智通财经APP获悉，中金将中国人寿(02628)目标价下调19%至26元，评级维持“推荐”。
中金维持对国寿2018至2019年的内含价值预测，并其目标估值从0.9倍PEV下调至0.7倍PEV，基于在悲观情绪中，估值隐含的未来新业务价值的时间长度从4年缩短至2年，以及短期新业务负增长带来的额外折价。
该行称，国寿的转型压力高于同业，其2017年的新业务保费中低价值银保渠道占比36%，显着高于同业的平均22%，同时保障型保单占比低于同业。在2018年短交储蓄型保单缩水的背景下，公司转型的压力或高于同业。
中金又称，国寿的估值相对吸引力有限。由于一年新业务价值对内含价值的比例低于同业，公司的内含价值增速中枢低于寿险同业，同时公司的内含价值折现率假设相对激进，目前估值水平相对吸引力有限。
该行表示，短期内由于上半年新业务负增长难以趋势性改善和代理人增员乏力，短期缺乏利好催化重估，估值修复较为困难。预测2018至2019年纯利分别为469.23亿元人民币及571.58亿元人民币。
