中信证券:银行扩表稳健 市场或延续分红风格

100 4月15日
share-image.png
李佛 意见千错万错,市场永远不错

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,国有四大行披露汇金本轮增持实施情况,增持期间四大行表现乐观。一季度社融数据显示,上市银行扩表节奏稳健,信用需求仍待提升。投资者近期关注1季度银行板块业绩和地产信用风险变化,预计今年上市银行业绩增长呈现低水位下的前低后高节奏。年度策略中提出的三条递进主线,基于经济复苏的节奏和宏观金融的表现,当前仍在演绎第一条主线,即预计短期市场风格仍偏好分红策略。

中信证券主要观点如下:

汇金增持利好大行市场表现。

2023年10月11日,中央汇金开始第6轮增持国有四大行股份,截止2024年4月12日,本轮增持期内分别增持工商银行、建设银行、农业银行、中国银行A股2.87亿/0.71亿/4.01亿/3.30亿股,合计增持10.90亿股,增持比例分别为0.08%/0.03%/0.11%/0.11%。按照区间均价测算合计增持金额接近48亿元。

1)历史上增持间隔差异较大,曾出现连续增持。历史上6轮增持间隔不固定,最快为连续增持,即发布上一轮增持实施计划后开启下一轮增持公告(2012年10月),最长间隔则接近10年。

2)本轮增持较以往力度强、节奏快。中央汇金历史上共6轮增持国有四大行股份,前5轮分别增持4.91亿/0.51亿/9.66亿/8.51亿/5.79亿股,均低于本轮增持股份数,且增持时间短于前几轮。

3)增持期间国有大行兼具绝对及相对收益。2023年10月11日至今,国有四大行股价涨幅均超过12%,中国银行涨幅超过20%,同期银行(中信)指数及沪深300分别+4.5%/-5.0%。

银行一季度资产投放前瞻:扩表审慎,对公发力。一季度社融及金融数据对于上市银行扩表节奏具有指引效果。

1)规模:社融及信贷开始向过去五年均值靠拢。2024年一季度社融/人民币贷款分别较去年同期少增1.61万亿/1.58万亿,较过去5年均值则分别多增1.61万亿/1.01万亿,预计全年节奏较去年更加均衡。

2)结构:对公景气,零售企稳。2024年一季度企事业单位贷款同比少增幅度为13.6%,居民信贷少增幅度为22.2%,企事业/居民信贷增量较5年均值则分别+21.6%/-22.2%,反映当前信贷仍以对公驱动为主。然而,居民中长贷有企稳信号,一季度居民中长贷增量虽然仍低于5年均值26.5%,但为2022年二季度以来最高,同比亦多增308亿,对应提前还贷缓解及地产总销售企稳。

3)政府债发行节奏较慢,关注后续财政发力情况。2024年一季度政府债融资同比少增4693亿,较过去5年均值亦仅增长412亿,政府债发行相对审慎。银行债券配置盘以利率债为主,隐含债券配置增量相对平稳。建议后续关注特别国债落地及地方政府债发行提速,或对社融及银行扩表有支撑作用。

风险因素:

宏观经济增速大幅下行;银行资产质量超预期恶化;监管与行业政策超预期变化;区域经济景气下行;各公司发展战略执行不及预期。

相关阅读

券商晨会精华 | 新“国九条”发布 重点关注两个方向投资机会

4月15日 | 智通转载

招商证券:高端和区域名酒开门红可期 大众品需求边际改善

4月15日 | 李佛

港股概念追踪 | 新型储能利好政策不断!龙头企业将受益(附概念股)

4月15日 | 李佛

凌鹏:为什么A股崇尚成长投资?

4月13日 | 智通转载

A股晚间热点 | 新“国九条”来了 上两次均有大牛市

4月12日 | 智通转载