东吴证券:24年火电行业更关注区域电力供需和股息率 三条投资主线值得关注

456 3月21日
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严文才

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,复盘火电历史行情,2024年更关注区域电力供需+股息率。火电板块一直不是主流投资者认知的高股息板块,但是随着动力煤价格的平稳下行,预期2023-2025年是火电行业业绩连续增长的年份,在此背景下,主流火电公司有望大幅提高其分红率水平,火电行业有望迎来高股息配置机会,建议关注行业三条投资主线:投资主线一:用电供需紧平衡电价有支撑的区域火电公司。投资主线二:全国性容量电价落地,关注资产质量优质的全国性电厂。投资主线三:海外动力煤供给进一步打开可能性下关注沿海电厂。

东吴证券主要观点如下:

复盘火电历史行情,2024年更关注区域电力供需+股息率

东吴证券表示,复盘2022年-2024年2月底主流火电公司华电国际股价走势,将其定义为两轮行情:2022年4月-2023年11月和2023年12月以来。2022年火电容量电价政策(电力体制改革)是2022年4月-2023年11月火电板块上涨的核心驱动因素;而2023年12月开始,基于主要电改政策均已落地,2024年火电投资端更关注区域电力供需和股息率。

受益于煤电行业资本开支退坡趋势,煤电行业分红比例有望显著提升

东吴证券指出,国家发改委确定了煤电三步走规划:十四五时期“增容控量”,十五五“控容减量”,十五五后“减容减量”,随着煤电行业控容减量时代的到来,煤电行业资本开支下行趋势基本确定,行业分红比例有望显著提升。

动力煤价格判断

东吴证券认为,2024-2025年动力煤价格维持平稳回落态势,预计2024年价格中枢下降100-200元/吨至800-900元/吨:2024年动力煤价格维持平稳回落态势,价格中枢下降100-200元/吨至800-900元/吨。

动力煤价格旺季不旺,24年3月跌破900元/吨。截至2024/3/18,动力煤秦皇岛港5500大卡价格872 元,同比-23%,23年11月-24年2月维持910-950 元/吨,近2周淡季跌破900元/吨。在当前电价水平下,东吴证券预计动力煤市场价在800-850 元/吨为电厂盈亏平衡点。考虑到当前煤价同比-23%左右,远大于2024年电价长协的下跌幅度(电价长协多同比下降1-5%);因此火电板块24 年业绩同比进一步改善基本确定。

火电行业三条投资主线:

对比主流火电公司经营业绩:东吴证券从动力煤成本构成(进口、长协、市场占比)、装机结构中火电占比情况、区域电力供需情况以及预期股息率情况,从不同的维度探索主流火电公司的价值。

(1)投资主线一:用电供需紧平衡电价有支撑的区域火电公司。建议关注申能股份(600642.SH)、浙能电力(600023.SH)、福能股份(600483.SH)、推荐皖能电力(000543.SZ)。

(2)投资主线二:全国性容量电价落地,关注资产质量优质的全国性电厂。建议关注国电电力(600795.SH),推荐华电国际(600027.SH)。

(3)投资主线三:海外动力煤供给进一步打开可能性下关注沿海电厂。建议关注华能国际(600011.SH)、粤电力(000539.SZ)。

风险提示:政策性风险;煤炭价格剧烈波动的风险;宏观经济风险。

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