又是一个糟糕的月份，在7月上旬冲击了一下60日均线后便一路下行，再度收出月度阴线，恒指运行空间在16924.58-18317.31点。
继续回顾上个月的观点：“股市有说法是五穷六绝七翻身，但对于港股7月行情，恐怕并没有那么乐观。因为7月市场面临的市场环境太过复杂。从理论上说，7月恒指低点有可能会到半年线17000点附近，引发这种调整预计主要来自于中东冲突，或是汇率层面的冲击。反弹的高点预计在18000点”，预期和真实走势误差比较小。
7月没有太多利好刺激，冲击18000点那次是因为鲍威尔参加国会听证会时表示，美联储无需等到通胀降至2%下方了才降息，这个鸽派言论导致情绪有点兴奋。之后市场预期三中全会会有利好。但实际结果并没有出台新东西。导致恒指出现调整。月尾奥运会的召开加上美国总统选举乱象，恒指一度跌破17000点。
在这种大背景之下，市场走势相当艰难，资金也没有好的选择。相对而言，只有银行板块整体走势坚挺，一方面是存贷利差走阔之下对业绩形成助推，另一方面，利率下行有利于实体经济趋于活跃，增加贷款金额，提升利润。加上分红相对给力，就形成了资金抱团。而其它抱团的电力、电信等在月尾均出现松动。市场最靓的仔是大众公用(01635)，搭上了萝卜快跑无人驾驶的快车，与A股的大牛股大众交通(600611.SH)形成联动，几天之内股价翻倍。另外一个是风电的的金风科技(02208),市场挖掘的是深远海风电的增长潜力。
从技术层面看，恒指走势比较难看，市场人气处于非常低迷的状态，但7月最后一天出现了绝地反击，提振了市场信心。那么对于8月行情的看法，本来是偏向很悲观的，这样一来，就属于危中有机。
最大风险来自于地缘政治，当今世界已经乱成了一锅粥，从俄乌冲突外溢到中东冲突，各种问题层出不穷。现在全球的焦点已经聚焦在以色列，因为以色列总理内塔尼亚胡也被逼到了墙角，其打击哈马斯的目标并未获得成功，反而是引发了更大的冲突：即将与黎巴嫩开战。按照现在的态势，如果与黎巴嫩开战，意味着就是与整个中东抵抗之弧的开战，按照实力对比，以色列肯定没有胜算，那么势必要拉美国下场。而一旦美国下场，伊朗也必定要下场，那么背后的俄罗斯及东方大国也不可避免要卷入。最新突发，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)政治局领导人伊斯梅尔·哈尼亚以及一名保镖在伊朗首都德黑兰遭袭死亡。美国国防部长奥斯汀表示，已获悉哈马斯最高领导人遇袭身亡，他不认为中东的战争不可避免，但如果以色列受到攻击，美国将帮助保卫以色列。事情越闹越大，不敢想象，后果太过严重，静待事件的后续发展。
其次是总统大选，市场对这个关注度非常高，因为不同的人上位对市场的影响是不同的。 比如说特朗普上台，将对中国商品征收60%-100%的关税。如果这种情况发生，中美必将陷入新一轮灾难性的贸易战之中。近日，全球知名投行瑞银集团给出了一份研报，宣称美国若对所有中国输美商品征收60%的新关税，将导致中国经济增长率减少一半以上。本来特朗普遇刺逃过一劫之后，其支持率大升，问鼎总统宝座可谓近在咫尺。然而，剧情发生重大变化，民主党逼迫拜登退选，哈里斯火速上位。在哈里斯成为民主党总统候选人后，大选的形势似乎正在悄然转变。哈里斯的竞选团队上周日表示，在她成为民主党总统候选人的一周内，他们已经筹集了2亿美元，并招募了17万名新志愿者。最新民调甚至反超特朗普。市场将密切关注总统选举动向。
再看美联储方面，前面有媒体报道，特朗普表示：若赢得11月大选，将允许美联储鲍威尔完成任期，即继续干到2026年。不过，有个附加条件就是：11月前应避免降息。但现在的问题是，特朗普能否当上总统还是一个大问题，其中有一个原因是其搭档万斯不给力，最新民调显示其支持率直线下滑，因为其一系列演讲得罪了很多人，加上其人设和特朗普过于一致，选民和特朗普趋于重叠，很难带来增量，反而现在成了减分项，不排除后面还会更换搭档。在这种不确定性之下，鲍威尔就未必会听特朗普的。因此，9月开启降息的概率相对偏大一些。但是，即便如此，对美股就一定是一剂良药吗?
