国联证券:基于区域拆分看出口景气持续性 关注经营稳健的白电龙头

211 4月22日
share-image.png
严文才

智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,年初至今,家电指数以15%涨幅位居一级行业第4;白电指数以29%涨幅位居二级行业第二。诚然市场红利风格功不可没,但产业内来看,剔除基数因素后,年初至今需求端虽然没有太亮眼,但总体也比预期好一点,龙头业绩稳健表现有支撑。更新支撑下内销韧性强,政策端或有弹性;外销短期在欧美复苏及新兴市场景气驱动下或持续超越过往表现,品牌出海看点十足。重点推荐质地优异经营稳健的白电龙头,积极关注出口链投资机会。

国联证券主要观点如下:

24年以来家电出口两年CAGR超越历史增速区间

国联证券指出,2024Q1家电出口数量/人民币额/美元额分别同比+24%/+16%/+12%,前2月表观增速延续了2023年8月以来的强劲表现,3月基数显著走高,读数如期回落,但剔除基数扰动的两年CAGR增速却进一步提升,前两月这一口径下,出口数量/人民币额同比均约为8%,3月升至12%,持续好于中个位数的历史增速区间。另外,目前白电出口排产仍有不错增长,多数外销企业反馈订单情况也较为乐观;综合来看,后续家电行业出口有望持续超预期。

2023年,欧美需求偏弱但大家电出口已近新高

国联证券表示,低基数阶段,凭借表观数据去分析趋势比较困难,从年度数据看会更清晰,也更有信心。2023年,在欧美市场主要家电需求量同比小到中个位数下降的情况下,我国约1/3的家电品类出口已经创下历史新高,大家电表现尤为亮眼,其中空调和洗衣机出口量较前高(2021年)分别同比+4%及+27%,冰箱和彩电虽然没有新高,但跟之前高点比,各自也只少了4万台和54万台,差距分别约为0.1%和0.5%,创新高近在咫尺;仅西式小家电恢复偏慢。

新兴市场是2023年家电出口主要增量来源

国联证券表示,欧美需求一般但我国出口创新高的主因是新兴市场表现较好,这从大家电出口表现优于西式小家电可得到印证。新兴市场地域上主要对应拉美、中东非及部分南亚/东南亚新兴经济体;分品类看,空调拉美、中东高增,欧洲复苏,北美筑底;冰箱冰柜拉美、非洲表现强劲,亚洲、欧洲恢复,除美国外其余国家出口普增;洗衣机出口普涨,量额均抹平了2022年跌幅,创历史新高,电视拉美占比提升明显。此外,供应链的替代与转移也有影响。

欧美复苏&新兴市场景气延续或持续强化出口

国联证券表示,24年1-2月分区域数据显示新兴市场景气延续,出口端的超预期或主要来自欧美,尤其是美国。高频数据来看,美国家电零售额自去年Q4起已恢复到小个位数增长,之前6Q是小个位数下滑,这一增速在5-10年维度也是中等偏上;同时,从家电家居产品库销比来看,美国库存仍在历史底部,并没有回升;此外,家电实际支出数据也从2023H2开始提速;欧洲整体消费者信心也在稳步回升。低库存下的需求趋势性好转有望带来出口高弹性。

风险提示:海外需求不及预期,原材料成本上涨,空调库存大幅积累,外资大幅波动。

相关阅读

浙商证券:如何看待中国白电巨头和海外龙头的估值差异?

4月22日 | 严文才

国联证券:24年火电、核电有望迎来业绩兑现期 电源投资额增加带动设备商获利

4月22日 | 严文才

东吴证券:新一轮券业并购浪潮落地在即 建议关注相关标的

4月19日 | 张计伟

国联证券:国内低空经济产业端布局加速 第三方检测行业有望受益

4月16日 | 张计伟

国联证券:24Q1小厨电内销改善出口高增 经营拐点值得关注

4月15日 | 严文才