没有什么意外，港股3月走出了共识的春季躁动，但整体比预期的要低，因为有太多扰动的因素，恒指运行空间在16095.68-17214.67点。
投资者期待的重磅会议实际上并没有给市场带来刺激，反而是外围因素对港股市场产生了较大影响，3月美联储如期按兵不动，鲍威尔表态偏鸽，再加上证监会换掌门之后多措并举推动资本市场高质量发展带来的外溢影响，中旬恒指冲了一波，但之后在各种扰动之下又被打回原形。包括阿里巴巴的减持小鹏和哔哩哔哩，还有月底机构的调仓换股等等。
尽管3月没有很强的趋势性行情，但结构性行情依然有。这个月市场重大攻击的方向是以主题类投资为主，如最强方向是3月金股的优必选(09880)，暴涨235.7%，优质生产力机器人站上风口加上被纳入港股通标的，直接被资金买爆。板块方向最强的则是黄金和有色金属方向，很多黄金类个股已经创出了年度高点。资金博弈的是接下来美联储的宽松政策及地缘政治紧张加剧各国央行加大黄金储备。油气类则直接挂钩俄乌冲突及俄罗斯加上OPEC的集体减产。
对于四月的市场，市场存在较大的分歧，从历史数据来看，四月都不是很好操作，亏钱的比较多。外围来看，美国消费需求旺盛，新一轮的库存周期逐渐开启，通胀仍较高，美联储可能仍不具备降息条件。人民币汇率仍面临一定的贬值压力。而房地产市场仍处于调整转型期，地产不处理好，对整个经济而言继续起到拖累。
港股市场作为海外资本投资亚太的前沿，不可避免受到来自于日本和印度股市的分流。日本股市依旧强劲，2023年3月，东京证交所要求市净率低于1倍的公司披露并实施改善措施，以提升股价，增强国际竞争力。以巴菲特为首的外资涌入日本股市，提振市场情绪，抬升估值预期。尽管日本央行开始有加息的动作，但不足以对股市格局产生大的变动，预计幅度温和且时间跨度很长。
印度股市方面，过去20年，印度实际GDP增速保持高位，2000年至2019年实际GDP同比复合增速为6.68%，是世界经济增速最快的国家之一。外资方面，印度政府出台了包括外资准入制度改革，公司税改革等在内的激励政策，外国直接投资呈上升趋势。衍生品交易市场在国家交易所的推动下不断扩容，低费率的收费机制降低了短线交易成本。
港股市场要和这两个市场竞争，需要有更强悍的政策力度来吸引资本的介入，包括各种制度上的优化及税收层面的实际举措。当然政府取消地产“辣招”是很好的举措，但其他方向依然需要加大力度。
美国财长耶伦4月将访华，预计双方沟通相关产业如汽车、光伏的补贴问题，还有关于美国国债方面的购买问题。另外，美加利福尼亚州旧金山市市长布里德宣布将于近日访问中国。加州作为硅谷高科技聚集之地，展开各种务实合作是共同愿望，估计还会涉及农产品方面。整体看，对访华的预期不是很高，但只要在某些方面取得局部成果那也算成功了。
港股4月能否走起来，关键还在于国内的经济，国家统计局：3月份中国制造业采购经理指数为50.8% 较上月上升1.7个百分点，财新网公布中国3月财新制造业PMI51.1，前值50.9。非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，表明非制造业景气水平也持续回升。这个数据积极向好，凸显了经济活力正在提升，接下来就看其他数据能否同步跟上来印证。大体上，投资者的看法是边走边看，数据好的时候就做一把，不好的时候就开始撤退，节奏很重要。
政策层面也比较关键，2024年政府工作报告明确了政策取向和重点任务，其中，赤字规模扩大到4.06万亿元、推动大规模设备更新和消费品以旧换新、发行超长期特别国债等增量政策，将为经济稳中求进提供更足马力。近期有传闻中国版QE会推出，但市场的反馈不算很强烈，估计会试探性渐进的方式展开，主要是通过央行购买国债间接支持实体经济为主，较大可能是为了缓解地产行业的困局。不可能类似美联储的大规模QE刺激。而相关性较强的其实是有关资本市场的举措，A股方面做得还是比较好，中国证监会新任掌门正在大力清理整顿各类市场“顽疾”，堵住各种制度的漏洞，尤其是做空得到了有效遏制，IPO方面的节奏也控制得非常好，未来估计是行情好的时候就多发一点，不好的时候就适当收缩，这次巨无霸先正达高达650亿的IPO撤回，就是一个很好的信号。
