本文选自“财联社晚间内参”微信公众号，作者廖定峰。
在2月调整之后，美股表现了顽强的韧性，尤其是科技股主导的纳斯达克指数，再度创下历史新高，相比之下，道指和标普500指数走势落后，均距离历史高位有不少距离。
美股三大指数走势图对比
自从2009年来，美股三大指数基本同进同退，创新高基本也前后不差几天，但此轮调整之后，纳指表现却鹤立鸡群，无疑是受科技股推动。
纳斯达克成分股前八大市值股表现：
道指成分股中前八大权重股表现：
(道指成分股的权重基于股价，股价越高权重越大)
标普500指数成分股前八大市值股表现：
目前美股市场前五大市值股都是科技股，分别是苹果、谷歌、亚马逊、微软和Facebook(简称FAAMG)。这五只股票的总市值达到37318万亿，占到纳指总市值的37%。FAAMG的表现与纳指走势息息相关。
市场的分歧不容忽视
大量资金追逐少数个股，这往往是投资者对于市场已处于高位，寻找不到好的投资标的的表现。这种过分拥挤的交易，一旦市场出现预期差，就会引发踩踏。这种情况在中国股市近期都有体现，比如中国知名厨电品牌老板电器业绩低于预期，引发整个家电股，甚至白马股的集体下跌。
而且，现在美股整体上是呈现资金流出的状态。根据汤森路透(Thomson Reuters Co.)旗下理柏(Lipper)的数据，截至3月7日止该周，美股基金遭投资人赎回98亿美元。在美股基金中，以共同基金和ETF(指数股票型基金)失血最严重，今年资金流出累计已达235亿美元。
在资金净流入的背景下，确有大量资金流入科技股，意味着其他行业失血更严重。根据理柏的数据，美国以科技股为主要投资目标的基金今年迄今已获得近50亿美元的资金流入，居各主要行业基金流入金额之首，并接近科技股投资基金2017年全年流入额的一半。
市场为何追逐科技巨头
今年2月份的大幅调整，令一部分投资者开始对美股牛市产生怀疑，市场波动性也维持高位。但FAAMG等科技巨头持有大量现金，促使投资者买入科技股避险。在经济和市场调整之时，持有现金的公司往往能更容易度过难关。
根据2017年第四季度财报，苹果持有的现金和现金等价物为1796亿美元，微软为840亿美元，亚马逊为1341亿美元，谷歌为700亿美元，Facebook为528亿美元。
持有如此巨大的现金，在经济和市场繁荣时候，能进行扩展，在萧条的时候，则能够维持公司的运营。
此外，上述科技巨头在各自的领域基本占据垄断性的地位，且没有实质性的挑战者。苹果手机虽然在全球有三星、华为等挑战，但利润上，苹果却占据了全球手机行业的87%。谷歌在全球搜索领域是市场份额超过九成;亚马逊在美国电商市场的份额高达34%，未来有望超过50%;微软在PC操作系统的市场份额仍接近九成;Facebook则在全球有超过20亿的用户，是全球第一大社交平台。
除了他们的老本行外，他们在其他领域也都具有非常大的优势，谷歌的手机安卓系统在全球有80%的份额;亚马逊的云计算市场规模全球第一，市场份额超过50%。
此外，在新兴科技领域，比如物联网，人工智能，自动汽车驾驶，新能源等领域，上述科技巨头都处于领先位置。这意味着这些巨头既拥有现在，也能拥抱未来。
但有些科技股的估值却已经明显过高，根据FactSet的数据，亚马逊基于今后12个月利润的预期市盈率已达到162倍，Netflix预期市盈率也有106倍，而整体标普500指数的市盈率仅为17倍。由于标普500指数越来越依赖大型科技股的支撑，科技股的任何下跌都可能连累该指数一同下挫。
可以说，近期科技股带动的纳指上涨，某种意义上表明投资者已经开始在避险了。这种情况下，科技股可能继续上涨，但整个市场的调整风险却越来越大。
（编辑：姜禹）
