本文选自“雪球”，作者“天风证券研究所石化张樨樨团队”。
核心观点
事件：美国总统特朗普表示，除非欧洲盟友在5月12日之前解决伊核协议中的缺陷，否则他将拒绝延长针对伊朗核问题的制裁豁免期。鉴于历史上伊朗的制裁引发的石油禁运产生过巨大影响，市场对该问题表示担忧。
伊朗——举足重轻的产油国
伊朗有1570亿桶原油探明储量，占世界原油储量的近10%。2017年伊朗石油产量为470万桶/日，占全球比例4.8%。伊朗的油种主要包括：伊朗重油、伊朗轻油、凝析油。同时伊朗紧邻石油贸易要道霍尔木兹海峡。
2011年末开始实施的与伊朗核活动有关的制裁导致2013年伊朗产量急剧下降。2016年1月JCPOA(联合行动计划)实施之后，伊朗产量持续回升，2017年已经回升到超过2011年的水平。
禁运和解禁————改变油价历史走向
2012年伊朗石油禁运对油价的影响是“延缓下跌”。回顾2012年，是美国页岩油产量快速增长的“元年”，当年美国页岩油产量同比+105万桶/天。面对美国页岩油的快速增产，当时以沙特为代表的OPEC国家采取的策略并非减产，而是“增产保份额”。2012年，OPEC在总体产量增加了180万桶/天，考虑到当年伊朗产量下滑60万桶/天，也就是说，OPEC扣除伊朗以外的国家产量增加了惊人的240万桶/天。当年全球原油库存累加了110万桶/天。如无伊朗禁运事件，2012年油价可能出现大跌。
2015伊朗石油解禁对油价的影响是“过度出清”。2015年伊朗石油禁运解除后，大量伊朗的海上浮仓释放到国际市场上，短期对国际原油供给造成较大的冲击。2016年伊朗产量快速恢复，当年增加70万桶/天，引发际油价的最后一跌，加深了市场出清过程中的跌幅。
总结：如果历史上没有伊朗石油禁运和解禁的事件，国际油价本轮周期的顶部可能是2012年而不是2014年，底部可能是2015年而不是2016年。
再度禁运?——小概率事件，难以承受的暴涨风险
根据IEA，供需平衡表显示，假如OPEC产量维持在当前水平，则2018年Q2~4全球原油库存将以60万桶/天的速度去化。预计到2018年底，全球原油库存将达到历史五年区间偏低水平。
根据历史上，伊朗石油禁运和解禁对供给量影响总共约在90~100万桶/天。假如伊朗石油再度禁运，，参照2012年伊朗原油产量下滑幅度60万桶/天，意味着全球原油库存去化将达到非常惊人的速度，到2018年底，全球原油库存将低于历史五年区间下限。
在当前供需平衡关系下，对伊朗石油再度加以禁运，将导致国际油价暴涨。我们认为，这是不明智的选择，是小概率事件。
风险提示：伊朗石油再度禁运导致油价暴涨的风险，地缘政治风险
正文
举足重轻的产油国
伊朗是成立于1960年的石油输出国组织(欧佩克)的创始成员之一。自20世纪70年代以来，伊朗的石油生产变化很大。
据“石油与天然气杂志”，截至2018年1月，伊朗估计有1570亿桶原油探明储量，占世界原油储量的近10%，石油输出组织国家所拥有储量的13%。伊朗产量占全球5%，是中东第二大产油国，仅次于沙特。伊朗在天然气方面更是具有举足重轻的地位，其天然气储量占全球18%，产量占全球5.7%。
伊朗的大部分储量位于陆上(约71%)，其余主要在波斯湾。伊朗在里海也拥有5亿桶已探明和可能的储量，但迄今为止，在伊朗的里海部分发生了有限的上游活动。伊朗还与包括伊拉克，卡塔尔，科威特和沙特阿拉伯在内的邻国共享一些陆上和近海油田。
