长江证券:化工资本开支放缓 看好出海受益的轮胎、红利资产等

0 5月15日
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严文才

智通财经APP获悉,长江证券发布研报称,2024Q1化工行业实现营业收入5754.2亿元,同比增长0.4%,环比减少7.0%;归属净利润343.0亿元,同比减少6.6%,环比增长74.7%。进入2024年,随着资本开支增速放缓,行业触底后修复,化工行业盈利较四季度环比显著改善。展望后市,2024年经济缓步向上,化工资本开支放缓,行业经营逐步向好,看好出海受益的轮胎、红利资产(资源品、添加剂)、涨价品种(制冷剂、涤纶长丝)、周期成长龙头和成长类公司。

长江证券主要观点如下:

整体经营:2023年基础化工板块整体承压,2024Q1景气底部向好

2023年,化工行业实现营业收入24264.9亿元,同比减少3.3%;归属净利润1277.1亿元,同比减少40.2%。2023年全球经济小幅增长,化工品消费整体上行,部分化工品资本开支集中落地,产生供给过剩压力。行业景气下行,板块营收、利润同比增速均下行。2024Q1化工行业实现营业收入5754.2亿元,同比增长0.4%,环比减少7.0%;归属净利润343.0亿元,同比减少6.6%,环比增长74.7%。进入2024年,随着资本开支增速放缓,行业触底后修复,化工行业盈利较四季度环比显著改善。

子行业:看好轮胎、氟化工、涤纶长丝、聚氨酯、钛白粉、电子化学品等轮胎:2023实现归属净利润86.5亿元,同比增长176.9%;2024Q1实现归属净利润27.3亿元,同比增长141.5%,环比增长5.0%。

氟化工:受制于氟材料及原料扩产较多,景气回落,2023年行业实现归属净利润15.7亿元,同比下降56.1%;2024Q1实现归属净利润5.6亿元,同比增长114.2%,2024年制冷剂配额正式落地,制冷剂价格开始显著上涨,三代制冷剂有望进入长周期景气上行。

涤纶长丝:受益于全球纺服消费增长,长丝景气恢复,2023年行业实现归属净利润18.8亿元,较同期扭亏为盈;2024Q1实现归属净利润8.6亿元,同比扭亏为盈,环比增长820.2%。展望未来,海外服装终端库存去化节奏虽慢于国内,但同样进入去库后期,带动长丝需求向好;2024年涤纶长丝行业扩产节奏放缓,龙头话语权持续增强,看好行业景气提升及格局改善。

聚氨酯:2023年部分产品景气回落,2023年行业实现归属净利润172.3亿元,同比下降1.0%;2024Q1实现归属净利润42.4亿元,同比增长1.9%,环比增长4.5%。近期海外密集不可抗力频发,终端需求平稳复苏,聚氨酯景气度有望持续上移。

钛白粉:2023实现归属净利润36.9亿元,同比下降10.2%;2024Q1实现归属净利润11.5亿元,同比增长78.3%,环比下降0.5%。钛白粉全球产能扩增有限,2022-2025年全球产能复合增速仅为2.4%,在全球终端需求稳步增长驱动下,以及前端原料钛精矿价格支撑下,钛白粉中长期景气有望上移。

电子化学品:下游电子需求恢复缓慢,2023年行业实现归属净利润55.2亿元,同比下降15.3%;2024Q1实现归属净利润16.9亿元,同比增长54.4%。电子化学品需求有望长期向好,且随着大国博弈的进一步发酵,核心原料自主可控至关重要,国内企业将迎来国产替代良机。

风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧。

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