这里就牵涉到美股的问题，美股曾经屡在破位的边缘又被拉起，但到了现在这个阶段，恐怕后续值得期待的东西已经不多了，七大巨头都露出了疲态，随着逆全球化的举措不断升级，遭到反噬是必然的。美股下跌必然会有冲击，能否顶住需要看国内的情况。
平心而论，光从基本面来看，港股不应该如此不堪。但股市并非完全和基本面匹配。举一个简单的例子，美国股市在7月上旬创出历史新高的时候，美国经济有多好呢?是不是历史最好时期呢，答案显然是否定的。
也要看到积极的一面，从政治局会议的顶层设计，到各个部委的各种政策刺激，都是正面提振，如7月22日，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)分别下调10个基点，有人觉得是杯水车薪，但要看到对实体经济的改善是很实在的。另外，国家发改委、财政部印发的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，国资委再助推：未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿。加上不断发行的国债，税收制度改革对对地产财政的提升等等，内需的提振正在路上。
8月流动性或将迎来近万亿政府债缴款缺口，当前正处于货币政策转型期间，资金面压力不容忽视。由于未来几个月，MLF到期规模将逐步放量，且政府债融资规模将会提升，市场预期央行有必要全面降准25个基点至50个基点，释放5000亿元至10000亿元资金。
整体看，如果发生地缘政治的极端情况，比如以色列发动更大规模军事行动，导致美国下场，则全球市场都会遭受重大利空影响。排除这个因素，港股往下的空间相对有限，下看16000点附近，上看18000点这个大的阻力位。偏向于16000-18000点之间的箱体的震荡格局。
2024年08月投资策略：寻找修复性的机会
智通财经7月金股小幅跑赢大盘。7月同期恒指最大涨幅3.4 %;十大金股7月平均最大涨幅4.5%。十大金股月度最大涨幅具体如下：中国通信服务(00552)涨10%、中国通号(03969)涨7.8%、福耀玻璃(03606)涨5.7%、高伟电子(01415)涨4.7%、中国中车(01766)涨4.2%、光大环境(00257)涨4.1%、中国铁塔(00788)涨4%、中远海发(02866)涨3.5%、华能国际(00902)涨2.8%、潍柴动力(02338)-1.9%。
上个月实在是太难了，是今年目前为止最难得一个月。已经尽量找抗跌的品种，但也很难扛住大盘的这种下跌。而本身市场确实也找不到好的机会。
基于对整体8月走大箱体震荡的判断，那么就意味着市场的机会不会很大，但起码不像上个月那种几乎是单边下跌。整体的思路就是：寻找修复性的机会。
首当其冲要维持住指数的上涨，证券类作为旗手不可或缺，无论是从估值还是题材层面，这个板块都是值得重点配置的，保险股的逻辑也有点类似。其次，政策红利类，政治局会议谈到：要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。这里面内卷最严重的就是锂电和光伏，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。地产应该会有刺激，低空及军工也有不少利好;再是基本面出现积极变化的CXO、创新药、航空租赁。最后是极端情况下避险的黄金类。
具体品种：
证券：中金公司(03908)
保险：中国太平(00966)
光伏：福莱特玻璃(06865)
锂电：赣锋锂业(01772)
军工：中航科工(02357)
租赁：中银航空租赁(02588)
地产：万科(02202)
黄金：老铺黄金(06181)
医药：药明康德(02359)、百济神州(06160)
详细清单如下：
1，中金公司(03908)