4月港股大致的判断是前高后低，上半月在经济数据及情绪转好有望刺激一波，而下半月则要小心业绩带来的冲击，还有诸如大国博弈、地缘政治等等风险事件会不时产生冲击，避险情绪相对会高一些。
2024年04月投资策略：求稳为主 把握好节奏
智通财经3月金股大幅远超大盘。3月同期恒指最大涨幅4.3%;十大金股3月平均最大涨幅36.4%。十大金股月度最大涨幅具体如下：优必选(09880)涨235.7%、福莱特玻璃(06865)涨45.7%、巨子生物(02367)涨27.1%、中软国际(00354)13.3%、赣锋锂业(01772)涨11.4%、中国中车(01766)涨10.9%、吉利汽车(00175)涨9%、东方电气(01072)涨5%、上海复旦(01385)涨3.9%、中广核矿业(01164)涨2.1%。
3月最大的收获是抓到了全市场最牛逼的优必选，直接两倍多的涨幅，这在港股历史上都很罕见，天时地利人和共同造就其疯狂涨幅。其它福莱特玻璃及巨子生物也是可圈可点。也有遗憾的地方，黄金、有色没有配置到。
四月要想获得这种大幅涨幅应该很困难，因为经过3月催化之后，很多题材已经提前有动作，到后面挖掘的难度在加大。
从上面对整体行情判断来看，4月依旧延续的是结构性行情，在复杂多变的市场下，要能战胜市场，策略就是：求稳为主，把握好节奏。
市场大线条围绕的是业绩端展开，包括年报及一季报等等都会陆续展开，市场会提前进行博弈。如相对稳健的电力类、海运类。
而经济数据逐步走强的背景会进一步提升市场的风险偏好。修复端预计会更加偏向消费类，其中有小米汽车火爆订单带来的汽车板块机会、华为P70带来的消费电子类;假日经济博弈五一假期的旅游类;消费走强带起的物流类。
AI也是市场相对主流板块，但硬件端相对审美疲劳，后续随着大模型的不断推出，后面估计应用端会不断发力。再是美国官员访华带来的光伏预期等等。10只品种很难涵盖方方面面，只能是选相对确定一点的机会。另外，节奏的把握非常重要，涨到一定幅度要注意高位了结，不要从头到尾都持有，港股缺乏流动性，记得在流动性最好的时候全身而退。至于涨幅过高的黄金、有色等，预计还会有惯性冲高，但阶段性已经走高就没有什么性价比了。
具体品种：
消费电子：小米集团(01810)、高伟电子(01415)
软件：金山软件(03888)
汽车：零跑汽车(09863)
玻璃：福耀玻璃(03606)
硅料：协鑫科技(03800)
电力：华润电力(00836)
旅游：同程旅行(00780)
物流：安能物流(09956)
海运：海丰国际(01308)
详细清单如下：
1，小米集团-W(01810)：
小米SU7上市24小时，大定达88898台。在2024年的春节活动中，小米SU7汽车成为了活动中人气最高的车型，超越了华为和赛力斯联合打造的AITO问界M9。公司设立基金旨在关注于新一轮产业转型及深化科技创新的风险投资机遇。利用普通合伙人丰富的覆盖面与投资组合管理资源，公司正寻求财务回报与更佳的资金利用率。选择在小米汽车将要上市前夕，估计和新车发行有关。小米汽车开发进度超预期，已于24年1月在北京汽车工厂完成SOP，进入批量生产;据消息，按目前进度，小米汽车3月份有望量产4000台左右，预测2024年小米汽车计划量产约7万台。汽车业务能否走出来关键看定价。第一批订单数量和用户反馈相当关键。核心业务稳步增长，市场一致预期小米4Q23智能手机/互联网业务将录得收入和毛利率同比增长，主因零部件成本下降、广告业务强劲，但IoT业务收入/毛利率将同比下降，主因家电销售波动。
2，高伟电子(01415)
Vision Pro将在今年年内于中国市场上市，公司为Vision Pro的独家摄像头模组供应商，提供多个摄像头组装，AppleVisionPro的摄像头模组数量高达12颗，高伟电子有望获得重要供应份额。未来随着新产品放量，产品下游起量将推动公司业绩再创新高。公司主要集中在前摄领域，手机后摄市场更大，公司若能进一步切入后摄，将推动进一步增长。公司携手苏大维格入股苏州立维光学和苏州中为联创，持续完善VR/AR 业务布局;公司联袂速腾聚创组建立腾以承接激光雷达制造订单，速腾采用“905nm+MEMS”技术路线，斩获众多乘用车企量产订单。速腾2023 年销量已达25.6 万台，同比大幅增长350%，设计年产能已超百万台，未来该业务有望跟随速腾共同成长。2023年业绩短期承压，展望2024年，高伟电子与北美大客户配合紧密，在手机后置摄像头及MR摄像头模组领域有望进一步获取份额。
