智通财经APP获悉，中金发布研报称，1990年后日本酒行业的发展经验对中国酒业应对需求结构变化及渠道信心疲软的挑战具有参考价值。日本酒业发展已较成熟，龙头酒企朝日和麒麟成功跨越1990年后的量价承压周期，其中朝日股价累计涨幅达270%(1992年至2024年)，主业求新、品类趋繁和空间谋大是日本酒企成功平稳跨越周期的三条启示。
中金主要观点如下：
日本酒类市场1990年后呈现量价承压趋势
1989-99年日本居民消费支出CAGR为-0.4%，消费疲软拖累酒价；且日本政府征收较重酒税，加剧酒企价格压力；同时和酒类消费量紧密相关的日本15-64岁人口占比也在1991年达峰。复盘总结出日本酒企成功平稳跨越周期的三条启示：
主业求新：酒企聚焦打造超级大单品与高性价比新品
朝日推出迎合“泡沫一代”品质需求的Super Dry啤酒大单品，1997年起大单品快速起量，2001年市占率达35%，助力朝日份额实现V形反转，公司毛销差从1990年3.1%升至1997年12.3%。此外日本酒企为迎合降级需求及疏解酒税压力，创新推出麦汁浓度更低的起泡酒和第三类啤酒及品类更多元的RTD，受益于产品创新，朝日酒业利润率由2004年8%升至2012年的12%。
品类趋繁：短期烧酎等低价大众品类获机遇，长期威士忌等高端稀缺品类发展更优
凭借比清酒更低的价格及配合苏打水的年轻化饮用方法，大众品类烧酎成功实现日常饮用场景渗透与全国化，1990年后曾量价齐升。日本威士忌在1990年后持续调整，2000年市场规模较1983年8000亿日元高峰缩水60%，酒厂减产90%，周期波动强化日本超高端威士忌的客观稀缺性，赋予其较突出的投资属性，也为高端品出海提供条件。
空间谋大：出海与多元化布局助力龙头打破增长天花板
朝日出海前打造适应国际化的灵活组织、提升资本运作效率，1990-00年ROIC提升3.9%，同时公司降低负债率，留出海外业务举债空间，2009年起朝日在大洋洲、欧洲等地收购酒及饮料业务，国际化卓有成效。麒麟亦积极出海，在大洋洲和东南亚等地开展健康等多元业务，并在2015年后着力提升海外盈利能力。
风险提示：宏观消费氛围持续偏弱、竞争格局恶化、食品安全、舆论风险。
