国联证券家电专题研究:地产政策积极 后周期板块有望迎来拐点

260 5月22日
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严文才

智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,当前地产景气在底部,而基于首付、贷款利率政策来到历史最宽松阶段,部分区域限购政策陆续放松,居民购买力有望释放,在此背景下,后周期板块估值、经营也有望迎来双拐点。估值端,反弹十分及时,与政策同步,且领先于地产销售拐点;经营端,白电、厨电等与地产新房关联度虽然有所下降,但影响幅度仍分别为20%、50%左右,考虑二手房影响、关联更大,地产景气改善有望带动装修需求的回暖。值得一提的是,政府推动土地回收及存量房收购,纾困房企资金,前期坏账计提较多的企业也有望受益。

国联证券主要观点如下:

政策围绕“提振居民需求及房企纾困”

近期地产政策力度显著加大。其一,针对居民需求,央行优化首付和利率政策:(1)首套/二套住房贷款最低首付比例降至15%/25%;(2)取消全国层面首套/二套贷款利率政策下限;(3)下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。其二,针对房企纾困,各区域(1)分类推进在建已售难交付商品房项目处置;(2)酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地;(3)政府可酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。综上,近期政策力度空前,后续地产及地产链均有望迎来反转,值得关注。

龙头适应渠道变化能力强,格局迎来优化

从厨电行业内生变化来看,当前厨电渠道逐步走向碎片化,但龙头企业适应渠道变化能力更强,格局也进一步走向集中。其中,电商竞争空间充分,由于老板/方太/华帝长期以来坚持中高端定位,低价市场参与度偏低,线上销量占比一半以上的“1000元以下”市场,龙头几乎未参与,当前龙头开始发力低端子品牌,且主品牌也有望策略性推出部分低价爆款。此外,下沉及整装等新渠道增速较快,下沉平台将优选龙头进行合作;且整装企业为吸引消费者,合作品牌也以知名龙头品牌为主,也有利于份额集中。

地产政策信号积极,看好板块投资价值

国联证券表示,近期地产政策力度空前,这有望释放居民买房需求以及纾困房企资金,地产景气有望迎来好转,后周期龙头估值与经营均有望修复;此外房企资金若得以改善,前期坏账计提比例较高的龙头盈利端也有望受益。推荐:综合实力较强,且多品类拓张加速&渠道竞争提升的老板电器(002508.SZ);渠道调整红利兑现、品牌升级持续,均价&盈利能力持续提升的华帝股份(002035.SZ);转换器业务稳定,综合竞争实力强化驱动墙开业务份额提升,新能源&智能家居新业务增量突出的公牛集团(603195.SH);建议关注基本面、持仓等均在底部的集成灶板块。

风险提示:行业需求大幅不及预期;原材料价格大幅波动。

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