本文编选自微信公众号“eResearch杨荣团队”，作者为中信建投分析师杨荣。
近日，银监会发布《关于下调商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%~150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%~2.5%。
出台背景
背景之一：不良处于改善周期，但拔备覆盖率处于高位。银行业不良率已经连续6个季度维持在1.74%，随着大中型企业盈利状况好转，行业不良处于改善周期中。但行业计提了较多的贷款损失准备，银监会2017年四季度数据显示，银行业平均拨备覆盖率达181.42%，拔贷比3.16%，逐季回升，且远超过国际水平。这意味着，每1元的不良贷款，银行都需提取1.8元的现金，其中也没有考虑不良贷款可能有的抵押物价值。1元的贷款对应3.16元的拔备，占用资源过多。
背景之二：盘活存量，加快不良资产暴露和处置，更好实现金融支持实体经济。降低拨监管要求，也有助于商业银行加快处置当前的不良贷款，使银行有更多的资金用于支持实体经济发展。
具体内容
调整内容包括，拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%~150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%~2.5%。具体来看调整方式为，各级监管部门在上述调整区间范围内，按照同质同类、一行一策原则，明确银行贷款损失准备监管要求。
从调整的参考因素来看，7号文提出了从贷款分类准确性、处置不良贷款主动性、资本充足性三个方面来确定单家银行具体监管指标。贷款分类准确性主要是参照90天以上贷款纳入不良贷款的比例;处置不良贷款主动性参照处置的不良贷款占新形成不良贷款的比例;资本充足性参照不同类别商业银行的资本充足率情况。对于每一指标，7号文都专门给出了各档的最低拨备监管要求(依据文件要求，我们测算了各家银行可能适用的拨备要求，见附录)。
观点：加快不良释放，减少隐性风险，提升板块估值
我们认为7号的政策意图是加快银行隐性不良的释放，降低拨备计提压力，使银行有更多信贷资源投向实体经济。因为之前拔备覆盖率监管指标高，不良的拔备成本高，在不良确认和暴露上，银行相对谨慎，而今监管指标下调后，不良的拔备成本下降，银行有动力加快不良的释放。
举个例子：在拔备计提一定的情况下，银行可较多的确认不良。按150%计，如果有300亿拔备，以前对应不良贷款为200亿，而如今按120%，对应的不良为250亿。在维持信用成本不变情况下，银行可多释放50亿不良。
从公式上来看，“拨备覆盖率=拨备余额/不良贷款余额”，“当期拨备余额=期初拨备余额+本期新计提拨备-本期处置转出”。因此，在不良生成速度不变的情况下，降低拨备监管要求，其实就是降低“本期新计提拨备-本期处置转出”。从政策意图上，监管层更希望银行通过提高“本期处置转出”这一项来实现，尤其是对存在较多隐形或显性不良资产的银行来说。对于资产质量较好，隐形不良较少的银行来讲，需要处置的不良相对较少，这些银行完全可以降低“本期新计提拨备”项。
因此，我们认为7号文的发布进一步验证了行业资产质量改善的逻辑，同时对银行板块估值来讲也是一项重大利好。利好之处存在两点：一是降低市场对银行业隐形不良资产的担忧，二是降低拨备计提力度释放利润空间，提高行业成长性。无论是哪一项，我们认为对银行板块估值提升都会起到明显的作用。
拨备释放对业绩提升作用的定量测算
三个假设情景：拨备覆盖率监管要求分别下降10、20、30个百分点，拨贷比下降0.4、0.7、1.0个百分点。
测算结果：以2017年三季度数据为基础，降低拨备计提要求，将释放行业1000亿到4000亿的拨备，增厚行业利润8%-24%。这些利润将在随后的几年逐步释放。
从各家银行来看，资产质量相对差的银行受益更大。大行中：农行和交行;股份行中：浦发、华夏、平安、中信;城商行中：江苏和杭州，增厚净利的幅度更显著。
投资建议
约束银行股的估值，除了显性的不良之外，还有一种隐性的不良。现在加快对不良的释放，潜在不良也是越来越少，有助于银行股估值提升。
我们持续看好银行业1季度行情，认为其将确定性向上，核心逻辑是“三点支撑”。1季度，量价齐升将确保1季度银行业绩超预期，同时支撑银行股估值修复。目前银行板块已经基本上调整到位，下行空间有限，银行股估值有底。而且行业基本面向上，估值修复的逻辑没有变化。今天拔备率下调，在确保业绩稳定增长前提下，可持续提升板块估值。
我们认为：此正面因素将激励银行板块的估值回升到1倍以上，中长期讲银行板块估值将维持在1倍以上，目前老16家上市银行18年PB为0.9倍。
重点推荐：招商、宁波、南京、民生、光大，大行中重点推荐农行。银行次新股中重点推荐：上海银行。
(1)第一梯队：行业龙头
招行(18年13倍PE，42元目标价)宁波(18年2倍PB，26元目标价)
核心理由是：高成长，高ROE，低不良，零售端优势显著;
(2)第二梯队：基本面有拐点的银行
南京(18年1.4倍PB，12元目标价)，光大(18年0.9倍PB，5.5目标价)，民生(18年1.1倍PB，13元目标价)
南京银行：定增完成后业绩高增长。18年营收实现正增长，140亿定增在2季度完成概率高，460%的拨备覆盖率有助于业绩实现高增长;
光大银行：零售端优势增强;NIM企稳回升;投行咨询顾问费有望实现高增长;
民生银行：基本面有拐点(17年4季度重回小微信贷主战场)，事件上有催化(保监会接管安邦保险，安邦持有民生的股份将安全落地)
(3)第三梯队：大行和次新股
农行(18年1倍PB，5元目标价);上海(18年1.1倍PB，20元目标价)
农业银行：ROE处于高位，不良率改善幅度最大，18年将低于行业不良率均值，估值修复空间大;
上海银行：低估值、资产质量相对较好、ROE回升带动估值修复。（编辑：艾宥辰）
附 录