1976年和1977年伊朗的石油产量平均超过550万桶/天，其中大部分时间产量为600万桶/日。然而，自1979年革命以来，战争、有限投资、制裁以及伊朗成熟油田生产自然减少的速度加快，阻止了这些生产水平的回归。
2017年伊朗石油产量为470万桶/日，其中380万桶为原油，其余为凝析油和天然气凝析液。
伊朗的油种主要包括：伊重、伊轻、凝析油。
伊朗的大部分原油产量来自西南陆上油田，该地区出产伊朗重油和伊朗轻质油等级产品。该地区原油产量占伊朗原油总产能的85%左右。
伊朗重油是一种重中高含硫原油(API 29.3%，硫磺2.29%)，来自伊朗一些最大的油田，包括Gachasaran，Marun，Ahwaz和Bangestan。
伊朗轻质油的质量与阿拉伯轻质燃料相似，API为33°，含硫量为1.58%。伊朗轻质油是在胡齐斯坦省的几个陆上油田生产的，但三分之二的伊朗轻质油来自三个油田，阿瓦兹，卡兰吉和阿加哈里。所有这些油田都有数十年历史，并且衰退率很大。维持生产能力将需要EOR技术，包括将天然气注入油藏以提高采收率。
随着南帕尔斯巨型天然气田的发展，伊朗也增加了凝析油产量，2017年平均产量为60万桶/日。南帕尔斯开发的其他阶段将导致未来几年凝析油产量的增长。
历史禁运和解禁的影响
2011年末和2012年中期实施的与伊朗核活动有关的制裁导致2013年伊朗产量急剧下降，产量下降至270万桶/日。这些制裁针对伊朗的石油进出口，禁止对该国石油和天然气部门进行大规模投资，并切断了伊朗进入欧洲和美国的金融交易来源。
继2016年1月JCPOA(联合行动计划)实施以及伊朗恢复向欧洲出口石油的能力之后，伊朗的出口量立即上升，因此伊朗原油产量再次超过了2012年之前的水平。2017年，伊朗每天生产近470万桶石油和其他液体，其中380万桶为原油，其余为凝析油和碳氢化合物气体液体(HGL)。由于出口持续增长，伊朗的液体油总产量较2017年增加了50万桶/日。
EIA根据Clipper Data报道的油轮追踪数据估算，2017年伊朗原油和凝析油出口平均为250万桶/日，比2016年平均水平高出约20万桶/日。2017年，中国和印度约占伊朗出口总量的43%。
总结：
2012年伊朗石油禁运对油价的影响主要是“高位支撑”。
回顾2012年，是美国页岩油产量快速增长的“元年”，当年美国页岩油产量同比+105万桶/天。面对美国页岩油的快速增产，当时以沙特为代表的OPEC国家采取的策略并非减产，而是“增产保份额”。2012年，OPEC在总体产量增加了180万桶/天，考虑到当年伊朗产量下滑60万桶/天，也就是说，OPEC扣除伊朗以外的国家产量增加了惊人的240万桶/天。当年全球原油库存累加了110万桶/天。
2013年，随着伊朗产量继续下滑30万桶/天，以及利比亚、尼日利亚政局动荡带来的产量损失，OPEC产量下滑，全球原油供小于求，幅度在70万桶/天。
2015伊朗石油解禁对油价的影响是“过度出清”。
2015年伊朗石油禁运解除后，大量伊朗的海上浮仓释放到国际市场上，短期对国际原油供给造成较大的冲击。2016年伊朗产量快速恢复，当年增加70万桶/天，带来了国际油价的最后一跌，加深了市场出清过程中的跌幅。
当前原油供需情况，及伊朗潜在风险
根据IEA，供需平衡表显示，假如OPEC产量维持在当前水平，则2018年Q2~4全球原油库存将以60万桶/天的速度去化。预计到2018年底，全球原油库存将达到历史五年区间偏低水平。
