当下的半导体设备行业，已进入了投资者长线布局的“击球期”，新一轮产业增长周期正悄然到来。
回首2023，虽然国内半导体设备市场在国产化的浪潮下表现依旧强劲，但由于地缘政治风险、全球通胀、需求疲软等多重因素的影响，全球半导体产业依旧延续了2022年的颓势，行业去库存持续到了第三季度，这导致上游半导体设备市场的需求出现小幅萎缩。据SEMI预计，2023年全球半导体设备的总销售额下降6.1%至1000亿美元。
但此轮库存调整周期将在2023年画上句号。进入2024年以来，消费电子领域持续回暖，全球半导体市场随之活跃，行业开始“拐头向上”。据SEMI预测，得益于市场需求的改善，2024年全球半导体设备销售额有望恢复增长趋势，预计同比增长4.0%至1053亿美元。
更为关键的是，SEMI预计2025年全球半导体设备市场有望加速成长，全球销售额将同比大增17.76%至1240亿美元，创历史新高。而这背后，是生成式AI、高性能计算(HPC)以及存储器等应用领域在新技术的推动下加速进入了新一轮的产业上升周期。
在这样的产业趋势下，具备国际竞争能力的半导体设备厂商ACM Research(ACMR.US)(中文名：盛美半导体)有望成为新一轮产业周期下的高弹性标的。具体来看：
其一，ACM Research持续推进“平台化”+“国际化”的发展策略，从多元化产品以及市场区域两个维度不断打开公司的成长空间。
在“平台化”方面，ACM Research是国内较早采取平台化发展策略打造多元化成长路线的企业之一，公司从清洗设备领域向晶圆制造的其他环节扩张，不断打造差异化产品拓展公司的产品类别。目前，ACM Research的产品组合可服务市场空间已高达160亿美元，这是2022年全球清洗设备市场总规模的2.7倍，公司的成长天花板被显著抬升，且“平台化”战略的推进已取得了明显成效。
在2023年，ACM Research半导体清洗设备的收入为4.04亿美元，同比增长47.96%;其他设备(电镀、立式炉管、无应力抛铜等)的收入为1.03亿美元，同比增长33.40%;先进封装相关的收入为5051.60万美元，同比增长31.51%。产品收入多元化趋势明显。
图源：ACM Research Q4财报
在“国际化”方面，ACM Research持续坚持客户全球化拓展，其先后与多家国外半导体行业的龙头企业形成了较为稳定的合作关系，并不断获得重复订单。
2023年2月，ACM Research获得了欧洲一家全球性半导体制造商的单片SAPS兆声波清洗设备采购订单，该订单已于第三季度末交付客户。在2023年第四季度，ACM Research获得了美国一家领先的半导体制造商SAPS设备的技术资格认证，这为后续订单的开发提供了保障。2023年，公司在中国大陆以外地区的收入为1675.40万美元，同比增长51.21%，海外扩张高速增长。
相信，随着海外市场自2024年开始恢复增长，ACM Research必将从海外市场的回暖中获益。
其二，持续高成长的业绩展现公司优质基本面，2023年第四季度成长再提速。
2月28日，ACM Research发布了2023年的第四季度和财年业绩报告。数据显示，得益于市场需求的增加以及新客户拓展、新市场开发等方面取得的明显成效，ACM Research在2023年的收入为5.58亿美元，同比增长43.44%，Non-GAAP下归属公司的净利润为1.07亿美元，同比增长95.86%。这是ACM Research自2018年以来，连续5年实现收入、净利润的持续高成长。
图源：同花顺
聚焦第四季度，ACM Research报告期内的收入为1.70亿美元，同比增长56.92%，Non-GAAP下归属公司的净利润为2868.10万美元，同比增长127.70%。单季度的收入、净利润增速高于全年，这说明ACM Research在第四季度的业绩迎来加速增长。
受亮眼业绩的刺激，ACM Research当日股价高开近15%，截至收盘大涨超40%，成交额为3.60亿美元，创历史新高，这是历史第二大成交额(2022年6月24日)1.18亿美元的3倍。放巨量暴涨，可见市场资金抢筹的急迫，对ACM Research长远发展的看好。
其三，2024年多款产品加速放量推动公司业绩继续高增长。
2023年，ACM Research ECP和炉管设备的总营收突破了1亿美元，迎来了新产品拓展的里程碑时刻。ACM Research表示，在2024年，槽式设备、Tahoe设备(单片槽式组合设备)、单片高温硫酸设备等有望成为新的增长点，镀铜、炉管设备将是核心增长点。其中，清洗设备已进入韩国、美国、欧洲、美国、中国台湾等地市场。此外，公司预计PECVD、Track两款设备也将在未来两年迎来放量。
值得注意的是，PECVD、Track两款设备在国内有广阔的发展空间，因为二者的国产化率仍处于较低的水平。其中，国内薄膜沉积设备的国产化率目前仅在5%左右，而Track设备的国产化率刚实现零的突破。
在多款产品加速放量的推动下，预计ACM Research在2024年将实现持续的高成长，这在管理层给出的业绩指引中得到了佐证。ACM Research表示，预计公司2024财年的收入在6.50亿美元至7.25亿美元之间，较2023财年同比增长16.49%至29.93%。智通财经APP认为，随着高毛利产品占比的提升，预计ACM Research在2024年的净利润增速有望高于收入增速。
其四，在周期底部布局未来，有望大幅提升在产业新上升周期的业绩弹性。
正是基于当前的半导体产业处于新一轮产业增长周期起点的前瞻性判断，ACM Research控股子公司盛美上海已于产业周期底部宣布定增募集资金不超45亿人民币，所募集资金将全部投向研发和工艺测试平台建设项目、高端半导体设备迭代研发项目及补充流动资金。
纵观全球领先的半导体设备企业的扩张历史，在产业上升初期加大发展和扩产是最合适的时机，往往能实现项目投资收益的最大化。凭借此次在产业周期底部的布局，ACM Research或有望乘产业上升周期的风口一举发展成为全球第一梯队的半导体设备供应商。
其五，大涨后的ACM Research价值仍被低估。
截至2月29日，ACM Research的总市值为19亿美元，而2023年Non-GAAP下归属公司的净利润为1.07亿美元，静态PE为17.76倍，仍低于全球第一梯队的半导体设备公司的静态PE，2024年随着净利润的增长动态PE有望更低，PE倍数将低于净利润增速。
作为对比，美股半导体产品与半导体设备行业的整体估值(TTM)的中位数为33倍，显著高于ACM Research的估值水平，这越发凸显基本面优质且持续高成长的ACM Research的投资价值。
半导体行业每次的周期更替，不仅是行业玩家加速发展甚至是跨越式赶超的好时机，亦是半导体投资者获取超额收益的关键风口。而在产业刚“拐头向上”之际，就是加大半导体设备标的配置的时间节点。面对此轮即将到来的行业上升期，ACM Research已从成长空间、业绩表现、未来布局、估值等多个维度展现出了其基本面的优质及强大的成长弹性;且ACM Research有着在此轮新上升周期中进阶全球半导体设备供应商第一梯队的可能，届时，ACM Research将重塑全球半导体设备市场的竞争格局，并有望为投资者带来丰厚回报。
