智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，近期A股市场从窄幅波动转为向上突破，北向资金也出现较大幅度的净流入，市场风险偏好继续回升。4月底召开的政治局会议定调积极，针对市场关注的房地产、新质生产力等重点领域做针对性回应，有助于继续改善投资者信心。除此之外，年报与一季报业绩也已披露完毕，今年一季度A股盈利整体下滑4.3%，或为全年业绩增速的低点，后续有望逐季改善。往后看，结合本次政治局会议较为积极的定调，以及国内基本面与上市公司盈利的边际企稳，投资者预期最差的时点已经过去，A股修复行情有望延续。
1)政治局会议释放积极政策信号，有助于投资者风险偏好改善。本次政治局会议肯定了当前经济运行中的“积极因素”，但也指出“诸多挑战”，强调财政政策要加快落实，货币政策方面未来降息降准可能均有空间。除此之外，本次会议针对房地产、扩大内需、发展新质生产力等领域的表态值得重点关注，特别是房地产政策方面强调“保交楼”，并提出要统筹化存量和优增量。结合近期北京等一线城市进一步放松限制性政策，部分核心城市相继推出商品房“以旧换新”措施等，中金公司建议持续跟踪政策落实情况以及地产基本面、特别是新房成交的改善程度。
2)年报与一季报披露完毕，A股盈利增速有望逐步企稳。1Q24全A/金融/非金融净利润同比分别增长-4.3%/-3.3%/-5.1%，利润率的放缓或是一季度A股盈利增速下滑的主要影响因素。分板块看，1Q24上游能源和原材料行业盈利有继续改善空间；中游部分行业依旧面临供过于求的矛盾；下游的泛消费和部分科技领域一季度普遍实现业绩的同比正增长。综合来看，一季度盈利同比增幅较大的行业是电子、农林牧渔、轻工制造、交运、公用事业，降幅较大的是地产链相关的房地产、建材和钢铁等。中金公司认为今年一季度或是全年业绩增速的低点，后续有望实现逐季改善。
3)海外降息预期波动，全球资金显现再配置。近期美联储降息预期再度出现回摆，低于预期的美国一季度GDP增速和4月非农就业数据，以及结束了连续15个月扩张的服务业PMI均指向近期美国增长的边际放缓，受此影响美债利率与美元指数也有所回落，市场对于美联储降息周期的开启时点也前移至今年9月。美联储降息预期的前移，叠加近期日股等风险资产波动加大，中金公司认为A股、港股等中国资产有望在增长预期改善，以及较低的估值水平背景下吸引海外资金回流，关注成长股等利率敏感型资产的估值修复。
配置建议：成长风格有望迎来修复，兼顾基本面边际改善行业。在我国增长预期改善、全球资金再配置的宏观组合下，中金公司认为A股修复行情有望延续，当前估值具备较好吸引力的成长风格和部分核心资产有望成为阶段性的交易主线。建议在注重成长风格的同时，也兼顾基本面边际改善行业，未来1-3个月关注如下配置思路：
1)顺应新质生产力发展要求的科技成长赛道，例如自身景气改善和业绩反转概率较高的电子半导体，顺应人工智能产业趋势的计算机，以及与商业航天、低空经济等新兴主题相关的国防军工等。
2)估值具备吸引力的部分核心资产，例如过去两年遭遇较大幅度调整、受益于政策支持的电池、光伏、风电等新能源行业，创新药、半导体、消费电子等也建议阶段性重点关注。
3)趋势性关注产业景气、业绩确定性较高的行业，例如受益于出海趋势下海外渗透率提升逻辑的新能源汽车、白色家电，以及在过去两个季度盈利增速实现持续改善的造纸、养殖、半导体、航运港口等。