根据历史上，伊朗石油禁运和解禁对供给量影响总共约在90~100万桶/天。假如伊朗石油再度禁运，，参照2012年伊朗原油产量下滑幅度60万桶/天，意味着全球原油库存去化将达到非常惊人的速度，到2018年底，全球原油库存将低于历史五年区间下限。
在当前供需平衡关系下，对伊朗石油再度加以禁运，将导致国际油价暴涨。我们认为，这是不明智的选择，是小概率事件。
附：伊朗为什么是地缘政治的风暴眼
以下内容摘自《中东史》第十九章“伊斯兰权力的复苏”部分。
伊朗在中东的特殊性：种族与教派
1978年元旦，卡特总统在访问伊朗时曾赞扬这个国家是“处在世界上某较为混乱的地区的稳定孤岛”，而这个国家到当年年底之前就因罢工和示威而陷入瘫痪。伊朗统治者，众沙之沙(众王之王)穆罕默德·礼萨·巴列维·雅利阿迈赫尔处境如何呢?美国总统卡特在其新年祝酒词中曾说：“这是对陛下您的高度赞颂，也是在赞颂您的人民对您的尊敬、钦佩和爱戴。”一年之后，这位国王病入膏肓，并丧失了对其反叛臣民的统治权，而此时卡特的官员正在讨论请他放弃伊朗王位的种种途径。
美国和伊朗政府在此前数年一直是外交上、军事上和经济上的同盟，而华盛顿长期扶植国王的独裁政权。在反抗旧政权的过程中，新政权发泄着它对美国的仇恨。当民众聚集街头高喊“美国该死”之际，美国人民并不了解美国过去对伊朗的政策，纳闷到底出了什么问题。他们的国家，第二次世界大战以来最为强大的国家，在最近过于强硬的中东各种族中间似乎已经变成一个无助的巨人。
尽管宗教复兴波及穆斯林世界的各个地区，但是对伊朗影响最大。这个国家在某些方面独树一帜：它的语言、它对前伊斯兰时代遗产的刻意培育，以及它对什叶派分支十二伊玛目派的遵奉。在伊朗，欧莱玛与民众的信仰也促进了民族主义的兴起。什叶派欧莱玛享有巨大的权力和威望。什叶派欧莱玛与逊尼派欧莱玛相比，在解释《沙里亚》(伊斯兰教法)方面拥有较大权力。他们的观念拥有巨大的革命潜力，特别是他们坚信，除了隐遁的第十二伊玛目之外的统治者均无合法统治权。在十二伊玛目转世之前，欧莱玛是什叶派伊斯兰教的立法者。欧莱玛的学校和清真寺不受世俗统治者的管辖(而且往往反对他们)。
伊朗伊斯兰革命：同美国离心离德
巴列维王朝从1925年延续至1979年。它包括两位君主：礼萨和棋子穆罕默德·礼萨。他们占有伊朗的大片土地、房屋、商店、旅馆和工厂。
进入1978年，正如卡特的祝酒词所言，伊朗似乎稳定，而国王的低位貌似无虞。一周后，当国王的情报局长在德黑兰的首要报纸刊登一篇供给霍梅尼的文章时，麻烦开始了，导致库姆宗教学院的静坐示威。阿亚图拉·霍梅尼利用长途电话、录音带和西方电视的新闻报导，传播其原教旨主义训导。
阿亚图拉·霍梅尼(1902-1989年)，是1979年伊朗革命的领袖，接受了什叶派传统的宗教教育。阿亚图拉表示“真主的象征”这一头衔。美国将霍梅尼成为“大撒旦”。穆罕默德·礼萨国王过分依赖美国的支持。美国不仅给与了巴列维政权大量武器，而且帮助它建立某些最具压迫性的政府机构，例如臭名昭著的秘密警察。
霍梅尼号召的一次工人罢工险些摧毁伊朗的石油工业。外国公司和消费者回想起1973年阿拉伯人的石油禁运，担心再次发生石油短缺(注：当时的石油禁运含义与今日不同，并非美国等对中东产油国的禁运，而是中东产油国对美国的禁运)。石油价格直线上涨。随着华盛顿逐渐了解伊朗危机的严重性，美国总统卡特的参谋班子对伊朗国王的支持出现动摇。石油工人的罢工延伸到其他行业，暴民抢劫并烧毁德黑兰的商店，几乎所有的王室成员、绝大多数外国人、以及许多富有的和受过教育的伊朗人离开了这个国家。1979年1约，国王离开了伊朗。