2024年一季报，公司实现营收、归母净利润分别为38.7、12.4亿元，分业务条线来看，经纪、投行、资管、自营净收入分别为8.3、4.5、2.7、18.5亿。金融科技赋能业务发展，公司持续发力客户开拓。2023年数智化驱动价值变现，线上AUM近百亿。App从功能型向运营型升级，赋能业务发展。2024Q1两市日均成交额为8953.70亿元，同比+1.89%，公司代理买卖证券款较年初+4.9%至863.4亿元，预计经纪业务处于复苏中。此外，近期监管机构密集发声，国务院相关报告表示将“集中力量打造金融业‘国家队’”、“推动头部证券公司做强做优”，资本市场和国有证券公司重要性有望进一步提升，资本市场高质量发展和加速建设一流投资银行也将对券商提出更高要求，公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，投行、交易等专业能力领先行业，竞争优势有望进一步提升。整体来看，头部券商做优做强的趋势明确，公司机构业务、财富管理领先的行业地位仍显著，不改公司长期竞争优势。
2，中国太平(00966)
险企中报业绩同比增速有望优于1季度。2季度新单受高基数影响或小幅承压，但上市险企个险产能持续提升，价值率有望延续提升趋势，预计2季度NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。2024年随着整体新业务价值率同比提升，公司新业务价值有望同比增长13%。新业务价值率提升预计主要来自三方面：1)预定利率同比下调;2)银保渠道报行合一降低费用率;3)产品结构优化。银保渠道推行报行合一后，集团银保新业务价值增长强劲，随着今年整体新业务价值率的同比提升，中国太平新业务价值有望在今年同比增长超10%。另预计受房地产行业支持性政策的推出，将有利改善经济增长预期。预计今年保险投资收益率有望同比回升，同时推动盈利回升。此外，中国太平人寿偿付能力充足率较同业处较高水平。6月27日，中国太平保险集团与重庆市人民政府在香港签署共建西部金融中心战略合作协议。近期，中国太平发布公告，公司附属公司太平人寿拟回购不超过150亿元人民币的存续资本补充债券，本次回购将进一步优化公司及太平人寿的资本结构。
3，福莱特玻璃(06865)
根据公司2024年一季度报告，24Q1实现归母净利润7.60亿元，同比大幅增长48.6%，实现毛利率为21.5%，同比提升3.0pct;归母净利率达13.3%同比提升3.7pct。23Q4、24Q1公司分别实现经营活动现金流量净额19.88亿元、6.01亿元，已连续三个季度为正，可能是由于公司销售玻璃收到的现金大幅增加与23H2未有新产能点火投产带来的改善。截至2023年12月31日，公司总产能为2.06万吨，2024年公司安徽四期项目和南通项目预计将在年内陆续点火，总计日熔量9600吨/天，同时公司还计划在印尼投资建设年产100万吨光伏盖板玻璃项目，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。公司在原材料端采取两大策略，一是使用日熔量1600吨的大型窑炉以降低光伏玻璃的生产成本与单吨能耗，二是以购买石英砂矿、使用直供天然气等举措降低原材料成本，随着近期纯碱价格跌势趋稳，未来一段时间公司成本与营运情况或能更加平稳。在光伏玻璃行业的激烈竞争中，福莱特的成本优势仍是未来胜出的第一关键。
4，赣锋锂业(01772)
赣锋锂业上半年业绩不及预期主要是公司所持有的金融资产皮尔巴拉(Pilbara)矿业股价大幅下跌，实际上上半年锂化学品销量依然取得了按年增长，反映公司的减值亏损从现在起计基本可控。目前，公司拥有阿根廷盐湖锂资源、澳大利亚、马里、爱尔兰等地的锂辉石资源，以及墨西哥的锂黏土等资源，合计权益资源量4808万吨LCE(碳酸锂当量)，仅次于SQM，排在世界第二。Mali Lithium公司由Leo Lithium和赣锋国际合资成立，开发位于非洲马里南部的Goulamina锂辉石矿。该矿产拥有锂矿石2.11亿吨，推测氧化锂总量289万吨，折合碳酸锂当量约714万吨。赣锋锂业曾两次合计增资2.03亿美元(约15亿元)买下了Mali Lithium 60%的股权，加上此次收购，预计耗资40亿元拿这一锂辉石矿项目100%所有权。今年以来，赣锋锂业还加强了与澳大利亚锂矿生产商Pilbara的合作;拟以不超过7000万美元认购阿根廷矿产勘探企业PGCO增发股份;与Pilbar签下大单，后者向赣锋锂业的锂辉石供应量从此前的16万吨/年增加到未来三年的31万吨/年。公司碳酸锂产量达到10万吨，加上锂电池部分，大概在12-14万吨左右。24年还有望大增。公司半固态电池今年已经量产，25年重庆工厂还会放出10GW产能。随MtMarion成本的改善，以及马里Goulamina项目的投产，公司自有资源产量有望进一步增长，盈利有望一定程度环比改善。
