东吴证券(香港):市场关注二季度博彩市场份额变动 看好银河娱乐(00027)、金沙中国(01928)等

432 7月25日
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陈宇锋 智通财经编辑

智通财经APP获悉,东吴证券(香港)发布研究报告称,2024年6月入境澳门旅客恢复至2019年同期的82.4%。该行预计2024年全年行业总博收有望恢复至2019年的81.2%,EBITDA恢复至2019年的89.3%。澳门博彩板块估值便宜,当前行业估值为6.9倍EV/EBITDA,低于2013-2024均值1.7个标准差,看好市场份额在2季度有望扩大的银河娱乐(00027)、新濠国际发展(00200)、澳博控股(00880),以及运营能力较强的美高梅中国(02282)。金沙中国(01928)业绩有望在3季度迎来反转。

东吴证券(香港)主要观点如下:

2024年6月入境澳门旅客恢复至2019年同期的82.4%。

2024年6月,入境澳门的旅客人数为255.1万人次,日均约8.5万人,恢复至2019年同期的82.4%,恢复程度环比5月有3.1pct的提升,但较2月92.9%的高点有10.5pct的回落。2024年6月中国大陆/中国香港/中国台湾入境澳门的旅客人数分别为165.2/62.7/8.1万人次,分别恢复至2019年同期的78.7%/100.6%/85.6%,环比分别提升2.2pct/0.5pct/1.1pct。

该行预计2024年全年行业总博收有望恢复至2019年的81.2%,EBITDA恢复至2019年的89.3%:

展望未来,该行预计2Q24行业总博收有望达到563.9亿港元(恢复至4Q19的79.8%,环比-1.6%),行业EBITDA达161.31亿港元(恢复至2019年的88.4%)。该行预计2024年全年行业总博收有望达到2292.8亿港元(恢复至2019年的81.2%。分业务来看,全年行业贵宾/中场(含角子机)博收分别有望达到301.2/1991.6亿港元,恢复至2019年的27.5%/115.2%。

高端中场对行业恢复的引领作用仍在持续:

1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24中场人均下注额(中场博收/入境澳门的旅客总量)分别为5270/4978/4473/4999/4839澳门元。随着普通中场客户的逐渐回归,中场人均下注额相比刚开放时期出现了一定的下降,但仍显著高于2019年3800-4300澳门元的水平。

近期,公安部加大了对非法汇兑活动的打击力度,市场对此产生了一定的担忧。

然而,该行认为这种担忧可能过度,原因如下:1)大部分现存的玩家已有资金,不需要通过非法手段获取;2)对非法汇兑的打击已持续了数十年。

2Q24银河娱乐及新濠国际发展预计表现将较为亮眼:

1)市占率方面,该行预计银河娱乐、新濠国际发展市占率分别提升0.6pct/0.2pct至18.1%/14.6%,2)赢率方面,预计2Q24大多数博企贵宾赢率均低于疫情前,澳博以外大多数博企中场赢率均已追上疫情前水平。3)EBITDA利润率方面,预计2Q24新濠国际发展及金沙中国利润率环比分别提升0.7pct/0.6pct

风险提示:中国宏观经济增长不及预期,澳门旅游业复苏不及预期,海外博彩市场分流,澳门博彩监管政策趋严。

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