1979年3月份举行的全民公决显示，人们几乎一直支持简历霍梅尼所倡导的伊斯兰共和国。根据新宪法，立法权将被赋予欧莱玛主导的麦吉利斯(即议会)。霍梅尼担任国家居于领导低位的“法基赫”(即教法学家)。
因此“伊朗革命”又称“伊朗伊斯兰革命”，树立了霍梅尼领导的穆斯林什叶派政教合一的政权。
两伊战争：波斯湾霸权的争夺
1970年代，非共产主义的工业化国家所购买的绝大部分石油来自波斯湾沿岸住过：阿曼、阿联酋、卡塔尔、巴林、沙特阿拉伯、科威特、伊拉克和伊朗等国装载石油的举行油轮通过霍尔木兹海峡和阿曼湾驶向阿拉伯海与印度洋。
1970年代，由于巴列维国王的军力逐渐增强，伊朗支配了波斯湾，充当“波斯湾警察”的角色，但是伊朗革命削减产量之后，沙特阿拉伯及其邻国迅速填补了这一空隙，导致伊朗“波斯湾警察”角色的丧失。当时的沙特阿拉伯因人口密度太低，而且装备不足，无法取代伊朗“波斯湾警察”的地位。
伊拉克当时决心取代伊朗的“波斯湾警察”地位。伊拉克的面积与人口在阿拉伯世界东部占第二位，它自1920年代起，利用其丰富的石油资源在经济上构建了适宜工农业发展的基础设施。从1958年到1970年的政治动荡使其发展速度放缓，但是之后它在萨达姆·侯赛因的铁腕统治下变得更加稳定，而且发展迅速。苏联向伊拉克提供武器，并与之结盟。
但是伊拉克并未发挥其潜力。如果没有民众的分裂，拥有两条大河、丰富石油资源、沙漠、山脉和肥沃谷地的伊拉克本来能够拥有更大的权势。在伊拉克穆斯林中，60%是什叶派，约占30%的逊尼派穆斯林不是库尔德人就是土耳其人;然而逊尼派穆斯林却一直控制着伊拉克政权。
伊拉克在1980年袭击革命中的伊朗。两伊战争非常拖沓，期间大国态度暧昧。苏联向双方出售武器。美国方面，李哥政府秘密出售给伊朗武器和零部件，目的是希望确保释放美国人质(两伊战争期间伊朗伊斯兰革命还遗留了美国人质)。伊朗和伊拉克均袭击对方和中立国的油轮，且据对和平民伤亡惨重多于现代中东任何一次战争。最终，双方接受了1987年的安理会呼吁停火。
今天的伊朗：宗教与世俗矛盾中发展，核问题是国际焦点
1997年当选总统的穆罕默德·哈塔米力图放松某些伊斯兰主义限制，并改善与西方的关系，这与根据《1979年宪法》而掌握权力的伊斯兰宗教领袖阿亚图拉·霍梅尼的强硬政策迥然不同。
伊朗伊斯兰革命距今已经超过了四分之一世纪。在7000万伊朗公民中，绝大多数人由于过于年轻而忘记了国王的统治。对于某些伊朗人而言，特别是就绝大多数伊朗年轻人而言，伊斯兰共和国已经成为老人政权，不再是那个曾经在1979年推翻国王、并占领美国大使馆的革命政权。伊朗经济受益于新的石油发现以及国际市场上油价高位。政府已经采取措施，缩小贫富差距，并纠正在土地改革等国王统治遗迹中的腐败现象。
政府逐渐缓和其在输出伊斯兰革命方面的口号，并于基地组织保持距离。伊朗政府一直在逐步增强其核能力。目前伊朗政府已经掌握浓缩铀的生产技术，并有可能制成原子弹。美国政府、以色列政府、联合国和国际原子能机构向伊朗政府直接施压，力图预先阻止伊朗的核武器计划。伊朗政府坚持认为，它的计划完全是和平性质的。伊朗政府的支持者质问，为何俄罗斯、印度、巴基斯坦和以色列可以拥有核武器，而伊朗却不可以。
伊朗民众的政治参与在地方和省级层面逐渐增强，而麦吉利斯(伊朗议会)尽管无法决定却能够讨论伊朗的政策。16岁以上的伊朗男女均拥有选举权。尽管许多伊朗人希望神话民主改革和增加个人自由，但是对伊斯兰共和国的支持却根深蒂固。
（编辑：姜禹）
