI数据中心拉升持续扩容美国大储市场，在25年美国储能抢装预期下龙头企业业绩弹性有望超预期。
在此逻辑上，建议当前时点重视美国大储龙头低位配置机会，市场对于阳光电源担忧主要集中在美国关税及中东份额缩减带来业绩影响，上述因素已充分在市值中体现。即便考虑全部剔除美国利润及中东份额缩减的极端情况，PE估值仍处15倍以内，安全边际高，资金风格切换预期下公司配置性价比凸显。该行预计25年美国/欧洲/中东大储装机40/15/10GWh，同比增速均为30-40%以上，看好国内大储企业在海外份额扩大，竞争分层后盈利好于预期。
海关数据佐证新兴市场景气度，欧洲渠道库存持续消解，淡季过后国内相关企业业绩有望大幅改善。
根据中国海关总署数据，25年1-2月南亚、中东、北非等新兴市场出货高涨，欧洲仍处修复通道。具体上，欧洲：1-2月3.42亿美元，同比-13%。东欧需求持续放量，匈牙利同比162%，乌克兰同比24%，西欧整体相对平淡。南亚、中东需求强劲，印度同比+72%，巴基斯坦同比+63%。中东5国同比58%。
行业面维度，新兴市场景气度持续验证，龙头企业业绩兑现度进一步提升，同时，微观层面，除了德业出货预期改善外，欧洲虽市场整体尚未完全恢复，但该行预计局部市场已率先复苏，24Q4-25Q1或出现渠道阶段性补库存行为。展望二季度，随着渠道库存持续降低以及Q1传统淡季的季节性影响消除，该行预计二季度国内相关公司排产及出货将有显著修复，全年维度看在政策刺激下德国或率先起量，启动欧洲光储复苏周期。
风险因素：海外相关刺激法案落实不及预期，光储产业链竞争加剧，相关国家关税变动导致出海贸易不及预期，原材料或海运成本变动超预期。