3，金山软件(03888)
金山软件去年第四季收入按年升10%至23.3亿元，经营溢利5.3亿元，经营溢利率按季升5个百分点至23%。公司附属公司金山办公软件去年股东应占净利润录得13.19亿元，同比增长18.03%。公司主要受益于老游《剑网3》的稳健表现，以及国内办公软件个人和机构用户订阅持续增长。WPS订阅表现仍强劲，AI提供增长新动力。WPSAI已进入海外公测阶段，其增强的产品功能预计将为办公业务提供持久的价值提升，付费用户规模与ARPU或将实现双升。老游稳定优秀表现，新游拓展海外客群，未来Pipeline充足。在线游戏业务23Q2营收为10.7亿人民币(yoy+18%,qoq+17%)，主要受益于老游《剑网3》在DAU和总销售额均实现同比增长，二次元射击手游《尘白禁区》已于7月发行并进军海外拓展客群。公司未来Pipeline主要包括：23Q4上线自研手游《剑侠世界：起源》，24年将推出《剑侠情缘3》手游与科幻机甲端游新作《CodeB.R.E.A.K.》。
4，零跑汽车(09863)
零跑汽车2023年取得收益167.47亿元，同比增加35.22%;首度实现全年毛利率转正，为0.5%，另外，经营现金流也首次全年转正，达到10.8亿元。零跑2023年累计交付14.42万辆，同比增长29%，成立至今累计交付超30万辆。零跑汽车C10于1月10日预售发布。目前零跑在 LEAP3.0架构下，自研自造部件将占据整车成本的70%，架构通用化率将达到88%，从而有效实现降本增效。公司将与Stellantis集团成立合资公司从而实现零跑汽车的轻资产出海计划，出口车型预计将于2024年三季度开始进行销售，公司预计在2024-2025年推出5款全球化产品，将在欧洲、亚太、中东、美洲等地同步销售。值得注意的是，2023年下半年以来，零跑汽车募资频频，其中，2023年10月，雪铁龙母公司Stellantis集团投资约15亿欧元(约123.6亿港元)以获取零跑汽车约20%的股权。2024年1月，零跑汽车获金华市产业基金及武义县金投6亿融资，此次认购大幅溢价近70%。
5，福耀玻璃(03606)
福耀玻璃2023年收入同比增加18.02%，年度利润同比增加18.44%，盈利能力持续加强，取得了营收和净利润的增长。公司优势在于全产业链成本、规模优势突出，毛利率常年高于30%以上，另外，高附加值产品收入占比的提升，对福耀玻璃的盈利能力带动明显。去年上半年，公司智能全景天幕玻璃、超隔绝玻璃、化学钢化玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期上升10.08个百分点。海外市场也拓展顺利，在美国，福耀预计本地产量将同比增长超过10%，达到4.3百万套，相当于78%的产能利用率，较2022年的60%有所增加。公司表示，今年本地销量持续跑赢行业，海外销量保持10%以上的同比增长，整体产能使用率保持80%以上，并预期汽车玻璃平均售价同比增长10%以上，部分成本得以减低，毛利率改善至大约36%。未来的看点是海外汽车市场的快速增长及在光伏领域的发力。
6，协鑫科技(03800)
协鑫科技去年全年业绩符合预期，在不考虑资产减值和出售联营公司新疆戈恩斯股权带来的亏损后全年净利润超75亿元。公司颗粒硅的品质在2023年度内实现了重大发展。继颗粒硅金属杂质控制有所提升后，颗粒硅质量不断优化，推动颗粒硅产销两旺，公司全年颗粒硅产量达20.36万吨，随着技术优化、模块化产能扩张和质量提升，公司颗粒硅全年成本下降27%，其中包头基地生产成本已低至每公斤35.9元，较棒状硅成本优势持续扩大，市占率有望进一步提升。公司模块化产能扩张加速，预计2024年底产能可望接近50万吨。公司颗粒硅成本为行业最低，去年以来全国多晶硅主产区电价明显上涨，电耗更低的颗粒硅成本优势扩大，而随着质量提升，颗粒硅相比N型棒状硅的销售折价也有望收窄，同时钙钛矿等业务有望成为新的增长点。协鑫科技公布，2024-2026年三年期间进行股份回购注销或分红派息计划，回购注销及分红将进一步强化市场信心。
