智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，虽然整体竣工增速有所放缓对后续家电销售造成一定程度的压力，但是随着更新需求占比增加及新品类渗透率逐步提升，龙头企业收入端表现有望远好于行业整体，与此同时，随着后续地产端政策预期的不断落地，整体家电板块有望迎来戴维斯双击。预计与地产相关新更强的厨电板块有望优先受益。
国泰君安主要观点如下：
4月30日以来，多个核心城市放宽住房限购政策，预计后续其余地区有望加速跟进。
4月30日，中共中央政治局会议指出，要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。此后，多地取消住房限购政策。4月30日，北京住建委发布通知，在北京现有住房限购的基础上，已达到限购总套数的家庭或单身个人，可在五环外区域新购1套住房;5月9日，杭州全面取消住房限购。
中央定调叠加北京、杭州、西安等多个核心城市跟进，预计其余城市有望加速落地，从而促进新房和二手房购房需求。家电板块中，部分品类销量与房地产销售及竣工数据相关性较强，地产政策持续放松有望拉动家电板块业绩和估值提升。
复盘地产周期下家电部分品类的表现：
2008-2017年，伴随着房企的扩表周期，油烟机行业销量中枢落在双位数区间内。2017年-2020年监管升级，房屋竣工处于负增长态势，行业销量增速亦有所回落，且大量还账计提使厨电企业业绩大幅度下滑。2022年后地产政策逐渐放松，且在保交房等政策及低基数效应的影响下，竣工增速实现回升，拉动2023年整体厨电销售有小幅增长，龙头老板电器2023年Q2、Q3、Q4收入增速分别为17%、7%和8%。
估值维度：
2017-2022年在地产调控的背景下，家电企业整体估值有所下行，同时，2021年至今，部分地产商对厨电企业付款难度加大，对估值形成一定程度的拖累。2022年底，随着地产宽松政策密集落地，老板电器PE估值提升。2023年地产销售端数据处于缓慢弱复苏的过程中叠加市场对后续竣工下行的担忧，估值有所回落。展望2024年，预计随着地产端所产生的应收账款风险逐渐化解，且在以旧换新等消费刺激政策的拉动下，厨电板块估值有望持续回升。
风险提示：
房地产市场复苏不及预期、市场竞争加剧。
