中信证券:立足基荷+调节 建议围绕三条主线布局火电设备

252 3月28日
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严文才

智通财经APP获悉,中信证券发布研报称,在火电从基荷能源转型成调节型电源的背景下,预测未来火电发电量下滑但装机规模提升。目前政策支持火电重启,未来产业链将持续受益于新增建设、节能改造及灵活性改造需求。火电设备投资额较大,建议围绕三条主线进行布局:1)核心零部件,包括无缝钢管、铸锻件、点火器等。2)锅炉、汽轮机及发电机等主设备。3)辅助设备及控制系统:包括管道系统、空冷器、空气及水处理、自动化控制等。

中信证券主要观点如下:

火电:立足基荷及调节电源,保障电力用能安全

2023年,火电在电源装机中占比首次跌破50%。中信证券表示,传统可调节电源火电发电占比降低,供给侧新能源大规模接入+需求侧结构调整导致电源出力波动,进而对电力系统的安全运行造成冲击。在此背景下,官方对火电“严控”态度放松,明确向基础保障性和系统调节性电源转型。预计未来火电利用小时数将长期下降,用能安全诉求重新启动煤电审批及投资,新增火电盈利模式向辅助服务转移。

同其他技术相比,火电作为调节资源更具成本优势,初始投资成本显著低于其他调节资源。因此,中信证券认为,火电装机规模增长与双碳目标并不冲突,调节电源的定位会催生新一轮的火电装机规模增长,但是火电发电量或将持续下滑。

政策支持火电重启,核准项目产能逐步释放

火电设备需求可以拆分成三个部分:

1)新增核准:据中国能源报报道,2022年,国家发改委明确提出煤电“三个8000万”目标,要求2022年、2023年煤电各开工8000万千瓦、两年投产8000万千瓦,并将“十四五”煤电发展目标由12.5亿千瓦上调至13.6亿千瓦。

2)节能改造:国家发展改革委和国家能源局于2021年11月联合印发了《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》,中信证券预计2024/2025将分别完成50/30GW的节能改造。

3)灵活性改造:中信证券预计,“十四五”期间火电灵活性改造市场空间中枢为158亿元。另一方面,煤电打捆外送新能源,可以有效提高特高压线路的利用小时数,实现更高的外送通道利用率。考虑到火电建设需求和电站建设周期,预计2024/2025煤电装机容量达6000/7000万千瓦。

设备投资占比较高,关注产业链重点环节

根据《火电工程限额设计参考造价指标(2021 年水平)》(电力规划设计总院),以2×660MW和2×1000MW新建煤电项目为例,其EPC单位造价分别为3700元/kW和3373元/kW。将设备投资进行拆分,锅炉是投资最大的项目。2×660MW超超临界煤电项目的主机设备总造价为762元/kW,其中电站锅炉占424元/kW,电站汽轮机占227元/kW,汽轮发电机占111元/kW。

以2024年新投产60GW来计算,中信证券预测电站锅炉市场规模在300~350亿元,发电机市场规模在100~110亿元,汽轮机市场规模在160~180亿元。重点推荐核心零部件及材料不锈钢钢管,1GW火电新增装机需要800吨的不锈钢钢管,中信证券保守估计全国火电新建需求60GW/年,改造需求30GW/年,替换需求10GW/年;预计未来每年需要8万吨不锈钢钢管。

风险因素:

宏观经济增速下行风险;火电投资不及预期风险;用电需求不及预期风险;火电项目建设不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;灵活性改造及节能改造需求不及预期风险;电力市场改革推进缓慢风险等。

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