7，华润电力(00836)
2023年，华润电力实现营收1033.34亿港元，同比微增0.03%，归母净利润110.03亿港元，同比增加56.24%，归母核心净利润133.37亿港元，同比增加119.97%。2023年，港币对人民币升值2.72%。净利润和核心净利润不一致，主要是2023年华润电力计提了27.49亿港元的资产减值损失。火电是华润电力的主要发电方式，公司拥有42座燃煤发电厂和5座燃气发电厂，火电运营权益装机容量达到35,577兆瓦，占总装机容量的比例为67.7%。在2022年，华润电力旗下的火电厂售电量约为1.46亿兆瓦时。公司还在积极推动煤电清洁优质布局，并在多个地区投产清洁煤电权益装机1,759兆瓦。风电方面：截至2022年，华润电力的风电运营权益装机容量为15.51GW，2023年为17GW，预计2024为19-20GW。光伏方面，公司的运营权益装机容量为1.21GW。随着煤电两部制电价实施与辅助服务市场的进一步推进，未来公司火力发电板块盈利稳定性可望提升。公司预计今年投产火力发电权益装置容量927.2MW，另外，又预期今年新增新能源装机10GW。
8，同程旅行(00780)
同程旅行去年第四季经调整纯利4.83亿元人民币，创季度纪录新高，并首次宣布派息。公司提升用户价值的努力在去年第四季取得成果，季内平均月费用户(MPU)按年增长54%，年度付费用户达2.35亿创新高。同程旅行2024年第一季度撇除旅游的核心OTA业务今年首季收入将同比增长20%至25%。今年清明小长假景德镇旅游热度同比上涨331%。去年爆火的延边和淄博旅游热度延续，两地的清明小长假期间旅游热度同比涨幅均超过200%。2024年春节假期出游旺盛，元旦假期期间，同程旅行平台主要业务订单量均创下历史同期新高。随着多国签证免签等各类利好政策落地，出境游市场也迎来复苏。元旦假期当天，第一艘国产大邮轮“爱达魔都号”首航，带动国际邮轮旅游热度上涨63%。2023年下半年，泰国、马来西亚等热门出境游目的地国家先后对中国游客实施免签，国际航班数量也逐步恢复，利好出境游市场。伴随旅游市场加速回暖，OTA平台热度也在持续升温。
9，安能物流(09956)
安能物流2023年取得收入99.17亿元，同比增加6.2%;母公司拥有人应占盈利3.92亿元，同比扭亏为盈。2023年，公司的总体货量达到1200万吨，毛利同比上一年增长73.6%。公司作为零担快运行业的头部品牌，在网络规模、商业模式、数字化积累、经理管理方面具备较强竞争壁垒。在全国拥有94家自营分拨中心，快运网络覆盖中国约96.7%的县城和乡镇，目前已为中国各行业和地区超过500万客户提供服务。公司看点是自2022年9月开始开启了一轮公司战略和组织结构的转型，其中最核心的一点变化是公司确定了以“利润+品质”作为核心的品牌战略转型。公司于2023年11月1日，公司根据2023年股份奖励计划向承授人授予涉及1500万股新股份的1500万份购股权，占于授予日期已发行股份总数约1.29%。此前市场曾有传闻安能物流有可能收购顺丰旗下的快运品牌顺心捷达。
10，海丰国际(01308)
公司2023年收入实现24.29亿美元，同比下降40.9%;归母净利润5.31亿美元，对应每股盈利0.20美元，同比下降72.7%，业绩低于预期，主要因市场运价下行。2023年公司全年货量同比下降1.1%，单箱航运收入受市场运价下降影响同比下降41.0%。尽管全球经济贸易及存货周期于2023年有所调整，加上运输能力增强及行业竞争导致单位货运收入大幅下降，但公司的差异化及低成本策略仍然维持强劲的盈利能力。公司公布，2023全年派发0.14美元股息，对应2023年分红比例为70%，假设公司维持70%分红率，则对应2024年股息率为8.3%，具有较强吸引力。4Q23公司货量环比增加，东南亚区域运价环比改善。随着亚洲区域内产业转移及越南等东南亚国家增长，公司货量有望同比提升。根据Clarksons预测数据，2024年3000TEU小船运力同比增长2.1%，而亚洲区域内货量需求同比增长3.7%。
(文/ 万永强 智通财经研究中心总监)
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