智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，数据中心的供电架构环节众多，各个环节的供需关系、产业结构特点不同，看好算力资本开支提升下的数据中心电气系统的投资机会。建议关注以下四条投资主线：1）英伟达产业链、2）新技术渗透提升；3）通胀属性品种、4）具备功率弹性的国产替代空间强电环节。
中金公司主要观点如下：
国内算力资本开支加码，数据中心电气系统价值量占比较高，各链路环节有望显著受益
根据Bloomberg一致预期，2024年北美TOP4的云厂商合计资本开支高达2182亿美元，同增44.2%；2024年中国阿里、腾讯、百度的资本开支合计约131亿美元，同增37.3%。2025年Bloomberg一致预期中国TOP3资本开支达到158.3亿美元，同增21%。考虑到尚未统计字节等厂商的增量，实际资本开支要远大于目前的一致预期。我们参考施耐德电气的拆分，电气系统占数据中心建设成本约为45~50%。
数据中心的电气系统相对复杂，多种技术路线并行
10kV~20kV左右超高压交流电经过一系列的变化最终转化为0.8V~1V左右的超低压直流电，进而为GPU供电。这一系列的电能制式变化既需要完善的供电系统也需要多级的备电架构，以低压PDU为界也可以系统划分为强电侧和弱电侧电源。目前国内数据中心大多采用2N架构，海外数据中心RR架构应用较多。同时数据中心以往多采用UPS，但HVDC和巴拿马也有渗透率提升的潜力。
预计未来2025-28年国内数据中心带来的新增装机功率复合增速有望达到25%
根据测算（2024-25E）整体数据中心带来的各环节市场规模相对较小。但随着算力的持续增长以及AIDC投建，我们预计整体市场有望持续快速扩容。
测算2025-28年市场空间的CAGR：AI服务器AC/DC（58%）>锂电蓄电池（51%）> HVDC（51%）>灾备电源（30%）>变压器=开关柜=ATS（25%）>铅酸蓄电池（24%）= BBU（24%）>通用服务器AC/DC（23%）>UPS（18%）。
多数环节大多享受整体新增装机功率增速，但部分环节存在渗透率提升、通胀情况导致整体增速超过行业增长。
看好以下主线：
1、英伟达产业链：高功率电源、BBU、超级电容；
2、新技术渗透率提升：HVDC、巴拿马、锂电蓄电池等；
3、通胀属性品种：灾备电源及AC/DC电源；
4、具备功率弹性和国产替代空间强电环节。
风险提示：算力资本开支不及预期，新技术推广不及预期