5，中航科工(02357)
公司控股的中直股份、洪都航空、中航光电、中航机载四家A股上市公司拥有航空产业链上中下游各项业务形成核心竞争力。中航科工深度参与低空经济，携子公司驱动低空经济发展。公司控股子公司中直股份是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军。该公司的直升机产品与民用市场兼容性更强，已完成超轻型、轻型、中型、大型等全系列直升机覆盖。从2022年至今，公司持续推进重要资产重组项目。旗下的中航电子公司通过换股的方式吸收合并了中航机电，随后更名为“中航机载”。此外，另一子公司中直股份完成了对哈飞和昌飞两家公司100%股权的收购。公司已于2023年6月形成了高速电动垂直起降飞行器(H-eVTOL)技术方案，获内外部专家评审通过，按照项目总体进度，预计2024年中原理验证机将完成首飞。另外，在2024年1月19日，由航空工业通飞自主研制的新一代初级教练机领雁AG100首批飞机在浙江省德清县下线交付，标志着该款通用飞机正式进入市场，开启产业化发展新征程。远期民品空间或强于行业可比公司，未来几年有望实现加速发展。低空经济产业化加速，政策支撑下，产业有望迎来高速发展。
6，中银航空租赁(02588)
根据公司Q2经营数据，24H1合计交付18架，售出15架飞机，去年同期合计交付16架飞机，其中一架代管飞机，合计售出3架飞机。经营层面来看，公司经营数据明显改善，尤其是飞机销售数据明显增加，高增的飞机销售量可能带来上半年弹性增长的销售净收益。截至24Q2，公司自有机队平均机龄在4.9年，较23年的4.6年有所增加，反应供应商交付水平下降的同时，机龄的增加可能推动公司加大老旧资产销售，带动全年飞机销售收益增长。交付方面来看，24年1-5月波音、空客分别交付131、256架，而23年1-5月波音、空客分别交付206、244架，整体交付水平在波音安全性问题频出的背景下持续恶化，而24Q1RPK、ASK均相较2019年同期增速转正，基于此，租金有望持续增长。利息成本方面来看，23年10月十年期美债收益率自高位下滑，公司于24年初新发美债息票利率较去年底下降，明显受益于海外利率下行，根据美国劳工部7月5日数据，美国2024年6月新增非农20.6万人，高于市场预期的19万人，但低于前值的21.8万人，基于此，可能放大降息预期。总的来看，基于24年上半年经营表现以及持续高位的宏观利率水平，预计24、25年公司归母净利润分别在8.4、8.9亿元。扣除俄罗斯保险赔付影响后，25年核心净利润有望在降息、成本下行背景下放大增速。
7，万科企业(02202)
公司预计2024年上半年实现归母净亏损70亿元至90亿元，同比下降171%至191%，扣非净亏损50亿元至65亿元，同比下降157%至175%，基本每股收益-0.59元/股至-0.76元/股。融资净增结构改善，公司年内偿付安排妥当。2024年上半年，公司合计新增融资、再融资超600亿元，对应偿还超过500亿元，债务结构优化降低短期偿付压力。2024年上半年公司完成3笔境外债的偿付，合计约105亿元，年内已无到期的境外公开市场债务;完成3笔境内公司债和中票的偿付，合计50亿元。2024年下半年，境内公开债券剩余2笔，合计共43亿元，通过经营端现金流、过渡银团等渠道已有相应偿还安排。此外，公司融资模式转型取得进展。大部分在建项目都已经向属地城市做了项目白名单申报。上半年公司新增149.8亿元经营性物业贷。公司5月获得招商银行牵头的200亿元银团贷款，6月落地交行固融资产包融资。总体来看，公司多项业务仍具备发展潜力，积极应对债务问题并获得多方支持。
