中金:维持信义光能(00968)“中性”评级 目标价7.07港元

453 3月1日
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陈宇锋 智通财经编辑

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,由于信义光能(00968)盈利修复超预期,维持“中性”评级,目标价7.07港元。由于光伏行业竞争激烈叠加玻璃价格下降,下调2024年业绩13%至51.4亿港元,引入2025年盈利预测64.6亿港元。公司2023年收入266.29亿港元,同比增长29.6%;归母净利润41.87亿港元,同比增长9.6%,对应每股盈利47.04港仙,超出该行预期,主要系2H23主营业务光伏玻璃盈利改善幅度较大,带动总毛利率提升所致。

中金主要观点如下:

光伏玻璃产能逆势扩张,盈利改善超预期。

公司下半年光伏玻璃业务毛利率为26.4%,较上半年提升11.2ppt,该行认为盈利提升一方面原因是3Q23行业供需情况改善推动玻璃价格提升,叠加成本下降增厚利润空间;另一方面是公司产能持续扩张、规模优势凸显,并在提升运营效率、降本等方面不断努力。产能上,在受政策管控、行业产能扩张速度放缓情况下,公司仍然如期完成扩产计划,日熔量大幅提升,体现经营实力。2023年公司新增6条1000吨/天产线,总日熔量达到25800吨/天,同比提升30.3%,公司预计2024年继续投产6条产线(芜湖4条1000吨/日产线+马来西亚2条1200吨/日产线),年底名义产能达到32200吨/天,同比提升24.8%。

此外,公司致力于提升海外产能和海外收入占比,2023年海外收入同比提升29.3%,该行预计公司24年海外产能占比有望提升6ppt至13.4%,海外市场光伏玻璃售价和利润较高,海外收入占比提升有效帮助公司抬高利润中枢。销售策略上,公司加快存货周转速度以提高运营效率,2023年存货周转天数为34天,为近三年最低,在积极销售策略推动下销售量同比增长33.3%。该行看好2024年公司盈利能力维持,龙头地位稳固。

受益于组件价格下跌,2023年新增并网量创历史新高。

2023年组件价格持续下跌,电站收益率提升,受此催化公司增加并网量,年度新增并网量为1,094兆瓦,累计并网规模接近6吉瓦,其中5.5GW为集中式项目,0.4GW为分布式项目。公司计划于2024年新增300兆瓦电站项目,新增量下降受电站项目储备难度增加、配储要求提升等因素影响,该行认为公司短期新增项目量下降能够帮助公司规避风险,平衡收益,长期来看公司资金实力雄厚,支撑电站业务实现可持续发展。

风险:原燃料价格波动风险,政策波动风险,下游需求不及预期风险。

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