智通财经APP获悉，国联证券发布研报称，2023年重卡行业销量底部复苏，国内销量增速回升，天然气和出口为结构性亮点。从销量绝对值看，当前销量依然低于中枢销量区间的下限。展望2024年，在经济政策边际刺激下工程、物流或将延续复苏态势，淘汰政策有望提振行业总量。天然气方面，由于供给端增加，2024年气价回落速度快于上年同期，持续处于阶段性低位，看好2024年天然气重卡渗透率提升，推动行业盈利结构持续改善。
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行业事件：第一商用车网公布重卡行业2024年3月份销量数据。
国联证券主要观点如下：
下游需求有望进一步复苏，整体销量符合预期
根据第一商用车网公布数据，2024年3月重卡行业销量约10.6万，环比+77%，同比-8%，符合市场预期。去年同期为11.5万，其中内销7.6万，出口(中汽协)2.4万，有1.5万补库。1-3月累计销量约26.3万辆，同比增长9%，延续2023年重卡总销量周期底部向上的复苏态势。3月销量同比下滑主要因为是需求端同比较弱：1-2月房地产新开工面积同比-29.7%；最新物流指数(3月21日)1024.6，环比-0.39，同比-1.67，仍处于周期的底部区间。
亮点在于：1)天然气价格不断回落，燃气重卡渗透率快速提升，3月20日天然气价为4.11元/kg，同比去年3月同期-15.7%(相较24年1月高点气价下滑约26.6%，整体仍处于震荡下行趋势)，柴油-天然气天价差达3.64元/kg，相较去年同期扩大约19.7%，燃气车在此区间经济性显著；2)下游复苏迹象显现，3月国内制造业PMI为50.8，环比+1.7，建筑业PMI为56.2，环比+2.7，均位于荣枯线以上。
引导新一轮大规模设备更新，提前淘汰国Ⅳ车辆，有望带动行业增长
3月1日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有望带动相关设备和重卡增长。2022年11月，生态环境部等15部门联合印发污染治理攻坚行动方案，提出到2025年，新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40%。
2023年开始，部分地区如北京、浙江、山东、河南等地开启加快推进国Ⅳ车辆淘汰，给予淘汰补贴。截至2022年年底，全国重卡保有量为894万辆，扣除2017年以来国五和国六销量(717万)，则剩余177万为国Ⅳ及以下待淘汰车辆。预计2024年销量有望达到110万辆以上。
格局方面，受季节性因素扰动，各家车企市场占有率波动较大
2024年1-2月，中国重汽、一汽解放、东风集团、陕汽集团、福田汽车累计销量约为4.5/3.4/3.0/2.1/1.2万辆，同比+23%/+27%/+62%/+43%/-3%;市场份额约为29.1%/22.0%/19.3%/13.2%/7.5%，相较2023年+3.3/+1.9/+2.8/-2.6/-2.3pct。2024年1-2月重卡行业CR3和CR5约为70.4%和91.1%，相较2023年分别提升8.0pct和3.1pct，市场份额进一步向龙头集中。
风险提示：地缘冲突加剧，推动LNG价格高涨；物流行业复苏不及预期，影响载货、牵引车销量；政策落地情况不及预期，无法有效推动终端更新、替换需求。
