交银国际:维持信义能源(03868)“中性”评级 目标价下调至1.16港元

406 3月1日
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陈宇锋 智通财经编辑

智通财经APP获悉,交银国际发布研究报告称,维持信义能源(03868)“中性”评级,目标价从1.53港元下调24%至1.16港元。尽管组件价格大跌有利公司新项目收益率提升,但公司存量项目获利不确定性较大,将持续压制估值,而目前较高的股息率(2024年6.2%)则将对股价形成支撑。

该行指出,天气、弃光导致售电量欠佳,公司业绩低于预期,去年实现归母净利9.93亿元,同比增2.2%,其中下半年4.26亿元,同比增22.3%,环比降24.8%,低于该行预期25%,主要是因为售电量因天气、弃光等因素低于预期。毛利率同年比下降2.7个百分点至67.9%,其中下半年同比下降2.6,环比下降4.7个百分点至65.5%。全年每股股息减少60%至0.06元,股息比例50%。

报告中称,公司去年仅从母公司收购637兆瓦项目,低于先前0.7-1吉瓦的指引。 公司今年计画收购0.7-1吉瓦项目,仍低于该行预期。 由于美国加息,去年底公司平均借款利率高达6.05%,同比/环比增0.5/1.0个百分点,利率较低的人民币借款占比由6月底的14%降至13%,尚未能做到先前指引的继续提升人民币借款占比。 去年公司补贴收款5.3亿元,同比减75%,收款占补贴收入比43%,年底补贴应收款同比增6.3亿港元至37.5亿元。

此外,去年内地光电新增装置高达216吉瓦,远超市场预期,导致消纳压力,全国弃光率12月年增1.7个百分点至2.9%。公司专案分布于中东部地区,先前消纳压力较低,但去年首次出现弃光,且弃光率2.5%高于全国的2%,该行预计未来将持续上升,或将接近5%。去年下半年以来多省推出提高新能源市场化交易比例政策,该行预计存量项目将持续有电价下降风险。

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