8，老铺黄金(06181)
公司预计2024年H1将实现净利润约5.5-6亿元，同比增速约为180%-205%，对比2023年6月末，公司新增门店数6家。公司净利润实现较快增长主要来自于1)行业层面更注重经典文化内涵和产品价值的高品质古法金受到更多消费者的欢迎;2)公司品牌影响力进一步扩大，消费进一步扩圈，同店实现了较快增长，同时也有一定新开门店的贡献。公司所有门店均为直营，店均收入和客单价远高于同行，公司目前的渠道主要在一线和新一线城市的高端购物中心中，截至2024年4月，老铺黄金在中国十大高端购物中心(包括北京SKP、南京德基广场、北京国贸商城、上海国金中心商场、上海恒隆广场、杭州大厦、杭州万象城、西安SKP、广州太古汇和成都国际金融中心)的覆盖率为80%，在中国黄金珠宝品牌中排名第一。公司是我国古法金品类的头部品牌，在高净值客户中有较好的口碑，以较好的产品品质设计和服务保持了较好的行业地位，2024年以来金价上涨较为明显，但公司依然能保持在较高定价，盈利能力维持在高位。
9，药明康德(02359)
根据公司24年中报，公司实现营业收入172.41亿元，同比下降8.6%，剔除新冠商业化项目收入下降0.7%;实现归母净利润42.4亿元，同比下降20.2%;经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元，同比下降14.2%。单Q2收入92.6亿元，环比增长16.0%;经调整Non-IFRS归母净利润24.6亿元，环比增长28.5%。业绩符合预期。其中，Chemistry上半年收入122.1亿，同比下降9.3%，剔除新冠商业化项目收入同比增长2.1%。R端为客户成功合成并交付超过45万个新化合物，同比增长7%。小分子“D&M端”上半年收入73.9亿元，剔除新冠商业化项目，收入在去年同期强劲增长超50%基础上同比减少2.7%。TIDES保持高速增长，上半年收入达到20.8亿元，强劲增长57.2%，TIDES在手订单同比增长147%。公司在手订单快速增长，全年指引维持不变。根据公司官网，2024上半年公司在手订单431.0亿，剔除新冠商业化项目同比增速超33.2%，增速亮眼;同时，公司表示，尽管面临外部环境的不确定性，公司维持之前全年预期，公司预计2024年收入达到383-405亿，剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%)。
10，百济神州(06160)
2024Q1公司营收54亿元，同比+75%;归母净亏损19亿元，同比收窄。营收利润双增长主要得益于公司核心产品销售额的增长，以及费用管理推动经营效率提升。公司核心产品放量强劲，国际化进程顺利。根据公司2023年报及2024一季报，百悦泽：2023年全球销售91亿元，同比+139%，2024Q1销售35亿元，同比+140%。百悦泽在国内获批的5项适应症全部纳入国家医保;海外方面，已在70个市场获批多项适应症，R/RFL已在FDA、欧盟和加拿大获批，预计将于2024年6月在国内获批。百泽安：已在中国获批12项适应症，CDE正在审评一线GC/GEJC、一线ES-SCLC、NSCLC围手术期3项适应症上市申请;海外方面，FDA和EMA正在审评其治疗一线ESCC、一线GC/GEJC的上市申请。同时创新研发持续，公司多款在研管线值得期待。根据公司2023年报，Sonrotoclax：已推进一线治疗CLL的全球III期以及治疗WM、MCL、CLL/SLL的三项潜在注册可用的II期临床。BGB-16673：已启动用于R/RCLL、R/RMCL的两项全球扩展队列研究。此外，2024年国务院政府工作报告首次提出加快创新药产业发展、打造生物制造等新质生产力、鼓励创业和股权投资。后续将持续出台配套支持政策，促进医药创新的发展势头。
（文/ 万永强 智通财经研究中心总监）
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