本文选自“中国投行俱乐部”微信公众号。
自2017年开启的新一波中国科技上市热潮，美股不再独领风骚，港股不但没有掉队，反而大有后来居上之势，而今更甚。小米、快手、陆金所、平安好医生、猎聘、猫眼、映客、微医……在这个岁末年初，互联网公司赴港上市的传闻一波接一波。有业内人言称：2017年IPO主要在美国，2018年会在香港。
在新经济股的概念带动下，香港股市无论指数和成交都有显著上升，港交所更是得天独厚，业绩和股价都永远跑赢大市，更何况今年WVR制度计划推出，内地新经济股可蜂拥而来，重夺全球集资额一哥地位指日可待。
目前香港市场有2000多家公司，国内占比大概五六七八，意思是：50%的数目是给内地企业，他们占港股市场总市值的66%，股票日均交易量占比为76%，占总体IPO接近八成。港交所近几年来始终处于全球排名前三的新股融资市场，对香港交易所而言，旗下的证券市场有主板和创业板两个交易平台。
一直以来，在香港上市颇受内地企业青睐，香港上市条件的相对宽松吸引了无数机构投资者加入到这一市场，在香港的主板和创业板上市需要什么条件和要求也受到不少关注。
香港主板上市的要求
主营业务：并无有关具体规定，但实际上，主线业务的盈利必须符合最低盈利的要求。业务纪录及盈利要求：上市前三年合计溢利5000万港元(最近一年须达2000万港元，再之前两年合计)。
业务目标声明：并无有关规定，但申请人须列出一项有关未来计划及展望的概括说明。最低市值：香港上市时市值须达1亿港元。最低公众持股量：25%(如发行人市场超过40亿港元，则最低可降低为10%)。管理层、公司拥有权：三年业务纪录期须在基本相同的管理层及拥有权下营运。
主要股东的售股限制：受到限制。信息披露：一年两度的财务报告。包销安排：公开发售以供认购必须全面包销。股东人数：于上市时最少须有100名股东，而每1百万港元的发行额须由不少于三名股东持有。
香港创业板上市要求
主场的目的：目的众多，包括为较大型、基础较佳以及具有盈利纪录的公司筹集资金。主线业务：必须从事单一业务，但允许有围绕该单一业务的周边业务活动。
业务纪录及盈利要求：不设最低溢利要求。但公司须有24个月从事“活跃业务纪录”(如营业额、总资产或上市时市值超过5亿港元，发行人可以申请将“活跃业务纪录”减至12个月)。
业务目标声明：须申请人的整体业务目标，并解释公司如何计划于上市那一个财政年度的余下时间及其后两个财政年度内达致该等目标。最低市值：无具体规定，但实际上在香港上市时不能少于4600万港元。
最低公众持股量：3000万港元或已发行股本的25%(如市值超过40亿港元，最低公众持股量可减至20%)。管理层、公司拥有权：在“活跃业务纪录”期间，须在基本相同的管理层及拥有权下营运。
主要股东的售股限制：受到限制。信息披露：一按季披露，中期报和年报中必须列示实际经营业绩与经营目标的比较。
香港上市流程
第一阶段
委任创业板上市保荐人;委任中介机构，包括会计师、律师、资产评估师、股票过户处;确定大股东对上市的要求;落实初步销售计划。
第二阶段
决定上市时间;审慎调查、查证工作;评估业务、组织架构;公司重组上市架构;复审过去二/三年的会计记录;保荐人草拟售股章程;中国律师草拟中国证监会申请(H股);预备其他有关文件(H股);向中国证监会递交上市申请(H股)。
第三阶段
递交香港上市文件与联交所审批;预备推广资料;邀请包销商;确定发行价;包销团分析员简介;包销团分析员编写公司研究报告;包销团分析员研究报告定稿。
第四阶段
中国证监会批复(H股);交易所批准上市申请;副包销安排;需求分析;路演;公开招股。
招股后安排数量、定价及上市后销售：股票定价;分配股票给投资者;销售完成及交收集资金额到位;公司股票开始在二级市场买卖。
香港IPO费用
在港交所香港上市成本包括支付给保荐人、法律顾问、会计师等中介的费用，总费用根据首次发行规模的大小会有很大差异，企业应准备将5%～30%的募集资金作为发行成本。其中，标准的承销费用为募集资金的1.5%-4.0%。
为什么选择香港，有什么好处?
内地和香港都是中国企业较为理想的上市地点，两者相辅相成，各有利弊。对于具体一家中国企业而言，是选择内地还是香港上市，需要综合考虑各种因素。
资本市场环境对于企业的长期发展非常重要。香港资本市场是一个比较国际化的地方。如果中国企业希望到一个比较开放和国际化的平台去发展，则香港资本市场的相对优势会稍多一些。
此外，香港上市的时间可控性很高。这主要受益于香港上市有一套明确规范的程序，加之监管机构独立透明、高效，专业机构质素高，公司一般在6-12个月左右就可以完成上市的过程。上市时间可控意味着企业可以更好地把握上市时机。在估值方面，香港市场对内地金融、新能源、消费品行业的接受程度较高，估值基本接近，甚至出现香港估值高于内地A股估值的案例。
多年来，香港资本市场上市公司多集中于金融、地产公司，而生物医疗、科技公司稀缺，其占比远落后于纽约交易所及纳斯达克，阿里巴巴、京东集团、百度集团就是最好的例子。
如果港交所没有失去阿里巴巴，按后者现在的市值计算，3%的新经济公司占比将会变成14%。错过了初一，港交所不愿意再错过十五。早前媒体曝出小米已经召开上市启动会，最有可能的上市地点是香港。有消息称，投行给予小米2000亿美元估值。无论这一估值能否实现，小米成为腾讯和阿里之后的市值第三大科技公司应无悬念。而港交所若果真拿下小米，将坐拥中国第一大和第三大科技公司，无疑将一扫失去阿里巴巴之后的颓势。
2018年港交所提出了一系列改革措施，包括允许同股不同权企业、尚未盈利的生物科技企业来港上市，放宽已在英美等市场上市的同股不同权企业来港上市的条件。市场人士称，一旦“同股不同权”的具体方案落实下来，香港很可能成为阿里巴巴的第二上市地，重新盘活香港的金融市场。香港政府致力于“创新”的立场，希望借由港交所启动的“同股不同权”机制，来迎接新经济企业。
（编辑：姜禹）
