本文来源于“港股大时代”微信公众号，作者沙小漠。原标题《让女同胞们挤破头的SOGO，其实赚钱主要靠炒股？》，文中观点不代表智通财经观点。
今年香港的五月很不正常。天热得像是直接快进到了八月，股市成交量虽然弱鸡但指数并不“五穷”，年年人挤人的SOGO店庆今年第一天就招来了救护车。
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内地商场还在成天操心着怎么增加线下体验来对冲线上的影响，或者如何发展自己的线上平台时，靠天吃饭SOGO的又凭着初始配置赢了。去年下半年，访港游客数量开始反弹，全年游客数量同比增加3.2%，远优于旅发局同比下跌2.2%的预测，让香港的零售业等到了反弹的动力。
今年1-3月，游客数量增加的趋势继续，同比增长9.6%，其中内地游客数量增幅达12.6%，加上港币走弱，内地少（dai）女（gou）买买买的小宇宙再度爆发。整体来看，香港零售的复苏趋势已经非常明显。今年3月，整体零售销售额同比增长11.2%，虽然略弱于今年前两个月15.7%的增速，但4月和5月游客增长的势头不减，五一小长假期间，内地游客数量同比增长了22.4%，比春节假期的14.5%进一步增长。
游客数量反弹，也让拥有铜锣湾和尖沙咀两间SOGO的利福国际（1212.HK）走出低谷，去年营业额同比上升4.9%至48.99亿港元，两个商场总销售所得款项增加6.7%，恢复到2015年的水平，且超过了香港零售业整体2.2%的增幅。
今年3月，SOGO所属的香港百货商场销售额同比增长了17.7%，和今年前两个月的11.3%相比，涨幅进一步提升。SOGO的主要收入来源是与商场销售额直接挂钩的销售佣金，一季度业绩应当有不错的增长。去年，SOGO的两次店庆（各17天）销售收入分别为10.923亿及13.247亿港元，贡献了总收入的27.8%左右，以此为参考，今年5月店庆的收入有望保持增长。
两间SOGO虽然动静不小，但以商场吸金的实力来看，实际却不如海港城一家。去年由于奢侈品牌销售额回升，海港城的商场销售额同比增幅高达9.1%，租金收入则上涨7%至66.27亿港元，两项指标都超过了SOGO两店之和。与SOGO的模式不同，海港城是通过租金上涨，尤其是营业额租金部分间接受益。过去十年，海港城的零售租金复合年增长率达15%。
不过，除了看看两个商场实际落袋的收入，持有海港城的九龙仓置业（1997.HK）和利福国际，就像苹果和橘子无法直接对比。去年分拆上市的九龙仓置业，现在持有包括海港城、时代广场在内的3个商场、2个办公楼和1个酒店等资产，以收租为主，零售业表现只是影响整体业绩的因素之一。
除了零售地产租金上涨，去年，中环办公楼租金贵冠全球，九龙仓置业手上位于中环的两栋办公楼租金也都有不错的升幅。从一季度的行情来看，无论零售还是办公楼租金，都处在上升期，而游客数量增多，对于九龙仓置业旗下的新酒店，也是利好。
相比零售股，在市场下行时，收租的好处是还有一段缓冲，收入的下滑不会那么立竿见影。但问题是，利福国际到底是不是个零售股？去年，利福国际的持续经营业务净利润同比大增79.6%至28.7亿港币，主要得益于股市和楼市，股市投资和包括启德地块的投资物业公允价值重估，让利福国际各“赚”了3.67亿和8.44亿港币，相比之下两间SOGO营业额不过是个零头。
过去两个月，利福国际的股价已经从3月初的低点上涨超过了46%，已经反映市场对业绩增长的预期。然而，今年一季度股市如此震荡，投资部分是否还能给业绩加分？（编辑：文文）
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