智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，维持公用事业行业“增持”评级。改革驱动下的电源定位转变已然发生，把握细分子版块的结构性机会。(1)火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种。(2)水电：逆向布局优质流域的大水电。(3)核电：长期隐含回报率值得关注。(4)风光：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股。
事件：国家能源局、国家统计局发布2024年1~12月发电量数据：全国全社会用电量1~12月累计同比+6.8%;全国规上电厂发电量1~12月同比+4.6%。
国泰君安主要观点如下：
2024年全年用电增速略有放缓。
2024年全社会用电量同比+6.8%，增速较2024年1~11月-0.3ppts。分产业看，2024年一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+6.3%/+5.1%/+9.9%/+10.6%，较2024年1~11月-0.5/-0.2/-0.5/-1.0ppts。
从12月数据来看：1)2024年12月工业增加值同比+6.2%，增速较11月+0.8ppts；社会消费品零售总额同比+3.7%，增速较11月+0.7ppts;2)2024年12月全国平均气温-2.9℃，同比-0.1℃。展望2025年，预计全年用电量增速同比+5.5%。
水电由降转增，火电增速转负。
2024年12月规上电厂发电量同比+0.6%，增速较11月-0.3ppts。分电源看，2024年12月水电、风电由降转增，火电增速转负，核电、光伏增速加快。2024年12月水电同比+5.5%、增速较11月+7.4ppts，该行推测与来水好转有关(2024年12月三峡水库平均入库流量7019立方米/秒，同比+3.9%，增速较11月+24.8ppts)。
2024年12月风电同比+6.6%，增速较11月+9.9ppts；光伏同比+28.5%、增速较11月+18.2ppts，该行推测与上年同期低基数有关(2023年12月光伏利用小时数68小时，较2019~2022年平均利用小时数-13小时)。2024年12月核电同比+11.4%，增速较11月+8.3ppts。2024年12月火电同比-2.6%、增速较11月-4.0ppts，该行推测与用电需求偏弱及清洁能源挤出效应增强有关。
风险因素：用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。
